流動比率與速動比率

決定這兩個名稱的人，不知道是誰，流動比表示的是流動資產與流動負債的比率，這個比例越高，表示有越足夠的能力，隨時以流動資產來償還流動負債，較不容易出現週轉不靈的問題。

速動比率表示速動資產與流動負債的比率，速動資產則表示比流動資產更容易變現的資產，他是將存貨與預付費用剔除，因為存貨可能賣不出去，不一定能變現，預付費用雖然是資產，但是通常無法取回變現。所以速動比率越高，也表示償還流動負債的能力越高，由於不算存貨與預付費用，比流動比率更能代表其短期償債能力。

但是這些償債能力的財務比率數字，若是在一間穩定賺錢的績優公司中，則沒有很大的比較意義，所以當我們在選擇長期投資目標時，兩間都是股東權益報酬率10%的公司，流動比率與速動比率這類償債能力的財務比率數字的差異，往往並沒有大到足以影響選擇投資目標的決定。

前兩天的流量耗盡問題

這個月的網站頻寬流量爆增到26Gigabytes，造成前兩天的流量問題，週末人又在研討會中。

第一個問題是PHPBB被攻擊的嚴重，決定放棄這個討論區了，沒時間與精力去解決被廣告塞爆的問題，對有些網友貢獻的文章，很抱歉先拿下來了，如果你想要備份資料，再來信通知我。

第二是GOOGLEBOT突然對我的網站很有興趣，猛地月流量增加到14Gigabytes。

第三是某位SO-NET來的固定IP用戶，也測試了我近2Gigabytes。先封閉了紀錄檔中常見的十來個IP，如果誤擋了哪些人，請再來信說明，我再來開啟你的IP。

個人網站經營不易啊！各位學生或高手，就別幫我測試了。

非合意購併

巴菲特幾乎不作非合意購併，他選擇購併的條件，第一就是對方想要賣給他，他也很少主動去談，多數是等待對方上門，幾乎不作非合意購併。但是不表示非合意購併就不好，只是非合意購併往往會讓現有管理階層不滿，而難以留下原有的管理階層，對巴菲特而言，他的策略是投資管理好的公司，並且讓該公司由原有的團隊繼續管理，只要將盈餘匯回母公司讓巴菲特自己做其他投資運用。

而前不久的中信金插旗兆豐金，就是一種非合意購併，因為兆豐金根本就不想被中信金入主，經理人深怕中信金入主後，工作難保，所以如果被兆豐金經營團隊事先發覺，很可能會有各種反擊策略。這就是商周報導辜仲諒對金管會調查事件所提出說明的角度，為了達到突襲的效果，才這麼迂迴的買與賣兆豐金股票。而這些迂迴是游走金管會規定的不明確地帶，當然後來金管會的處份及新的公告，都是要明確地阻止這類的事再發生，這也幾乎確定台灣將來更難有非合意購併的出現。

再見少年路 徐清原 演出

很巧，經過週末一天的研討會辛苦之後，為了不想讓自己的週末這麼無趣的結束，我從國際會議中心信步走到誠品信義店用餐，隨手翻了幾頁雜誌之後，突然間聽到一陣吉他聲，我尋著聲音來到誠品一樓的中庭，一位小姐遞給了我一張簡介，寫著再見少年路徐清原，很陌生的名字，站在前方的歌者就是他嗎？短髮的徐清原感覺很輕澀。他的歌給人很舒服的民歌感覺，很久沒聽到了，有一種年輕人為賦新詞強說愁的感覺，但是又頗能撩動像我這樣的年紀的人，有點被撥動對逝去年輕的懷念。就這麼坐下聽完了他整場的演出，串場時，他聊到了很多獨立製作唱片的苦，及演出者對能表演有人聽的感動，所謂單純做音樂的快樂。很多年沒買CD的我，把這次給了再見少年路徐清原，給單純的民歌風，給我懷念的年輕。

他的官方部落格可以試聽，會自動播放請小心
徐清原首張個人創作專輯-『再見少年路』正式發行 - Yam 樂多日誌

清華大學的美麗優秀學妹

清華大學的美麗優秀學妹，出類拔萃，綻放光芒，深感榮耀，搖旗吶喊，加油，加油！得獎，得獎！

愛殺17入圍2006年電視金鐘獎戲劇節目編劇獎
陳世杰、謝叔芳、陳惠真、陳昭如/愛殺17（八大電視股份有限公司）

漫步藝文大道入圍2006年廣播金鐘獎藝術文化節目主持人獎：
潘月琪/漫步藝文大道（國立教育廣播電臺彰化分臺）

行政院救窮又想要銀行放寬貸款條件

我們政府的政策搖擺，大概就都像這樣吧，年初先是當銀行貸款條件很寬鬆時，要求銀行對已放款出去的債務，停止催收，以債務協商的方式降低債務人利率，當銀行因債務協商政策及過去放款浮濫而虧損，開始緊縮放款，恢復較為正常的授信條件後。行政院又提出要銀行放寬貸款條件，讓窮人有地方能借錢，從年頭到年尾，政策可以這樣搖擺兩端，還都是同一位行政院長任期之內，真是只能嘆一口氣。

問題是這些人借了錢，還是要還錢，貸款給他祇是延後問題的爆發，明明是社會救助的問題，作為一個曾經為勞工弱勢發言的民進黨，怎麼會無法提出一個好的社會救助辦法，或是社會福利制度，老是把社會問題當作金融問題呢？我們獨立的金管會，還真的就要聽從這樣的行政指揮嗎？希望這次金管會能有更為獨立判斷的金融管理原則。

台灣五十除息4元

今年台灣五十(0050)除息4元，除息交易日為2006/10/26，除息收益分配發放日為2006/12/1，10/25收盤價為57.4元，經過去年契約的調整，目前台灣五十的公開說明書，每年有一次檢查的時間(9/30)，只要累積淨值成長率大於累積台灣五十指數成長率1%以上，則要配發超過指數的收益。累積淨值成長率計算公式為 9/30的台灣五十淨值除以發行時淨值減一，累積指數成長率計算公式為 9/30的台灣五十指數除以發行時指數減一。最多可以保留1%的淨值成長率，其餘都要作為收益分配。長期投資人應當於收到分配收益後，立即將收益投資於台灣五十，才能達到比較接近複利的投資報酬率效果。

