美國眾議院投票放手不救華爾街

勇敢的美國眾議院投票決定放手不救華爾街，因為認為「以為自己不會倒的企業，企業永遠不會成功」所以必須給貪婪的華爾街一個震撼教育，不願意用全國人民通貨膨脹的風險來換取華爾街因為自己貪婪所造成的後果喘息的機會。市場加速趕底，未來一週情勢將更是險峻，兩期前台灣的商業週刊以經用了金融風暴的恐怖封面，未來這期的封面，恐怕將是更為可怕的圖像。

Economic freedom means the freedom to succeed and the freedom to fail.

貪婪的華爾街的錯誤來自於高度的槓桿，以及道德風險，我想這也是為何勇敢的美國眾議院投票決定放手不救華爾街，1998年的LTCM長期資本管理公司倒閉，也是因為同樣的高度的槓桿，這些公司在倒閉時都被發現有高達淨值30倍以上的槓桿，這些可怖的高槓桿都來自於衍生性商品的風險。

雷曼發行次貸商品，就是以母公司擔保子公司或特殊目的公司的方式來讓子公司發行債券，提高財務槓桿，這些高槓桿的債務被隱藏在無數的子公司中，不會出現在雷曼自己母公司的資產負債表上，而母公司的總背書擔保風險並沒有被適當揭露，以致一直等到公司要倒了，外人才知道裏面的背書擔保黑洞有多大。這也就是之前Robert Leach所言資產負債表外的融資手法，這是壞企業美化帳冊常見的方式。

多半的華爾街公司倒閉都來自這個問題，高度槓桿，所以我們個人在投資理財上務必要學到這個教訓，「絕對」不要高度槓桿來投資，因為市場的不理性或意外的時間，可能會延長到你難以想像的長度與嚴重度，而融資與貸款來槓桿投資，等於將決定出場的時機交到別人你的債主的手裏，十分不智，會讓你輸到脫褲子。

而道德風險就在這些週遭買進表面高品質實際低品質債券的華爾街公司，這些人真的不知道有風險嗎？恐怕不然，他們很可能是因為認為一定會有拯救行動，所以之前才更肆無忌憚地買進雷曼發行的次貸相關商品，因為問題越大，越可能有拯救行動，就像我們中文常說的「債多不愁」。而美國政府過去拯救LTCM長期資本管理公司，或是南美洲、亞洲友邦的經驗，更讓聰明投資人願意在刀口上舔血，如果這次不讓他們自己受傷見血，不到黃河心不死，整個金融界的高槓桿狀況並不會逐漸解除，美國也可能陷入日本經濟式的停滯。在高槓桿降低的過程中，市場本益比極有可能大幅度下修，如許多專家所料，讓未來十年的股市報酬率會在歷史水準中屬於偏低的水位。

備註：墨基爾認為21世紀美國股票報酬率約8.5%，低於長期歷史平均值的10.5%。
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戒除壞習慣

人類有種心理傾向－會避免不一致(Inconsistency Avoid Tendency)，也因此要修正一個人的壞習慣十分不容易，因此班哲明富蘭克林說「一盎司的預防比一磅的治療來的重要An ounce of prevention is worth a pound of cure」，我們中文也說「預防勝於治療」，你是否能舉出幾項壞習慣，是你過去幾年已經戒除的呢？

From Hokkaido

如果你和我一樣，想了五分鐘以上，卻連一項都說不出來，你還可以問自己，你戒除了多少個投資理財上的壞習慣呢？人總是避免去思考自己的某些習慣，可能在別人眼裡都是壞習慣。這也是我這種第三方的獨立理財規劃顧問，可以產生巨大價值的地方，我能夠為客戶指出他的理財壞習慣，進而協助他改掉這些壞習慣。

一般台灣人最大的問題，其實在許多統計上都顯示出來，十分明顯，就是台灣人定期存款占總資產比例太高的習慣。在通貨膨張高於定期存款利率的時代裡，定期存款過多幾乎是一種理財的慢性疾病，表面上沒有緊急的問題，但是長期而言，卻會侵蝕一個人的財務健康度，最後陷入嚴重的退休與老年問題中。

在最近這種股市空頭的時代，當定期存款表現遠比其他權益投資(Equity Investment)要好很多的時候，要推銷這個觀念，改變定期存款占總資產比例太高的問題，大概很難得到普通客戶的共鳴。現在投資股票？萬一又繼續下跌，虧損不是遠遜於定期存款可以得到的2%年報酬率嗎？為何要在這種時候去投資股票呢？為何不先定存，等到股市好轉的時候再去投資股票呢？要怎麼說服客戶去做對的事，和他直覺相反的事，銷售他「增加股票投資的比例」的習慣呢？

主要的理由就是一般人的投資期限，尤其是自己的退休與老年需求，其實投資期限都超過二十年以上，而我們從大多數投資研究報告中都會得到同樣的結論，股票的(二十年以上)長期投資報酬率都是優於固定收益(債券或定存)的投資報酬率。你可以參考「對股票投資期限的錯誤感覺」、「長期投資與短期投資」與「衡量股票與債券的報酬」的文章。特別是現代人都很希望能提前退休，而醫療的不斷進步，人類在不同國家的平均壽命也在不斷地延長，這兩個趨勢都讓投資期限更加延長，也更說明了一般人增加股票投資部位的必要性。

