2008/09/21

讀財務報表選股票

這本「讀財務報表選股票」的作者Robert Leach是英國的會計師,也是英國證券交易所最佳財報的評審,雖然他書中的內容與引用的企業稅法都是依據英國法令,但是一般的會計原則還是和我國的財報類似,例如要多注意備註的地方,這幾乎是所有讀財務報表選股票者都會發現的現象,不論是什麼國家的企業,經理人的天性都是很類似,喜歡掩飾問題,不願意承認錯誤。


彼得林區說:「想投資卻不研究數字,就像玩橋牌卻不看牌面。」羅伯林區說:「最佳的投資是你相信這家公司的表現會比市場的預期還要好。」金融時報(The Financial Times)曾多次實驗以射飛鏢的隨機方式選股,結果証實其績效優於信託基金,長期而言,若持股十年以上,隨機選股的績效總是勝過信託基金,顯而易見的這都是手續費在作怪。資本利得和股利分配若每年能獲得12%報酬率,扣掉基金經理人1%的手續費與管理費,則你的報酬就剩11%,因為基金經理人就是市場的一部份,個別基金經理人表現也許傑出,但是這種奇葩往往只是隨機出現。羅伯林區認為如果你小心收集資料,大膽買進賣出,只付少許手續費,在股票市場上有可能優於信託基金。

以下是羅伯林區認為讀財務報表選股票的十大重點:
1. 是否持續成長?(營業項目、淡旺季、併購、出售、和去年的看法是否一致)
2. 成本是否有效控制?(毛利率、淨利率、非經常特殊項目、折舊、營運資金、遞延所得稅、研發成本)
3. 賺錢媽?(資本報酬率ROCE、息稅折舊攤銷前淨利EBITDA、大腦市佔率)
4. 擁有多少現金?(現金流量表、資本支出、應付應收帳款日數)
5. 資產是否支持市值?(企業價值、固定資產、無形資產、不動產評價、壞帳準備、存貨價值、折線後現金流量、內部報酬率)
6. 貸款是否有效運用?(利息、利息保障倍數、買回庫藏股、財務槓桿倍數、財務槓桿倍數平衡點)
7. 是否有潛在問題?(負債比率、或有負債、退休金準備)
8. 管理階層是否足堪大任?(在位時間、董事薪資、董事持股)
9. 投資人的獲利穩定嗎?(股利政策、每股盈餘、本益比、股利殖利率、本益比成長率比值PEG)
10. 投資人的利益有潛在威脅嗎?(資金成本、母公司、最大股東、重整、破產)

羅伯林區認為企業美化帳冊最常見的方式有三種:提前認列收入。支出資本化。資產負債表外的融資。優秀企業的特徵:財報前兩頁就有公司強調的財務數據。強調融資狀況。股價低於淨資產2/3。負債小於市值1/2。100除本益比高於銀行基本利率3%。流動資產比率高於2。過去五年總報酬率高於通膨率5%以上。每股盈餘成長率高於市場平均。股利倍數(每股盈餘/每股股利)至少為3。有彈性的股利政策。

艱困企業的特徵,財報有3張以上董事長照片。不易找到財務數據的財報。提到息稅折舊攤銷前淨利。提到困境、經濟衰退、挑戰等字眼。董事長表示對克服挑戰有信心。連續兩年有重整成本項目。財務槓桿倍數大於200%。繼續經營原則有很多解釋。特殊項目金額很龐大。企業總部有旗杆或噴水池。
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關於作者:認證理財顧問黃柏仁,致力於上班族之理財規劃服務,按這裡到上班族投資理財部落格閱讀更多文章
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