讀『百年思索』

不知為何從2000年買了這本龍應台的『百年思索』，一直都沒有去讀它，今天卻突然想到來讀它。

雖然講的是很政治的事情，卻也給我一些不同的啟發，她在2000年時講到我們在台灣21世紀，經過了20世紀的努力，已經不再是對抗專制爭取民權的時代，不再是自由對抗保守，不再是民主對抗專制，我們更迫切需要解決的問題，是當不同的人各自以其所謂的自由主義價值，彼此對抗衝突時，要如何解決爭議。我們面對的是個自由對抗自由的時代。

『理財魔法學院』在北一女中

昨天(2006/10/24)下午『青少年理財教育講座－理財魔法學院』的活動來到了臺北市立第一女子高級中學，我感到很榮幸地主講了這一場的演講，進到北一女中校園中是我十幾年前在建中時的願望，沒想到這麼多年後，真的讓我ㄧ圓這個當年無緣實現的願望。

演講利用的是第八節的週會時間，根據接待我的輔導室主任所說，她是讓同學們自行報名參加，預估有超過200名的高一到高三的同學參加。我還有家長協會理事林順松與台灣理財顧問認證協會秘書長劉凱平與同仁，一起由北一女中校門口沿著老師辦公室的一側進入校園，中間老師還為我們介紹了北一女的室內溫水游泳池，她有個類似貝聿銘為羅浮宮設計的透明金字塔型玻璃屋頂，突出與地面之上。我們最後來到至善樓二樓的一間扇型的大演講廳。

這場演講是很開心的一次經驗，希望我的一席話，有給來參加的同學們打開一扇窗，讓她們早一點接觸到理財規劃的觀念。

以下是我準備的講稿中，最前面破題與最後面結語的一段，也與網友們分享：

破題
今天的我來這裡，只有一個目的───我想要帶大家到理財的魔法世界一遊，對魔法世界裡的巫師而言，這些理財魔法再平常也不過，但是對沒見過理財魔法的一般麻瓜們，她們只能驚訝於魔法的力量，卻永遠也無法理解理財魔法的真實存在，她們只是假裝超出他理解範圍的魔法並不存在。

結語
回顧一下今天的內容，希望今天帶大家到理財的魔法世界一遊，有讓大家看到理財魔法的不同，讓你對正確的理財觀念有更進一步的認識。第一個給大家的觀念，是要正確的認識錢，錢是一個中性的交易工具，有錢不是萬能，但也不該為了賺錢，不顧人生基本的道德標準，如果發揮創意勤奮努力去賺錢，才是社會發展進步的最佳動力，我們也不須因此感到賺大錢是罪惡的。

第二個是理財魔法的根本大法，收入減去支出才等於你的儲蓄，如何掌握自己收入支出的變化，來增加儲蓄，能存到一分錢比多賺一分錢來得更重要。記帳則是掌握理財魔法的基本功，記帳不單只是看你的目標要多久才能完成，或是無法完成，記帳還有反省檢驗自己的效果，聖經上說：你的錢在哪裡，你的心就在哪裡，記帳讓你確認你的人生是否有依據你自己所想要的優先順序在執行，讓你確認你是否有走在計畫的道路上。

最後三個理財魔法，實用魔法教你正確的消費觀，你要相信自己有選擇的能力，不需要與別人比較。召喚魔法教你信用卡的使用，天下沒有白吃的午餐。防禦魔法教你破解廣告黑魔法，你要三思而後行，忍住衝動，延遲購買。希望大家從今天的內容中了解到為何要理財、什麼是錢、了解到收支記帳的重要，了解到實際上的如何消費、如何使用信用卡與如何防禦廣告，進而認識這個理財的魔法世界，是一直真實地與一般麻瓜的世界並存著，只是你願不願意睜開眼看到它而已。

實用的消費觀－回想自己高中生活裡的理財經驗

回想我高中時參加的社團是攝影社，攝影在十幾年前還算是很特殊的嗜好，不像現在數位化相機的普及，幾乎人人都有個網路相簿，當時攝影的主流是單眼相機、底片與相紙的沖洗，攝影社的重點除了拍出相片，還有如何洗出好相片，而在沖洗之前，你完全不知道所拍的相片會是什麼樣子，完全不像現在數位化相機，一拍完就能馬上檢查，有時候拍了很多捲底片，不但沒把握是否真的有拍到想拍的瞬間。甚至沖洗底片時，一不小心，也有可能毀了之前辛苦拍攝的底片。從拍攝，到沖洗底片，到放印到相紙上，每個步驟都很耗時，也都可能出錯。似乎也因此覺得一張好照片更彌足珍貴。

高一時我用的是一台家裡的舊相機，而社團中有些同學則是讓我心中頗為羨慕，他們總是擁有最佳的設備，N牌的最新款式相機，配上連拍馬達，還可以換超大觀景窗，有各種不同的測光模式，各式各樣的長短鏡頭、變焦鏡頭，鏡頭還配有最新的自動對焦功能，以及各種花樣的濾鏡。嘴上雖然不承認對那位同學的羨慕，卻總覺得如果我也有這些設備，我也一定可以拍得更好。所以我就做了普通高中生都會做的事，央求了父母買給我ㄧ台新的相機。兩萬多元的一台C牌相機，再加上長短鏡頭，及濾鏡，相信當時對家裡也是一筆頗大的花費。現在回想起來，這筆花費真是沒有必要，幾年後進了大學，我再拿起這台相機的次數有限，這些年他就躺在裝滿除濕劑的收藏箱裡。再加上近年來，相機世代的改變迅速，現在已經都是數位相機的天下，這台相機還真的只能當個古董了。

這個故事想說，高中時期年輕的我不夠有自信，常常會想要與別人比較，也無法認清自己真正的需要，而被心中想要的欲望沖昏了頭，對名牌與高價的商品，有莫名的崇拜，覺得只有擁有這樣的名牌，才算是拉風，才算夠帥，才夠水準，才能和別人一樣優秀。要避免這種錯誤，首先就是要對自己有信心，相信自己有選擇的能力，不用跟別人比較，選擇時，思考價格是否合理？能用多久？有多需要？選擇它是為品質、功能、設計還是只是時尚流行，只是因為別人也都這樣。別人願意花的錢，你不一定就要跟別人一樣，你可以做的不一樣的選擇，因為你是獨一無二的。這就是我今天想說的實用的消費觀。