巴菲特再次買進中國地區股票

繼上次巴菲特買進與賣出中石油，成功地在中國買低賣高，今天又有一個消息是華倫巴菲特買進香港上市的比亞迪(01211)，比亞迪並不算是歷史悠久的公司，於2002年才上市，距今也不過六年，並不算是家喻戶曉的品牌，競爭優勢也不是很明顯，感覺上並不會成為巴菲特的永久持股，想不出何以巴菲特的波克夏公司會想要買進比亞迪10%，讓我們來試著了解這間公司。

上次巴菲特買進中石油應該是因為其規模，以及中石油在世界上同規模的石油公司中價格偏低，所以當中石油的市值和其他同規模的石油公司接近時，巴菲特就決定賣出，雖然沒有賣在最高點，但是現在回頭看，他也賣在很好的時機，避開了後面中國股市的巨幅下跌。

根據香港證交所披露易計畫，類似台灣證交所的公開資訊觀測站，比亞迪公司2007年的財報中，約40%的收入來自手機組裝，35%來自鋰電池與鎳電池，25%來自汽車的製造銷售，2007年賣了約8萬6千輛，總毛利率約20%。在2008年的半年報中，發行股數2,050,100,000，目前(2008/9/26收盤)每股市價8.4元港幣，市值約172億港幣，約22億美金。淨值為129億人民幣，約美金18.8億。

本次巴菲特買進比亞迪(01211)10%股權，總價約2.3億美元，等於給比亞迪約23億美金市值的估價，和其目前市值接近，高於淨值。2008年前半年稅後獲利7.4億人民幣，約1.1億美金，如果估全年2.2億美金盈餘，等於約給予比亞迪10倍的本益比。而比亞迪2008年上半年相對於2007年上半年盈餘成長率為15%，絲毫沒有因為景氣差減緩成長的現象。PEG等於0.66(=10/15)。半營收124億人民幣，約18.1億美金，若估全年營收乘以二為36.2億，則P/S市值營收比為0.6(=22/36.2)。如果比亞迪持續10%以上的成長，則這樣的價位的確是個便宜的成長股。過去五年總稅後盈餘為51億人民幣，平均為10.2億人民幣，約1.5億美金，根據歷史平均獲利的本益比約14.6(22/1.5)。

上海股市本益比(市盈率)自我上一次提到時上證指數5913點的68.97(2007/10/11)，目前已經來到看似比較合理的上證指數2297點市場本益比(市盈率)18.66，而台灣2008年8月底的市場本益比約在12.53。若以兩地的成長狀況來看，台灣的景氣指標已經落入衰退，中國的內需市場還有相對而言十分強勁的成長，似乎就像巴菲特的動作所彰顯的，是回到中國市場的時機了嗎？

男人究竟要什麼？

張系國在這本「男人究竟要什麼？」的散文集裡，蒐集了許多他對台客、科技與時事的散文，張系國也有一個中時部落格，很多文章在部落格中刊登，反而散文集由於印刷的關係，沒有辦法將圖片放入書中。

張系國說男人要的是亮晶晶的東西，權或錢，或是閃亮的玩具。張系國說他最想要的生日禮物是讓他的小外孫來陪住四天，有一個可以和他無話不談的小人兒，一起出去玩，講故事給他聽，替他揉背到睡著，一個會說愛他的小傢伙。

這讓我思考，我自己去想要的是什麼？我是否還有「女子無才便是德」的傳統觀念？我是否還是認為「男主內女主外」「男人是一家之主」呢？我認為一位理想的妻子是什麼樣子呢？她該是我生命的夥伴，一個很棒的旅行伴侶，我們一起學習，一起經歷從沒經歷過的事，嘗沒吃過的苦，有些時候她做的比我好，有時我做的比較好，相互扶持。

張系國認為部落格是一種個性化的知識的分享平台，人可以在部落格上分享知識，而由於顧客已經了解部落格主所要交換的知識與時間，所以會較容易達成協議。知識難以量化與標價，所以現實常以時間來標價，可以零售知識與時間，部落格可以成為零售知識與時間的工具。張系國則更進一步設計了「天長地久計」來促成知識與時間的交換。

不過我認為「天長地久計」並不是很好的銷售知識的方式，因為對擁有知識的人而言，將知識與可以大量生產的東西合在一起，例如將軟體(知識)與硬體(可以大量生產的東西)合在一起生產銷售，可以讓發明或改善知識的人獲得較高的利潤。而靠時間交換金錢屬於主動式的工資收入，為了退休計劃準備，我們應該經量增加資產，讓資產產生被動式的非工資收入，應該將個人知識用於創造可稱做資產的系統，例如：專利權、特許權、著作權、版權、甚至更實體的企業組織或生產設備與工具。

UGLY BETTY的啟發

上個禮拜在百視達BLOCKBUSTER租了兩片美國電視影集「UGLY BETTY」，之後要去租第三片時，居然已經被人借走，於是買了一份「UGLY BETTY」，裡面有六片DVD，沒想到就這樣，一個星期的晚上都在「UGLY BETTY」中度過了。它讓我發笑，美國影集的編劇其實很有創意，總是能在無俚頭中塞進機智好笑的對白。

