朱雲鵬教授演講

前幾天聽了一場朱雲鵬教授演講，講題是『全球股市不確定時期來臨下的資產配置』，先談美股，基本上他花了約五分鐘說，有些分析師認為現在不應該看淡，因為過去這三年，美國企業獲利明顯增加，美股上漲且同時美股本益比下降，並非股市泡沫化的趨勢，不會再發生像網際網路業的大跌。之後的半小時，基本上他都在說，美國景氣將要走下坡，對美股景氣要保持保守的看法。因為政治力的因素，物價漲聯準會主席就會叫去開聽證會，美國升息有過頭的自然傾向。而升息對景氣的壓抑往往有六個月的遞延。當聯準會發覺升過頭，開始降息時，經濟往往已受到嚴重的影響，降息也無法讓景氣快速回復。

對美元的看法，也是認為長期看貶，但是他也舉例巴菲特在放空美元上鎩羽而歸的失敗，來說明匯率往往是國家與國家間的妥協結果，關係到很多國際政治籌碼的交換，難以輕易準確預測。但是美國必須解決其長期赤字問題與過度消費問題，則是經濟學上必然的結果，美國人不應該永遠消費大於所得，長期的經濟不平衡也必須改變。柏南克對此的看法則為，美國人要增加儲蓄，貿易盈餘國要增加消費，匯率要適度彈性變動，以貿易盈餘國內需增加，來彌補美國經濟成長的減緩。

年初出現過的逆殖利率曲線，並沒有在這半年中成功預言景氣的衰退，也算是一次預測的失敗，但是未來預測利率下降的人如果增加，則近期在出現逆殖利率曲線的機率也很高。朱雲鵬教授認為美股應該保守以待，多配置在貨幣市場與短期債券市場。朱雲鵬教授寫了一本『金磚不只四國』，對新興市場有許多研究，他認為目前巴西里爾與俄羅斯盧布，都是不錯的貨幣型標的，可以配置約10%，因為國家評等巴西(BB+)俄羅斯(BBB+)還是遠低於台灣(AA-)。

朱雲鵬教授目前對海外投資的配置建議如下：定存與貨幣市場基金45%，債券基金(30%)，股票基金(25%)。我自己的看法則是，多數人根本不需要投資海外，台灣就是新興市場中國家評等最好的了，海外投資所增加的匯率風險，以及較高的手續費，較不易取得的訊息，都讓海外投資應該放在較國內投資後面的順序。

朱雲鵬教授特別提到，以他對彭淮南的認識，雖然彭沒有私下跟他直接說過什麼，他可以感受到央行不會讓台幣快速升值，也不會大幅升息，因為政府始終認為應該維持低幣值，以維持台灣出口的競爭力，以免大量出口產業都外移到大陸去，雖然這點是否有效值得存疑，但是央行還是維持匯率不會大幅升值。