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挑戰你對定期定額投資法的成見

多數理財顧問談到定期定額投資法，都會告訴你定期定額投資法可以平均買進的成本，而這個價格平均的效果，會因為低價時買較多單位，高價時買較少單位，而使得定期定額法的平均持股價格，低於同一段時間的平均價格(算術平均數)，所以推薦鼓勵客戶要用定期定額投資法。

定期定額投資法的平均成本，會低於單筆投資的觀念，其實是被嚴重挑戰的。事實上多數時候，定期定額投資法並不會讓平均成本較低，應該單筆投資較為有利。

然而，定期定額投資法還是值得被推薦，不是因為它會讓平均成本較低，而是可以讓投資人克服心理障礙，強迫客戶儲蓄並作長期投資。為了克服客戶投資行為上的不理性，避免追高殺低，維持有紀律的投資，定期定額是一種不錯的解決方式。

數學上的證明，我就不深入說明，如果有需要，請參考下面連結的英文文章。

白話來說，會認為定期定額投資法的平均成本較低的原因，是因為說明者刻意選擇了不合理的股價格序列，所謂不合理是因為價格的變化模式，並不像他們所舉的例子。已一筆錢單筆投資反而會比定期定額，有較高的機率會得到較低的成本。因為價格的波動是以價格百分比，而不是以價格的數字。若期初價格為100元，第二期150元，第三期50元，分別與平均數差距50元波動，這不是股價常見的波動模式。

比較合理的價格變動模式，是像期初價格為100元，第一期報酬率50%，價格變成150元，第二期報酬率-50%，價格變成75元，這時候定期定額(Dollar-Cost Averaging)與單筆投資(Lump-sum)效果是相同。這是預期報酬率為0%的狀況 (報酬率序列50%,-50%)，兩個方法成本會平手。

但是當長期投資報酬率預期為正數時，單筆投資(Lump-sum)的平均成本就會低於定期定額(Dollar-cost averaging)。反之當預期報酬率為負數時，單筆投資(Lump-sum)的平均成本就會高於定期定額(Dollar-cost averaging)。當然我們認為多數時候，我們所投資的金融商品應該是預期其投資報酬率為正，則單筆投資較定期定額有利。

也就是說，看漲應當單筆投資，看跌應當定期定額。

參考：Mathematical Illusion: Why Dollar-Cost Averaging Does Not Work
延伸：金融願景座談》財富管理產業 迎接機會與挑戰

北投站到關渡碼頭公園的自行車道

大概有好幾個月沒有騎自行車了，周末下午牽出我們家的小藍與小黃，用抹布為她們擦拭乾淨，在到隔壁大業路上的汽車檢修廠，請老闆幫忙將已經沒氣了的車輪胎打滿氣，我們由十信工商旁的捷運道路，開始我們的自行車之旅，在遇到關渡平原的灌溉溝渠時左轉。

這條灌溉溝渠直直地貫穿關渡平原，道路上也劃設了腳踏車車道，兩旁都是綠油油的農田，偶而也會見到遙控飛機的愛好者，在這段馬路旁玩飛機，飛機就在稻田上空飛翔翻滾，還有藍天白雲與七星山做為背景，十分熱鬧，很容易想像飛翔在晴空萬里之上的氣氛。

沿著灌溉溝渠道路會經過一個地下道，過了地下道就是穿越了大度路，再望前一點就會遇到基隆河，這個灌溉溝渠出基隆河處有個下八仙橋，這裡也有台北市腳踏車道的地圖立牌，右轉，則可以通往關渡自然公園，車道左邊就是淡水河，還會遇到一些紅樹林群聚，右邊則是很多芒草的野鳥保護區自然公園。

這個方向假日騎腳踏車的遊客已經非常多了，我們一路上至少遇上幾十輛車次。甚至出現塞車的狀況，需要特別注意有些小朋友騎車技術還不太好，有時會有人突然停車想看風景，後面萬一煞車不及就會碰撞。

到達關渡後，遇到馬路左轉，會遇到一個小吃街的小廣場，可以試試一些小吃，繼續沿著河邊期則會到我們今天的折返點，關渡碼頭，這裡有個台北市藍色公路的關渡碼頭，也有一個GIANT捷安特的自行車店，若是車子有問題可以在此維修，也有提供租借GIANT捷安特自行車的服務。

辜仲諒、中信金、紅火案不一定背信

今天讀完今週刊中有關中信金主管被檢調收押的文章，約略說明上次金管會調查時，中信金答覆金管會的說法，如果檢察官願意相信這些說法，則這個案子背信罪不一定能成立。

表面上，紅火公司由於買賣連結兆豐金的結構債獲利，感覺上，好像是不法利益，因為中信金可以直接自己賣出結構債，自己賺結構債賣出兆豐金給中信金的差價，而不需先賣給紅火公司，為何給紅火公司賺這筆錢。

先不談結構債解約，紅火公司到底賺了多少錢，因為這可能是將來審判時的重要數字，這數字多或少，就像SOGO案中，陳水扁吳淑珍家庭間接收受SOGO禮券使用的數字多少，可以影響檢查官心證一樣，收的錢少，相對於SOGO入主的大利益，就可以心證沒有不法的意圖。

如果紅火公司獲利很高，可以認定圖利特定第三人。但是紅火公司獲利如果相對於併購案成功的利益還算合理，則這筆錢也可以當作是事前講好，中信金要給紅火公司或其背後的外資顧問公司，協助中信金併購兆豐金的顧問費。

要解釋為何中信金這麼做，如果願意設身處地想一想，其實也不難理解。首先，金管會規定金控要購買其他上市公司股票超過5%，需要向金管會申請核准，這個規定讓中信金想由市場以合理價格買進10%變的十分困難，中信金想買到兆豐金10%股權以便進入董事會，作為非合意併購兆豐金的第一步，作為影響併購成敗的第一步，尋求海外投資銀行之類的顧問協助，然後付出一些顧問費，提高成功機率，並非不合理之舉。整個設計安排，也可能是這位紅火背後目前不知名的投資銀行顧問所設計。

要知道在金管會發現之前，中信金透過香港分行買結構債連結兆豐金，目的就是希望在向金管會申請核准前，先鎖住籌碼，其實中信金就是違反了金管會的規定，這個可被評斷為取巧違規，所以金管會給以行政處罰，但是這不能就算背信。