故事發生在紐約，一位墨西哥裔非法移民的二女兒(BETTY)，夢想成為一個雜誌的編輯，她為了接近他的夢想，到媒體集團應徵時尚雜誌的助理，由於總裁的兒子總是搞上他的秘書，總裁決定雇用一個他兒子絕不會想搞上的助理，於是UGLY BETTY得到了這個夢寐以求的工作，有點像穿著PRADA的惡魔，不過BETTY倒是從頭到尾都還維持一貫特別的服飾，和時尚的同事不同。

在我的想像中，編劇真是一件有趣的工作，故事很多地方都是光怪陸離，花花公子與「UGLY BETTY」助理、花花公子到處拈花惹草、辦公室裡助理鬥爭、同性戀、爭奪雜誌付印前最後校正稿、模特兒設計仙人跳想得到封面、謀殺案、酗酒、傳直銷、同性戀出櫃、假扮同性戀、變性、戀腳癖、非法移民監管、廣告主與創意總監的互別苗頭等等，充滿了多樣性，完全不擔心沒有題材，再不合理的情節都可以兜在一起，重點在有娛樂效果，一般人的人生自然沒有這麼戲劇化，這也是人之所以喜歡看超戲劇化的影集。

「UGLY BETTY」的主軸還是在於「內在美」比外在來的重要這個傳統價值，每個主題最後都會因為「UGLY BETTY」誠實地面對問題而有所變化，所希望傳達的基本理念就是要美國人勇於表達自己，不因為與眾不同而失去自尊，要勇敢地追尋自己的美國夢。以一種有趣的方式，不但有娛樂效果，也要有知識的傳遞，例如時尚界的知識，最後還是要有教育性，傳遞一些眾人所認同的價值觀。就像肯恩費雪(KEN FISHER)回憶當年富比世(FORBES)總編輯吉姆麥克斯(JIM MICHAELS)敎他專欄必須具備三個條件：娛樂性、教育性與獲利性。這似乎也該是我寫部落格文章時應該注意的內容。

相關介紹：UGLY BETT丑女貝蒂
醜貝蒂

Nick Murray在1995年的理財規劃顧問年會演講

在2006年台灣的理財規劃顧問年會上，我記錄到一段話，一直很喜歡但是總是沒花足夠時間與功夫去找到出處，今天在瀏覽弘利投顧的網站時，注意到他們的推薦網站有一個Nick Murray，經過一番搜尋，發現了這篇Nick Murray在1995年的理財規劃顧問年會演講的部分講稿，原來其中第一條就是當時我筆記下來的內容。

簡單的整理這幾條信念：
第一條，理財規劃顧問最重要的身分就是推銷員，推銷就是說服他們去用與他想要用的方法完全相反的方式來處理錢財，因為多數人都是理財基本功夫很不扎實的人。
第二條，我們理財規劃顧問參與的戰爭是讓客戶能達成跨越好幾個世代的累積財富戰爭，只要客戶不離棄我們，我們終將勝利，不像醫師的戰爭是延長生命，醫師的努力終將失敗。而我們作的好事可以跨越時空。
第三條，我們理財規劃顧問的成就和智商沒有關係，而是玩上帝原創的數字遊戲，你被拒絕的次數越多，你得到的理想客戶數就越多。越聰明的人越難以接受被拒絕這件事。要有系統地將自己對被拒絕的感覺變得較不敏感。
第四條，理財規劃顧問要把個人的情感投射在自己的行為上，而不是在行為的結果上，因為結果我們無法控制。盡一切可能來改變自己，而不是改變別人。當你越不重視結果，結案率反而愈高，因為投資人把我不重視結果的態度當作自信，投資人是因為信任而採取行動，不是因為理智上理解而採取行動。
第五條，我們理財規劃顧問的工作不在於打敗市場，也不在於戰勝其他投資工具，我們的工作在於保證他們將會達成他們所有的理財目標。而投資人相對的責任是每個月確實執行理財計畫。客戶本質上不是優秀的投資人。這個行業，第一是關係與信任，第二是理財計畫，第三才是用來落實計劃投資的資金。
第六條，人均壽命的不斷延長，退休年齡的提前，未來的通貨膨脹，讓投資於固定收益工具，就像分期付款式的自毀計畫。客戶必須是個投資人而不是個儲蓄人。理財全部都是情緒性的，完全以信任作基礎。長期投資的敵人不是無知，而是恐懼。理財規劃顧問不該想用知識擊敗無知，而是要靠信任擊敗恐懼。
第七條，對市場走勢越無知，越能徹底實行定期定額成本平均法來投資。我們理財規劃顧問能完全控制的是矯正投資人的行為，而非掌控市場的行為。

劉凱平秘書長在政治大學風險管理系講座「理財規畫的風險管理」，也引用了NICK MURRAY的第一條信念裏關於推銷的這段話。
『人們想要處理錢的方式，總是和需要處理錢的方式完全相反。說服他們去做完全違背直覺，做需要做的，而不是想要做的事，這種行為，我稱之為「銷售」。』

