分析投資個股的困境

最近連續看了幾支股票，一邊看著財務報表，一邊計算一些相對的比例數字，看著公司歷年的財務數字起伏，試圖判斷可能的趨勢，在電腦上閱讀公司的年度報告書，試圖想看出業績與獲利能力變動的原因為何，有的公司很坦誠寫出原因，有的公司完全不提毛利下滑，也不解釋原因或是改進措施。

我想找的是有競爭力的公司，長期而言能夠度過景氣的循環，不論該行業別是處於順風還是逆風時，都能持續保持盈餘。然後目前價格又夠低，能有足夠的安全邊際。實際上遇到的困難有二，第一是如何正確判斷持久的競爭力，很多時候原本以為很棒的利基或是競爭優勢，在景氣轉差時，也無法維持獲利率或業績，於是陷入到底公司有沒有真實的商業競爭力的疑問。第二是價格如果要低，通常發生在公司前景有疑慮的時候，可能是某季營收下滑，或是毛利率下滑，甚至是打呆帳發生虧損，也是低還有可能更低的時候，如何在那樣的氣氛下，還能相信將來獲利會回復到過去的水準，壞消息只是一時的煙霧。

何時才要承認自己過去的分析判斷可能有錯，還是繼續尋找解釋這只是短期問題的理由，公司營運其實沒問題，只要景氣回溫，獲利就會再回來。真是很兩難的判斷。