由於中信金知道自己是暗地裡違反金管會的規定，先買了超過5%的兆豐金，若由香港分行自己解約結構債，豈不是太容易被金管會發現了，因此才將結構債轉一手，再由這個紅火公司解約結構債，看來也是很合理的舉動。用這個方式給紅火公司背後的顧問費用，可以讓這位顧問取得的利益不用納入一般公司營業所得，而成為BVI免稅的證券交易所得，也是節稅手法。

所以如果願意這麼心證，這是中信金為了完成併購兆豐金的大任務下，違反金管會的5%規定，以便確保能買足10%，因此付出一些費用給特定的海外顧問，只要顧問費金額合理，也確實讓中信金達成以合理價格買到10%兆豐金股權的任務，這整件事是個很巧妙的操作，有何背信可言呢？

相較於乖乖地按金管會的規定申報，再開始買剩下的5%，不但最後成本可能更高，因為一公開收購消息，市場必然惜售上漲，還有可能無法於董事會開會前買足10%的風險。面對金管會這個不符合自由市場原則的規定，中信金冒著被處罰的風險，設計出成功機率較高，買進成本也較低的策略，可以解釋為，非為個人或特定第三人利益，而係為了全體股東的最大利益著想，實在很難說他背信。

以上只是我讀完周刊後的心理推論，僅供茶餘飯後閒聊之途。

無能無恥

一位反扁部落客的google bomb提議，上了昨晚的電視新聞，如果到google搜尋【無能無恥】，就會發現介紹台灣總統的網頁，會出現在搜尋的第一個位置，當然主要是因為有足夠的部落格參與，而且因為這個關鍵字原本的結果頁數也不多，也就是個較冷門的字，才會有這麼好的效果。

聽說電視一報導，沒多久雅虎就將該搜尋結果刪除，可見雅虎真的養了不少人力，在負責手動調整搜尋結果，不知道雅虎是被要求的，還是自動自發的自我設限。相反的，google的搜尋結果頁，則到現在一直還有此連結。雖然目前總統府網站管理人員，已經變更網頁網址，由01改成001，所以直接由該搜尋結果頁點選，會出現無此頁的錯誤。似乎也顯示google的搜尋結果頁真的是用程式邏輯計算出來的，且沒有人可以手動修改，google是較為可信任的搜尋程式。

畢竟稍微修改一下關鍵字，這個年輕網民的遊戲可以無限延伸下去，這也只是這些部落格用連結來投票的一種方式，google就像是個選票計算機而已。相反的，也可以有人用【無能無恥】來連結馬英九或其他人的網頁，google就來做個公正的裁判，用它的page rank邏輯，來判定這個【無能無恥】關鍵字，應該是和哪個網頁關聯性較高。

延伸：拆解GOOGLE BOMB炸彈

香港交易所中的交易所買賣基金

台灣翻譯成指數股票型基金的ETF(Exchanged Traded Fund)，在同為使用繁體中文系統的香港，卻是被翻譯成交易所買賣基金，或被成為組合股。連同樣使用繁體中文的兩個地區，都沒辦法使用相同的譯名。

在香港交易所中的交易所買賣基金主要有八個，還有兩個是實驗計畫，讓投資人直接在香港交易所，買賣美國上市的兩個ETF，iShares MSCI Taiwan 與iShares MSCI Korea。其中兩個為追蹤香港股市的恆生指數，其餘4個為追蹤中國股市，兩個為追蹤債券指數。

追蹤恆生指數：

盈富基金 2800 經理費 0.1% 一手500 unit市價約 18.06

恒生指數上市基金 2833 經理費 0.1% 一手100 unit 市價約 174.70

中國股市：

i股MSCI中國指數基金 2801 追蹤MSCI China (HKD) Index經理費0.99%

i股新華富時A50中國指數基金 2823 追蹤上海A股

恒生H股指數上市基金 2828 追蹤Hang Seng China Enterprises Index.

恒生新華富時中國25指數上市基金 2838 追蹤FTSE/Xinhua China 25 Index

債券：

ABF香港創富債券指數基金 2819 追蹤iBoxx ABF Hong Kong Bond Index 香港政府債券基金指數 fee 0.15%-0.12%

沛富基金 2821 追蹤iBoxx ABF Pan-Asia Index 亞洲政府債券基金指數(不含台灣China, Hong Kong, Indonesia, Korea, Malaysia, Philippines, Singapore, and Thailand) fee 0.3%

中信金會這樣就倒了嗎？

由辜家掌控的中信金，由於以香港分行結構債買入兆豐金，再以中信金啟動於市場買進兆豐金，由於沒有直接賣出結構債，而是先賣給一間red fire公司。財務長張明田被認定有背信之嫌收押。關鍵在於這間red fire公司的負責人，是否會供出與辜家有關的證詞，否則可能會停在財務長張明田。

刑法342條背信罪的法定本刑是五年以下的有期、拘役或科或併科一千元以下罰金。背信罪的要素為：為他人處理事物、有意圖、有違背任務的行為、有損害。是否能定罪還有很多關鍵，一是證明並非疏忽造成損害而是有意圖，二是要證明是有違背所受託的任務，三要證明有損害。

一種可能的結果是辜家被政府與外資合力趕出中信金。或者辜仲諒離開換辜家其他兄弟來接管中信金集團。或者辜家再挺過這一關毫髮無傷。現在回頭看起來，轉進淡馬錫的陳聖德，2005年10月離去的還正是時候，剛好閃過這個背信轉賣兆豐金結構債的案件。是否表示當時已經有在討論此案了呢？

FPAT 『全球資產配置與境外基金評選』研討會

FPAT 於2006/10/17假政大公企中心舉辦『全球資產配置與境外基金評選』研討會，邀請標準普爾新加坡公司的蔡文利(Chua Boon Lee)與祈思妮(Cynthia Case)分別主講 Global Asset Allocation the Essentials 與Offshore Fund Ratings, What is in a Qualitative Assessment。