收盤後的人生

一位朋友將他購買的「收盤後的人生」(已絕版)其中一本送給我，作者黃國華經營「總幹事耕讀筆記」部落格，是無名小站當年竄紅時極為重要的大咖部落格格主，黃總幹事出書勤奮，可以說是目前國內最為勤奮的財經散文與財經小說的作家，最近新書為「台北金融物語二部曲：金控迷霧」，也在壹週刊有過一段時間的連載，筆調辛辣，直言批評諷刺媒體與證券業的黑暗處，小說讀來十分刺激好看，不過更令人期待的是在揭發黑暗之外，我們是否能等到光明。

這本「收盤後的人生」用了許多照片，顯然是不惜印刷成本，定價550元，也是高於目前台灣一般書籍的定價，這個策略和之前我買了查理孟格的POOR CHARLIE’s ALMANACK類似，貧窮查理年鑑是本26CMX26CM的巨書，共532頁，全本厚重的銅版紙印刷，定價一本49美金(相當於台幣1,617元)，簽名版99美金。不過如果你花了這樣的錢去買一本書，你一定會讀，而且會很認真讀，因為人性如此，最後也會發現這個價格真是便宜，人生智慧可以用這麼便宜的價格得到。這種定價顯然不會成為暢銷書，不過對這種類型的作者而言，可能他心裡想的不是出書賺錢，而是留下自己的寶劍，期待將來有人可以再次揮舉這把寶劍的心態。

「收盤後的人生」裏有兩篇我比較喜歡，不是那些諷刺出貨集團的文章，黃總幹事寫出貨集團的文章花極多心思與創意，這是文學家的境界，因為要說服一般人相信不要買初次公開發行的股票，真的很不容易，結論就是「不要買IPO」，不過一般人也許需要真的很血淋淋的情節，花了幾萬字，才聽得進去這個建議「不要買IPO」。我喜歡的是「強老大的十八洞」與「好書導讀－巨波投資法」。

黃國華說自己師承PETER NAVARRO的巨波投資法：在上升趨勢中買強勢類股中的強勢股。在下跌趨勢中放空弱勢類股中的弱勢股。在趨勢不明中退場觀望緊握現金。在四個變數趨勢、類股、個股、買進或放空中，總共有16個組合，其中5/16會賺，5/16會持平，6/16會賠，所以其實獲勝機率只有5/16=31.25%，無怪呼散戶賠錢，投資成功之難。觀察趨勢的重點在：企業盈餘數字、總體經濟數據、央行(FED)利率、外來震撼。以及了解景氣週期、股市週期與利率週期。

「強老大的十八洞」中黃國華極富創意地將他的18條操盤心法，和北海球場的十八洞搭配在一起，穿插兩條線的故事和操盤心法，真是十分有創意的一篇文章，讀來很過癮，黃國華特別用紅字標出他的心法，「如何閱讀一本書」敎我們讀書一定要特別注意作者標出粗體與不同顏色的地方，因為作者這麼努力要強調這些話，讀者還不注意，就真的是太不用心了。這十八條心法節錄如下：
「還沒準備好，別急著上場。」
「站穩腳步觀察大環境。」
「當環境轉好，要敢衝敢加碼，不能保守。」
「放棄控制，以獲得控制。」
「趨勢確立後，不聽市場雜音。」
「沒有利空時，市場反轉日。」
「能見度不佳，立刻保守應對。」
「空頭市場才能見真功夫。」
「市場空頭尾聲時，不論老手還是新手，都只能等待。」
「過去的輸贏與下一次的PLAY完全無關。」
「贏家會處理風險與失敗，輸家則放著擺爛。」
「大家越謹慎，行情就越不會中斷。」
「只做自己熟悉的市場。」
「市場震盪時更該了解風險，勇於面對。」
「我們所相信的與親眼看到的常常都是錯的。」
「上漲七日，下跌七日，盤整百日。」
「輸了就認了，別讓損失擴大。」
「投資致勝的唯一要件－身體健康。」

金融知識普及與走入校園理財宣導

今天台灣理財顧問認證協會正式加入金管會銀行局「金融知識普及與走入校園理財宣導」的講師陣容，並在協會會址舉辦義工講師(CFP(R))培訓活動，自95年起金管會銀行局已經舉辦此金融知識普及活動兩年多，全國有超過三十萬人參予過這個宣導活動，各級學校、社區、基金會與軍方，都可以向金管會銀行局報名，再由金管會銀行局統籌調配講師。單位想報名請上網金管會銀行局網頁報名。

今天的培訓活動由金管會銀行局陳香吟科長主持，介紹了宣導對象組成、銀行局所編製之教材與規範等意涵、講師派遣方式。還有三位資深講師分享臨場演講的心得以及聽眾反應經驗分享，聽到他們上山下海的演講經驗，還有與小學生、原住民、各種軍種的演講經驗，真是十分特別。例如她使用口號與獎品來吸引小學生注意力，或是利用記帳單或腳傳臉盆中大小球的遊戲，讓觀眾為自己的出席鼓掌，都是不錯的演講技巧。