蔡先生首先以美國退休基金的資產配置現況說起，談到現代投資理論中的效率前緣，美國的股市債市資產配置案例研究，股市債市約略60：40是建議值。美國股市與美國以外股市資產配置案例研究，美國股市與美國以外股市約略75：25是建議值。蔡先生也提到美國市場中的投資顧問，以收取顧問費fee收入者有增加趨勢，以交易commission佣金收入者有減少趨勢。獨立投資顧問的總管理資產增加率，最過去8年，年成長率16%，為各類投資顧問中最高。

祈小姐談到標準普爾開始質化的評等，不同於以過去績效數字為標準的量化評等，只有20%
的基金，能接受到標準普爾的質化評等，稱之為基金管理評等Fund Management Ratings。目前在亞洲地區的基金公司都還沒有人有被給予基金管理評等，標準普爾未來有可能在亞洲地區也推出此基金管理評等。此評等著重於過去績效數字以外的品質，一旦管理人員變動，就可能撤銷該基金管理評等。這對國內基金動輒更換基金經理人的現況，是一個提醒。評等機構不喜歡頻繁變動經理人的基金，投資人也不會喜歡。

最後座談時，我對標準普爾的主講提出了兩個問題，其實也是對所有現場CFP™顧問的問題。

『標準普爾創造了有名的標準普爾500指數，更是最多人參考的指數，但是我很意外在標準普爾投資顧問的資產配置策略上，標準普爾推薦主動管理的資產配置策略，請問標準普爾內部是否有任何研究顯示，主動管理能優於被動管理的資產配置策略？』

『有類似像標準普爾如此的世界級的評等公司，每年不斷分析研究基金，我們在場的台灣CFP™顧問，是否還能挑出比標準普爾的評等，更為適當的投資組合呢？你是否有信心，能說出比標準普爾更為準確的趨勢預測呢？』

如果你想成為一位理財顧問，你也該好好深思這兩個問題。

天母古道

週六參加讚美之家的團契生活活動，與高牧師Kirt Thallman，去爬天母古道，我們準備了自己中午簡餐與水，約10:30由石牌捷運站搭轉程公車出發，沿著中山北路向北走到天母古道親山廊道的入口，途中牧師的小孩和一位姐妹的小孩，約莫四五歲，在路上一會兒向前衝，一會兒又衝回來，感覺上很浪費體力，不過小孩子大概就是如此好奇與興奮，我們常說要常保赤子之心，應該就是要保有心中像這兩位小孩這般的好奇心吧。

走了很久的階梯才到了水管路，記得上次我們來過這裡之後，就覺得這段路不太好爬，因為一路階梯向上，又一路階梯向下回來，實在頗辛苦，不過這次的路線是要向文化大學走去再搭公車下山，中午我們在翠峰瀑布休息用餐，過了大水管，左轉較平緩的山路往文化大學，這段小徑很美麗，上有環繞的茂密樹葉，偶而還可以看到對面山中牧場的馬匹，也許由於有小孩的陪伴，大家都在幫小孩找可以觀察的生物，我們近距離觀察了大蜘蛛、甲蟲、螳螂、蚯蚓、蝴蝶、豬與雞，當然來有很多人帶來運動的寵物狗。其中一位小姐與她的哈士奇，她先是由後超越我們，再跑步下來，就這樣上上下下與我們相遇至少四次，真是愛運動的小姐。

到了陽明山上中國文化大學，我們先是走往麥當勞補充一下，我補充比較多，其他人大多是只吃了一支冰淇淋。然後就搭公車下山解散，不過這天可能還要上課，很多學生，來了兩三班260，都是擠得像沙丁魚似，其他則都見不到，聽說，山上其他公車都賠錢，所以一小時才有一班。陽明山的大眾交通似乎還是很大的問題，如果要在文化大學搭公車下山，還是得擠下山。

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有錢不一定比較好

通常當我們聽到一些有錢人說『有錢不一定比較好』時，往往很容易就認為這些有錢人又在說風涼話了。心裡想著，你已經很有錢了，才會覺得有錢不重要，有錢人不了解沒錢之苦。

然而從很多由沒錢變有錢的人的經驗談中，其實可以發覺，他們都經歷過沒錢的時期，然後才成為有錢人，正因為他們同時經歷過沒錢與有錢的時間，才深深體會到『有錢不一定比較好』這句話，可是當他們真心說出感受時，可惜多數從沒經驗過富有的窮人，完全沒辦法體會，甚至覺得他們很矯情，很驕傲。

也許很多人都是要走過這一遭，沒日沒夜努力賺錢之後，才發覺光會賺錢，其實並沒有什麼意義，有錢不一定比較好，才又回頭開始注意人生的其他面向。只有少數人能在沒有經歷富裕的階段，就看穿追逐金錢的惘然，也許是經由閱讀別人的經驗，也許是天性的豁達，才能發覺其實不用有錢，也能活的很好，也能活的很滿足，有錢則不一定會比較好。

到底還要不要追呢？7000點之後

這一波原本期待天下圍攻的政治因素會讓股市下跌，結果大出所料，台股由九月初的6651點，已經一路上漲到十月十三的7068點，上漲幅度5%。面對七千點以上的股市指數，到底還要不要追呢(繼續進場買進呢)？

九月的按兵不動，現在回頭看是個錯失機會，近年來政治事件影響股市的程度似乎有減少的趨勢，很少需要國安基金來護盤，大家就自己把下跌補回來了。面對這上漲5%後的股市，心情是有點猶豫，又有點被搔的心癢，猶豫的是想要等回檔，心癢的是覺得可能會一路長紅到年底。

過去三年，遇到兩次7000點，我寫了兩篇文章，2004年3月第一次覺得居高思危，它也確實回檔了兩年。2006年4月第二次覺得才在半山腰，但是結果還是回檔達半年之久。這次2006月10月我覺得是延續上次的位置與情勢，似乎也沒有目前是高點的跡象，第一是成交量偏低，多數日子都在千億附近。其二是沒有報章雜誌在高呼萬點的預測。其三是週遭的人也都很少人在高談闊論股票經。搭配著國家稅收連續兩年超收的新聞，如果不是國稅局給自己目標訂太低，就是顯示經濟成長超過預期，稅收才會超徵。目前應該持續買進，不要出清獲利的部位。

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股票投資打敗大盤的獲利公式
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台股八千點了
舞會牆上沒有時鐘
一個不需要專家的投資年代

陳忠慶談大陸理財規劃業

陳忠慶顧問於台灣理財規劃顧問研究聯誼會第六次例會中，主講『大陸理財規劃業務市場現況與發展』，陳忠慶顧問於大陸擔任ChFP體系的顧問，屬於中國勞動部所頒發的國家理財規劃師系統，和林鴻鈞顧問所協助的中國CFP體系不同。

陳忠慶顧問自承過去六年他常跑大陸當呆胞，原是要與中國合資開立基金公司，實際上則是被大陸公司利用要合資開立基金公司的機會，要求臺灣企業教授秘訣，結果大陸基金公司學會了蓬勃發展，但這合資企業還是沒著落。

目前大陸對何謂理財規劃已有充分了解，也有許多各式理財規劃證照，不過還是以銀行業的通路最為普遍，目前理財規劃從業人員也還在銷售商品的階段。不過金融業上層以對理財規劃有實際的認識，但是也還不到出現獨立理財規劃業的時候，多數取得證照者還是在金融機構內服務。

長期看護的需求

經續會報告中提到，民國89年的戶口普查顯示，需要長期看護的人口在65歲以上有182,351人，占當年度民國89年的65歲以上人口1,921,308之百分之九點五(9.5%)。表示我們約有十分之一的機率在65歲之後，變成需要長期看護的人口。小家庭沒有子女者及打算單身者，則特別需要重視長期看護險，因為難以在看護需求發生的初期，倚賴家人的扶助，即使是輕度，也會很早就需要長期看護的支援。

外籍長期看護約需每月2萬元，本國長期看護約需每月3萬到3萬5千元，24小時本國籍長期看護需5至6萬。若以最高的6萬元，計算65歲到85歲20年的長期看護費用，若打算於理財規劃中自行準備，約需準備1440萬元。由於一旦出現需要長期看護的狀況，則其他支出例如旅遊與交通費，必然會減少，某種程度上可以同時以退休準備基金來支付。

網友提供：Business model - 專業居家醫療照護人力派遣公司

雙十國慶

很久沒有過雙十國慶這個節日了，因為台北市已經多年沒有舉辦雙十國慶煙火了，記得小時候站在中興橋上看煙火的經驗，真是令人懷念，今年選在洲美快速道路的橋上看煙火，我們由北投焚化爐摘星樓旁的堤防道路，開到底有一個人行陸橋可以上到洲美快速道路的橋面上，雖然遠遠的看高空煙火，大概只有約一個巴掌大，但是由於人數較少，其實還蠻輕鬆的，途中發現很多人都騎著腳踏車，沿著河邊的自行車道，可能要騎到大稻埕碼頭，也許明年台北若還要辦雙十國慶煙火，可以考慮試一試。

早上去參加倒扁的活動，走在紅衫軍鼓樂隊的後面，感覺十分興奮，好像在慶祝國慶遊行，希望經過這次慶祝國慶遊行，我門的國家能夠更為強盛，讓將來的從政人員都不敢再做貪腐的事，不敢偽造文書亂用發票報帳，官員不敢再讓妻子隨便接受任何人高額的禮品禮券，官員不敢再讓親戚隨從隨意介入各種關說。也謹慎地填完五份罷免民進黨北一區立法委員林重謨、高建智、蕭美琴、鄭運鵬與徐國勇的罷免立法委員提議書。希望這五位立法委員知道，如果還想出來選立委，我的這一票，希望他們在陳水扁罷免案中投出贊成票，讓罷免案在立法院通過，給人民一次罷免陳水扁的直接投票機會，一次解決(Once and for all)，人民直接罷免時如果不通過，那就在這兩年中再也不能再提陳水扁罷免案了。這樣解決不是很好？

如果因為天下圍攻，陳水扁宣布以後不辦國慶活動，或是因為北韓核武試爆，而讓週三股市大跌，應該是不錯的機會，值得期待，一般而言非經濟因素所導致的股市暴跌，都有可能出現個股的適當買進時機。

傲慢與偏見Pride and Prejudice

看完『傲慢與偏見Pride and Prejudice』的DVD，雖然他講的是幾個姐妹的初戀故事，卻還是讓我聯想到投資的心情。

大姊珍雖然是十分美麗的女子，但是生性保守害羞，雖然遇上也很喜歡她的漢賓理公子，但是卻還是表現的十分矜持，讓漢賓理公子猶豫不決，達西也因此建議漢賓理離開珍以免受傷。這就像投資時遇上一個績優股，明明很喜歡，價格也公道，卻遲遲沒有出手去買，不知在矜持什麼，結果當然是價格上漲之後，更不可得，雖然還是一直注意它的發展，還是沒有機會。但是持續的等待，還好在珍還沒變成老處女之前，漢賓理公子終於下定決心來求婚，投資人終於等到再一次股價極度偏低的時機，這次終於出手買了這個跌深的績優股。

二姐伊莉莎白則是個既美麗也有批判頭腦的女子，總是有什麼說什麼，在第一次舞會時就形成了達西是個傲慢的男子的偏見，怎麼看他的行為都覺得不對，一直到發現達西在背後幫助自己的小妹，才恍然大悟，看清達西是自的所愛。伊莉莎白就像一個太有主見的投資人，第一次觀察達西這個績優股時，由於某些財務數字不符合投資人之前的深信的選股原則，所以始終對這支績優股心懷偏見，覺得他不能投資，雖然其他方面都很喜歡，投資人因為先前的印象影響，還是不斷挑剔這支績優股。直到有一次，他發現原來這支績優股的那個數字的問題，其實只是一個表象，更深入了解其財務與商業模式後，才恍然大悟，原來這還是最適合自己的投資標的。

偷穿高跟鞋

休假在家租了這部『偷穿高跟鞋』，劇情裡一位生活與工作都很負責任的姐姐，總是無怨無悔的照顧妹妹，妹妹卻不學無術，常常偷穿姐姐買了沒穿過的高跟鞋，靠著年輕美貌，過著放蕩的日子，直到一次，妹妹和姐姐的男朋友搞上床，姐姐因為自己並不貌美，而十分珍惜的男朋友，姐姐不能諒解妹妹的背叛，將親密的妹妹轟出家門，兩人就斷了聯繫。

姐姐在帶著妹妹所留下的小狗散步時，發現那是隻寵物店裡客人的狗，還因此想出替寵物店客人蹓狗的服務構想，於是乎一方面想避開該背叛的男友，她離開工作多年的律師事務所，和寵物店老闆合作，開始了蹓狗業務，離開繁忙的律師工作，她似乎開始重拾對自己的自信，又開始和一仰慕她的舊同事開始戀情。