高鳳儀講師提到一個「綠石頭」的故事，她常用來作為開始演講的引言，讓聽眾開始注意這場演講中想要介紹的「綠石頭」。故事說道有一在沙漠中旅行的商人，他們長途跋涉希望賺錢，有一個晚上，這群沙漠商人向上帝禱告，希望上帝賜給他們財富，夢裡上帝告訴他們明天醒來去找一種「綠石頭」，然後帶著這些石頭到達終點，上帝就應許他們巨大的財富，第二天早上醒來，每位商人都去找「綠石頭」裝滿了他的駱駝的行囊，然後向目的地出發，一天過一天，但是綠石頭又不能吃也不能用，越想越擔心，越來越多商人感到後悔，於是除了兩位商人，其他大多數的人都拋下了石頭，決定換上有用的水與香料等貨品。又經過了好久，終於到了目的地，上帝現身打開載滿「綠石頭」的兩位商人的行囊，袋裏的「綠石頭」都變成了值錢的黃金，這兩位堅信的商人成了富翁，其他人則求著上帝再給他們一次機會，後悔莫及。而我們今天的演講就是要告訴大家有哪些「綠石頭」。

續「CFP®台灣認證理財規劃顧問業的機會」

上篇文章「CFP®台灣認證理財規劃顧問業的機會」裡提到兩種比較具規模的CFP®台灣認證理財規劃顧問業者，保經與投顧，除了網友留言，也有舊識的CFP®台灣認證理財規劃顧問來電關切。可見得真的有很多人在關心這個行業，希望這個行業誕生與蓬勃發展。不過我更希望這些被我介紹到的公司，來電的是新客戶。

我之所以說這個行業還沒誕生，是因為它的理財規劃服務收入實在還在胚胎期，絕大多數公司無法只依賴理財規劃服務收入打平損益，即使初期顧問為了理想願意降低收入，這也不可能是長久之計，所以過去幾年，最後從獨立創業又回到私人銀行工作的人也不在少數。台灣獨立理財顧問業的先驅林鴻鈞，到中國大陸成為大陸CFP®認證理財規劃顧問標準的重要推手，恐怕也是因為這個客戶來源的問題。惟有當需要獨立理財顧問服務的客戶大量出現，才是台灣獨立理財規劃顧問業出生的機會。

其實我是刻意忽略了這個以收顧問費為主的項目，在這個項目下的CFP®台灣認證理財規劃顧問，人數可能不少，但是公司規模與營收規模無法和上文提到兩種公司比較，簡單說，這些人的營收規模還沒到讓主管機關想注意的地步，自然也沒有設立單獨法規或單獨頒發理財規劃顧問業執照的需要與可能。這種型式的優點是因為沒有投顧或保經資格，所以公司經營成本可以更低；同樣缺點也是無法銷售投顧或保經可以銷售的商品，及投顧可以提供的證券分析服務，或需要與人合作。(關於理財規劃顧問服務內可否含有投資分析，可以參考這篇「CFP®理財顧問對紀律道德標準的自我要求」)

這一種類的CFP®台灣認證理財規劃顧問業就是個人執業，類似會計師的執行業務方式，或者理財顧問本身就是會計師，或者是理財顧問本身就是保險業務人員，兼著提一些收費額外的理財規劃服務。或是數人組成公司，例如：『富鴻理財規劃顧問公司』，他們就是主要以理財規劃收取顧問費，不以銷售商品為接案之目標，客戶聽完報告可以在任何地方去購買商品，顧問就是收顧問費。

我自己提供的上班族理財規劃服務內容，可以從這篇「讓理財規劃幫你一天一天完成夢想」及「馬上行動 預約第一次免費面談」簡單了解，有興趣的客戶請來信，我會再寄出收費表與你需要準備的資料清單，我不公開價格，除了因為我每年隨著我的經驗增加而調漲收費，我也不認為我的價格是很有吸引力，而且應該沒有人會因為健康檢查很便宜而去做健康檢查，所以我目前只給有需要、有興趣的客戶費用表。

要提醒大家的是CFP®台灣認證理財規劃顧問是一種針對個別顧問的認證，不是針對公司的認證，所以我在這裡推薦這些公司，只表示這些公司裡我有認識幾位CFP®台灣認證理財規劃顧問，努力在工作上推廣CFP®的理財規劃服務觀念，是否能真的做到合適客戶的理財規劃服務，客戶還是應該仔細從面談中去了解與判斷，不要把CFP®當唯一的判斷標準。

讀財務報表選股票

這本「讀財務報表選股票」的作者Robert Leach是英國的會計師，也是英國證券交易所最佳財報的評審，雖然他書中的內容與引用的企業稅法都是依據英國法令，但是一般的會計原則還是和我國的財報類似，例如要多注意備註的地方，這幾乎是所有讀財務報表選股票者都會發現的現象，不論是什麼國家的企業，經理人的天性都是很類似，喜歡掩飾問題，不願意承認錯誤。

彼得林區說：「想投資卻不研究數字，就像玩橋牌卻不看牌面。」羅伯林區說：「最佳的投資是你相信這家公司的表現會比市場的預期還要好。」金融時報(The Financial Times)曾多次實驗以射飛鏢的隨機方式選股，結果証實其績效優於信託基金，長期而言，若持股十年以上，隨機選股的績效總是勝過信託基金，顯而易見的這都是手續費在作怪。資本利得和股利分配若每年能獲得12%報酬率，扣掉基金經理人1%的手續費與管理費，則你的報酬就剩11%，因為基金經理人就是市場的一部份，個別基金經理人表現也許傑出，但是這種奇葩往往只是隨機出現。羅伯林區認為如果你小心收集資料，大膽買進賣出，只付少許手續費，在股票市場上有可能優於信託基金。