被趕出來的妹妹，想往演藝圈發展，於是想到已失聯已久在佛州退休的外婆，卻在外婆所住的老人退休社區中，慢慢開始發展出事業，也重建了對自己的自信，原本有閱讀障礙的妹妹，為了讀書給眼盲的老人聽，從這位退休的眼盲大學教授身上得到了閱讀A+的成績。

最後的歡喜結局則是，妹妹幫姐姐與現任男友解開了一個誤會，讓她們步上了婚禮，妹妹在婚禮上朗誦，獻上一首詩歌祝福姐姐，姐姐看到妹妹克服了閱讀障礙，十分驚訝也十分高興。

我的聯想是當遇上困境與挫折時，要能夠試著轉換環境，重新出發，別人認為很優秀的工作，並不表示就不該離開重新出發。同樣地，即使目前妳有什麼障礙，只要去努力，在你不知道的轉角，就有機會讓你跨越障礙，找到自我價值的希望。永遠不要放棄希望。

熱門結婚日

昨天是個熱門的結婚日子，我們得要趕兩場婚禮，剛好兩個很不同的方式，第一個是在基督之家所舉辦的婚禮，第二個則是在海中天舉辦的傳統式喜宴。對新人而言，同樣是代表人生一個新階段的開始，兩對新人都令人感到很登對。

基督之家這場婚禮的新人是在空中英語教室的英語查經班(English Bible Study)認識，經過七年的愛情長跑，經歷許多困難，終於來到主的面前，共結連理。牧師寇紹恩對新人的教導說：『愛是恆久忍耐，並不是說要忍受婚姻中的痛苦，恆久的意思是說在愛之中，永遠要懷抱希望。』『愛是永不止息，雖然來自人的愛總有用完的時候，但是神的愛是永遠沒有用盡的時候。』教會的婚禮，有很多詩歌與祝禱，很多人說出祝福，唱出祝福，空氣中充滿了正面的力量，很多人談到她們的愛情長跑，所經歷的苦，所展現的愛，很多人都感動的留下眼淚。許景淳姐妹為新人所獻唱的詩歌也十分動聽感人。

晚上的傳統式喜宴，人數遠多於下午的基督之家這場婚禮，但是多為親戚與朋友，雖然一樣是十分熱鬧，由於主講與致詞的人為議員與淡水鎮長，也與主婚人自小熟識，總是覺得好像重點在主婚人的家族關係，多於叮嚀新人共創人生的祝福，雖然沒有讓人落淚的感人祝福與禱告，而是用傳統的敬酒與恭喜，讓家族中每一位成員認識到這對新人，並給予祝福。幾百人的親族，就利用這樣一次又一次連綿不斷的筵席，延續著族人間的親情。

連不上BLOGGER BETA

這兩三天家裡的電腦突然都連不上BLOGGER BETA，可是舊版BLOGGER卻沒問題，好像是https版的www.google.com 連不上去，不知是否是電腦中毒，還是寬頻網路提供者的問題，但是別間銀行的HTTPS卻沒有問題。暫時無法貼BLOGGER BETA。

搜尋關鍵字廣告

今年美國EBAY退出台灣市場，將拍賣市場拱手讓給台灣雅虎奇摩，今天和一位朋友聊到這個故事，他提到去年EBAY在台灣電視上花了約一兩億的廣告費，強打唐先生的蟠龍花瓶，廣告十分有效，連不上網的老太太都知道可以上拍賣網找唐先生的蟠龍花瓶。廣告期間，台灣EBAY的點閱率大增，但是成交率卻沒有增加，同一時間內，其他台灣雅虎奇摩與PC HOME的拍賣網站，卻是成交金額開始大增。一年後不堪虧損，美國EBAY退出台灣市場。

但是台灣EBAY花大錢廣告，卻成功教育了一般民眾可以上網拍賣買東西，也讓社會知道網拍已經是很成熟的技術，上網找拍賣東西是可行的交易模式，可是卻沒有讓增加的網路瀏覽者留在台灣EBAY內交易，反而讓其他拍賣網站漁翁得利。

台灣GOOGLE科高/谷歌，同樣將要在台灣開始搜尋關鍵字廣告的在地服務，目前這個關鍵字廣告市場主要參與者有台灣雅虎奇摩、酷比、中時，主要還是台灣雅虎奇摩獨大，台灣GOOGLE科高/谷歌應該要記取美國EBAY的教訓，對關鍵字廣告業務的推展教育，避免花大錢方式的品牌行銷，而以更符合廣告主目的的方式提供服務。

關鍵字廣告的重點不能只擺在到達率，能讓最多人看到廣告，甚至最多人點閱廣告，如果結果像美國EBAY在台灣的經驗一樣，光是網頁瀏覽人數增加，卻沒有同樣的交易增加，甚至導致競爭對手的交易增加，則都只是虛擲的廣告經費，要更重視ROI(Return on Investment)投入資本報酬率，用更進步的方式追蹤新增交易的關鍵字廣告來源，可以讓關鍵字廣告的ROI投入資本報酬率更容易跨平台比較。

年化報酬率或年複利回報率/年複利報酬率

Annualized Return 與 Compound Annual Rate of Return不是很容易區分，Annualized Return通常被翻為年化報酬率，有時我自己的文章，也常常沒有很明確的定義年化報酬率，或者將這兩個觀念都用年化報酬率來表示。

遇到錯誤的心情

一位上班族朋友因為工作時的錯誤而十分難過，他很擔心自己因此就黑了，從事情一發生之後，就十分難以釋懷。我勸他開朗的面對錯誤，錯誤其實難以完全避免，不論是如何地追求完美，缺陷總是存在著。就像軟體工程中常說的，程式總是會有蟲的。

遇到錯誤我們的態度不應該太過輕率，但是也不要以為一件錯誤就會毀了你全部的努力，如何面對錯誤，處理錯誤，預防下次錯誤，都是主管希望看到的事情。我的經驗中，抱持樂觀開朗的態度來處理錯誤引起的危機，往往可以事半功倍。