以下是羅伯林區認為讀財務報表選股票的十大重點：
1. 是否持續成長？(營業項目、淡旺季、併購、出售、和去年的看法是否一致)
2. 成本是否有效控制？(毛利率、淨利率、非經常特殊項目、折舊、營運資金、遞延所得稅、研發成本)
3. 賺錢媽？(資本報酬率ROCE、息稅折舊攤銷前淨利EBITDA、大腦市佔率)
4. 擁有多少現金？(現金流量表、資本支出、應付應收帳款日數)
5. 資產是否支持市值？(企業價值、固定資產、無形資產、不動產評價、壞帳準備、存貨價值、折線後現金流量、內部報酬率)
6. 貸款是否有效運用？(利息、利息保障倍數、買回庫藏股、財務槓桿倍數、財務槓桿倍數平衡點)
7. 是否有潛在問題？(負債比率、或有負債、退休金準備)
8. 管理階層是否足堪大任？(在位時間、董事薪資、董事持股)
9. 投資人的獲利穩定嗎？(股利政策、每股盈餘、本益比、股利殖利率、本益比成長率比值PEG)
10. 投資人的利益有潛在威脅嗎？(資金成本、母公司、最大股東、重整、破產)

羅伯林區認為企業美化帳冊最常見的方式有三種：提前認列收入。支出資本化。資產負債表外的融資。優秀企業的特徵：財報前兩頁就有公司強調的財務數據。強調融資狀況。股價低於淨資產2/3。負債小於市值1/2。100除本益比高於銀行基本利率3%。流動資產比率高於2。過去五年總報酬率高於通膨率5%以上。每股盈餘成長率高於市場平均。股利倍數(每股盈餘/每股股利)至少為3。有彈性的股利政策。

艱困企業的特徵，財報有3張以上董事長照片。不易找到財務數據的財報。提到息稅折舊攤銷前淨利。提到困境、經濟衰退、挑戰等字眼。董事長表示對克服挑戰有信心。連續兩年有重整成本項目。財務槓桿倍數大於200%。繼續經營原則有很多解釋。特殊項目金額很龐大。企業總部有旗杆或噴水池。

回應「CFP™台灣認證理財規劃顧問業的機會」的其他問題

關於JACK在「CFP™台灣認證理財規劃顧問業的機會」的提問，就我了解的部份說明，關於有介紹到的各公司網站說明還不夠清楚的狀況，我會轉達這些建議給他們，不過，各公司要如何呈現他們的服務內容，我想還是他們各自的選擇，很多公司的組成人員也並非全部都是已取得CFP™台灣認證理財規劃的執業者，而是部分人員。

CFP認證理財顧問執業者依據執業準則，必須對客戶揭露收入，每位CFP認證理財顧問執業者申請認證與換證時都必須簽署宣誓自願遵守CFP證照的執業規範與執業準則。因此我相信每位CFP認證理財顧問執業者都一樣會對客戶揭露收入。

CFP認證理財顧問當然也必須守法，台灣的法令不得銷售未經核備的產品(例如你說的可能未在台灣地區核備的香港基金平台)。因此我相信每位CFP認證理財顧問執業者都沒有從事不合法地銷售未經核備的產品業務。

我個人不太認同說收取理財規劃費是一頭牛剝兩層皮的說法。事實上我感覺，沒人想聽不用付錢就能得到的建議，理財規劃不收費，根本就沒人會聽得進去。目前銷售商品(基金、保險)都有其手續，這些服務都有約定俗成的手續費與管理費，而協助的通路也都有約定的佣金。獨立的理財規劃服務，可以幫助客戶釐清目標，確認計畫，和挑選要運用的產品，其實和銷售之間絕對是可以分開的，也應該分開收費，才能讓理財顧問願意花足夠的時間與成本去做好獨立的理財規劃服務。也許有人願意免費做些理財規劃服務，不過我想這很現實，你付錢的服務，才會是好服務，這世上很少真的免費的服務，免費其實只是客戶的錯覺。

CFP認證是一個由理財顧問自願自發來參加的組織，每個取得認證的人都是自願簽名遵守CFP認證所要求的紀律要求規範。如果你是CFP認證理財顧問的客戶，卻發現他沒有遵守紀律規範，包含沒有揭露收入或不合法地銷售未經核備的產品，都歡迎投資人檢具證據，向台灣理財顧問認證協會的紀律道德委員會舉發，紀律道德委員會會依據所提證據，做出最高撤銷該人CFP認證的處分。

關於CFP認證理財顧問執業者的規範，投資人可以參考這兩份台灣理財顧問認證協會公布的條文。
認證理財規劃顧問職業規範.
認證理財規劃顧問執業準則

如果你有CFP認證理財顧問執業者不遵守紀律規範的實例要舉發，請附證據直接通知台灣理財顧問認證協會，協會人員會轉送紀律道德委員會處理。

關於劉秘書長所提挑選理財顧問的十大問題，如下：
1. 請問你提供理財規劃顧問服務的經驗有多少？服務過多少家金融機構？
2. 請問你在金融領域持有哪些證照？
3. 請問你能提供哪些理財規劃顧問服務？
4. 請問你開發理財規劃顧問服務業務的策略為何？
5. 請問除了你之外，還有哪些人一同提供服務？
6. 請問你為我服務的報酬來源有哪些？
7. 請問我總共要付多少費用，以獲得理財規劃顧問服務？
8. 請問除了我以外，還有誰會因為你提供理財規劃顧問服務給我而得到好處？
9. 你有沒有違反相關金融法規？
10. 你可否將我所問的問題，提供書面的答覆給我做參考？

原文來自美國總會的這份資料：
10 Questions to Ask When Choosing a Financial Planner

1. What experience do you have?
2. What are your qualifications?
3. What services do you offer?
4. What is your approach to financial planning?
5. Will you be the only person working with me?
6. How will I pay for your services?
7. How much do you typically charge?
8. Could anyone besides me benefit from your recommendations?
9. Have you ever been publicly disciplined for any unlawful or unethical actions in your professional career?
10. Can I have it in writng?

費曼手札－不休止的鼓聲

這次帶到日本北海道旅遊的書籍之ㄧ是這本「費曼手札－不休止的鼓聲」，內容的是美國諾貝爾獎得主之ㄧ的Richard Feynman生前親筆寫下的許多書信，包含他與家人妻子間的家書，以及他與政府、學界甚至不認識的民眾之間的書信往來，讓我們從他第一手的文字認識他這個人，就像也許將來有一天GOOGLE可以將某位名人的GMAIL帳號中所有的EMAIL往來全部整理發行一樣。

突然想到一個問題，如果你希望你死後你的繼承人可以讀取及擁有你的GMAIL帳號的權限，你必須要有明確的遺囑或是授權，否則很可能你的繼承人無法經過法院強制要求GOOGLE提供帳號與密碼給你的繼承人，而沒有法院強制要求，GOOGLE或其他YAHOO等業者基於隱私權，一般都不會提供帳號與密碼給非本人，即使你是繼承人，這和紙本的書信視為動產讓繼承人繼承並不相同，繼承人不會自動繼承到GMAIL郵件帳戶的使用權。

費曼之所以有名，除了他的聰明，還在於他對教育的熱情，能將極為複雜的事情，分解到可以理解的程度，他還獲得過厄司特獎章(Oersted Medal)，因為他在物理學教學上的貢獻。費曼說：「問題在清晰的語言，要有清晰的語言，才能和別人清楚溝通某個觀念。」費曼經常鼓勵學生，自由自在地追求自己最感興趣的事，不必過分擔心課業的要求、長輩的期許或就業的考量，因為科學家精神就是追求自由、誠實與熱情。費曼說：「別管那些權威怎麼說，要自己想一想。」很多著名的科學家都落入利用權威為自己的觀點辯護的陷阱，愛因斯坦說：「為了懲罰我藐視權威，命運讓我變成另一個權威。」

費曼說：「用一種懷疑和不確定的態度來處理問題是很重要的。」「實驗與觀察是判斷某種想法對錯，唯一可以定案的方式。」「沒有任何疑點的事，不可能會是事實。」科學的精神就是在充滿不確定的條件中追尋真理，研究人員應該永遠抱持懷疑的態度。這讓我聯想到「黑天鵝效應」與「不確定的世界」，財經的世界和物理的世界似乎有某種雷同之處，金融市場中的專業投資人就像是物理世界裡的研究人員。

費曼說：「財富不能使人快樂，游泳池與大別墅也不行，沒有一件工作本身是偉大的或有價值的，名譽也一樣，到國外去遊玩，更是毫無意義。主要是你的心態－只有當你用心在你所去的地方，那地方才有意義；用心在你的工作，你對工作才有感覺；用心在你屋子，就會覺得室雅何需大。如果心態正確就會處處如意，你的心可以在任何地方遊歷。但是內心的寧靜卻不容易達到，這和物質條件沒關係。在大房子或小房子中，情形是一樣的。在任何工作上都可以存著一種感恩的心。如果富人不能保持一種謙卑的態度，財富並不是牢靠的，很容易會失去。」「這是你的生活、你的選擇、你的單純、你的平靜和你的甘心情願，不需要旁人來說三道四。」費曼這篇寫給他媽媽的家書，真的很棒，我沒有可以增加補充的地方。

回應對"CFP™台灣認證理財規劃顧問業的機會"的質疑

見到"CFP™台灣認證理財規劃顧問業的機會"的留言，讓我試著釐清幾點。

第一、對證券市場多空走勢洞燭先機並不是理財規劃服務的重點，因為證券投資只是理財的一部份，理財規劃不是只有靠證券投資發財的意思，如果你有遇過真正的理財規劃師，你會知道理財規劃是妥善安排自己所有的財務資源，讓你更容易達成人生不同階段的目標，理財的目標是人生幸福，不是只有打敗市場洞燭先機才能幸福。事實上如果你能反向思考，你只要不要落後於市場太多，就可以蠻幸福的了。