面對投資錯誤，也該用類似的心情，開朗地思考錯誤的原因，以及如何預防未來再犯錯。別讓一次的投資錯誤，毀了你的心情，原本只是投資錯誤損失了金錢，若是心情也一同遭受影響，反而虧損的更多了。

併購之路

前幾天在某本商業性週刊(好像是今周刊)中，讀到一篇文章，說到CISCO的成功不是因為它發明了網路路由器，事實上網路的協定多為3COM所先發明，他認為CISCO的成功是來自於它善於併購。

購併在商業上的利基，是在本益比高的公司，買進本益比低的被購併公司，所以同樣的一元獲利，在原公司本益比10倍時值10元市值，但是合併到購併公司的財務報表中後，同樣的一元獲利卻可以換成本益比15倍，而值15元市值。只要能讓購併順利，獲利不因購併下降，幾乎是無本生意。

近年台灣國內最善於併購成長之路，應該就是鴻海了，今天有新聞傳出鴻海可能與廣達合併，鴻海要維持持續地快速成長，幾乎每年都有新併購案在執行，營收才能持續擴大，不過這條併購之路並不簡單，如何讓被併公司的人員，願意全力以赴效命新老闆，是門學問。由過去的歷史，郭台銘御下能力十分厲害。

併購之路難行，過去有個華人王嘉廉的Computer Associate，也是以併購見長，後來爆發曾多年會計計算方式不當，會計調整後，獲利變虧損。而王嘉廉由於併購而日漸降低的持股及醜聞，也讓王嘉廉於2002年退休。

延伸：購併之神王嘉廉傳奇

淨值(股東權益/帳面價值)的組成

不論如何稱呼它，淨值、股東權益或帳面價值，在公司財務報表上代表同一個意思，它表示資產減掉負債後公司所剩餘的價值，也是公司所有股東所真正擁有的權益。由於公司所持有的資產，在計算其價值時所使用的方法不同，資產計算到帳面上的金額，不見得是最好的估計值，但是，至少是一個會計師認可的估計值。

相反的，雖然資產記在帳上的價值通常只是個估計值，但是記在帳上的負債，卻很少是估計值，而是很真實的要還的負債金額，甚至有些負債還可能無法提前清償，或是有過高的利率，或提前清償需要付出罰款。

資產的部分，財務報表上分為流動資產、長期投資、固定資產與其他資產。流動資產通常指現金或是一年內會成為現金的資產，這部分通常比較真實，和變賣後的金額差距不會太大，除非有很大的存貨賣不掉或應收帳款變成呆帳的風險。

長期投資項下則多為轉投資的子公司，投資大陸或其他國家的控股投資公司，或是關係企業的上市股票，依據持股與控制權，採取不同的方式估算其帳面價值，這部分有可能賣出時價格高於或低於帳面價格。但是大體上而言，有些會高估，有些則會低估，除非有明顯高估，長期投資的價格還是可以作為賣出長期投資所得款項的約略估計值。但是若是與原公司營運相關的子公司，也有可能是以永續經營為條件時，不能變賣的資產。

固定資產則多為土地與廠房設備，屬於公司若以永續經營為條件時，不能變賣的資產，除非要停止現有的營運，否則不易賣掉固定資產，又能維持原有的獲利，不動產與設備的流動性都較差。其他資產，則通常為閒置資產、商譽、專利技術或無形資產，往往是沒有真正賣出可能性，或是以永續經營為條件時，不能變賣的資產。

在評價獲利偏低及沒有成長潛力的成熟公司，只要公司至少能維持不虧損或小額獲利的局面，則可以用所有容易變現的資產，扣所有負債，來算出容易變現的淨值，這個金額，等於在公司維持永續經營的條件下，若公司變賣所有容易變現的資產，清償負債後，可以將易變現淨值，用減資或以其他方式，發還給股東。所以這個易變現淨值就是當你掌握董事會時能夠設法發還股東的錢，也是作為買進價格的可以參考的價格點，或說最高的買價。而你取得發還股東的這些錢後，還擁有一間能維持不虧損的公司股權。如果能以低於該參考價買進，保持某些安全邊際，會更為理想。

台灣央行升息半碼到2.625%

中央銀行95年9月28日新聞稿發布升息半碼到2.625%，本次用語改為『實質利率尚低於中性利率水準』，與過去實質負利率說法略有不同，顯示央行認為目前的通貨膨漲趨緩，實質利率已經不是屬於負數了，但是目前還算低於中性利率水準。為了『促進資金合理配置及長期金融之穩定』，決定繼續升息重貼現率半碼到2.625%。如我上篇【美國聯準會再度宣布維持利率在5.25%】所言，央行升息是目前較為合理的決定，也希望央行下季能持續升息，不受美國停止升息的影響。

佐賀的超級阿嬤

週末晚上去看了這部『佐賀的超級阿嬤』電影，其實我覺得不太值得那個票價，故事也不夠精采，可能是我看慣了好萊塢電影，對這樣的東洋小品實在不太習慣，劇中一些日本人的風俗也和我們現代的習慣差距頗大。

例如有一次昭廣運動會時，阿嬤還是沒辦法給他加菜，只能為他帶和平常一樣的白飯加梅子與生薑，昭廣的好幾位學校老師，都來對他說，因為自己肚子痛，想吃白飯加梅子與生薑，要拿自己的便當和昭廣交換，昭廣回到家問阿嬤，這些老師是不是故意說自己肚子痛的。阿嬤：『你終於發現了，老師這樣做是因為怕直接送你便當，你和阿嬤都會覺得不好意思，所以才說肚子痛和你交換，幫助人要做到讓對方不會感覺不好意思，才算是真正的體貼啊。』

有一次昭廣問阿嬤：『為什麼我們家這麼窮？』阿嬤說：『這世上的窮人有兩種，一種意志消沉的窮人，另一種則是開朗的窮人，有錢人也沒什麼好的，她們每天要煩惱怎麼花錢，要買這個還是買那個，穿了漂亮新衣服出門，還得要擔心是否會跌倒弄髒了，我們窮人，本來就是穿舊衣，即便是跌倒弄髒，也無需擔心，不是也很快樂，我們家不是最近才變窮，我們是世世代代都很窮，但是我們可以做開朗的窮人，也是很好的。』

還有一句也頗有趣，阿嬤對昭廣說：『做人不能小氣，但是節約是一種天才。』


延伸：『佐賀的超級阿嬤』書