第二、我雖然沒辦法做什麼擔保，我知道多數的CFP理財規劃師都不會推薦市場上的連動債，以我自己為例在2004年12月我就提醒過連動債的原罪，就連動債的問題而言，應該不能算是事後諸葛。這篇文章「連動債的原罪？」也是長期高點閱率的文章之ㄧ。雖然我自己對連動債的看法後來已有一些改變，有興趣請參考2008年4月的這篇「連動債有沒有可能成為一個好產品」。

第三、雖然我有虧損，並不表示我無法達成我人生現階段的目標，事實上，我生活還是過的很幸福，有適當的儲蓄率，也有充足的準備金，也有能力隨時決定去度假，做自己喜歡的工作，雖然證券投資有虧損，也沒有落後市場很多，這些風暴並沒有讓我恐懼或恐慌，心情其實十分平靜，我也希望我的客戶是同樣的寧靜而不慌張，非寧靜無以致遠，繼續堅持原定健全的理財規劃去執行，繼續儲蓄與投資的紀律。

與其說「金融風暴是CFP™台灣認證理財規劃顧問業的機會」是我的預言，不如說這是我自私的期望，自勉也勉勵同在努力推廣健全的理財規劃的500多位已取得認證的夥伴們，期望一個投資人看到我們的時代會來臨，而不是繼續埋沒在目前的金融產業中難以分辨，相信我們先做好真正對投資人有利的理財規劃服務，顧客總有一天會發現我們，口耳相傳絡繹不絕來尋找我們，而CFP™台灣認證理財規劃顧問的商標，將是顧客能夠明確分辨出我們這群認同理財規劃服務宗旨的人與其他產品銷售業務員不同的地方。

推薦：從逞英雄到真英雄 財務顧問的致勝關鍵 講座
屈立楷 國際認證理財規劃顧問 CFP® 推薦

CFP™台灣認證理財規劃顧問業的機會

台灣的金融業在這次的美國金融風暴可以說讓許多投資人十分失望，金額達數百億的大量連動債被銷售給最基層的投資人，這些投資人對投資風險沒有足夠的了解，也沒有充分的能力分辨與衡量風險與報酬間的關係，在這次的美國次貸風暴中，金融業不但自己的海外投資部位遭受損失，也讓他們的客戶遭受損失。

台灣的財富管理業雇用大量資淺而沒有足夠專業的理財專員，把理財專員當做銷售產品與衝刺手續費業績的工具，許多金融業的產品設計部門又在壓力下，對產品的風險做出錯誤的分析判斷，才會不但賣給客戶會破產的公司連動債，自己自營的部位也買了不少同樣會破產的公司連動債，顯示他們連自己的錢在判斷風險上也是錯誤連連，才會一起虧損。

CFP™台灣認證理財規劃顧問業在台灣目前最具規模的應該是有兩類，兩者都是以理財規劃服務為主要重心，產品只是完成理財規劃的工具，一方面收取理財規劃費，另一方面也從產品的銷售與維持收取手續費與管理費，我想這兩者在這波風暴後都有可能蓬勃發展。這兩類分別是證券投資顧問公司與保險經紀人公司。

客戶在受傷之後，將更能認同有經驗與專業的理財規劃顧問，加上CFP™持有者以客戶利益優先的誓言，揭露所有收入來源的規範，會比年輕的理財專員對他的財富人生更有幫助。而以銷售手續費掛帥的本土財富管理業，可能將會有一波大洗牌，也許可能讓本土財富管理業開始願意接受理財規劃服務的模式，開始願意高薪僱用資深且真正有專業的CFP™台灣認證理財規劃顧問，給予專業的CFP™台灣認證理財規劃顧問更大的獨立空間，類似內部創業，替客戶真正做長期的理財規劃，讓理財規劃顧問分享理財規劃費、信託費、手續費與管理費。

第一類是證券投資顧問公司中擁有最多CFP™台灣認證理財規劃顧問，極力推動認證理財規劃顧問服務模式的公司首推「弘利證券投資顧問公司」，總經理劉凱平同時也是CFP™台灣認證理財規劃顧問協會的祕書長。另外，最近成立的「威世登證券投資顧問公司」董事長翁振國同時也是CFP™台灣認證理財規劃顧問協會的理事。以及「萬寶證券投資顧問公司」最近成立的基金部。這些證券投資顧問公司都雇用有CFP™台灣認證理財規劃顧問，並且願意支持理財規劃顧問不需要扛業績的壓力，沒有每月每季強推的產品一定要賣多少的目標壓力，讓理財規劃顧問真正能做到以客戶利益優先，不必賺會讓自己覺得心理不安的錢。

第二類是保險經紀人公司，僱用CFP™台灣認證理財規劃顧問，並強調與鼓勵認證理財規劃顧問服務模式的保險經紀人公司中，較大型的為「威盛保險經紀人公司」，董事長王信力同時擔任CFP™台灣認證理財規劃顧問協會的行銷推廣委員會委員。「宏觀保險經紀人公司」也雇用多位CFP™台灣認證理財規劃顧問，強調提供完整的理財規劃服務。

很遺憾遇上這幾個月的股市與債市風暴，不過危機既是危險也是機會，重新檢討過去的理財狀況，以及這次遇上巨大意外的風險後的財務損益結果，也許更多個人與家庭會發現，目前的金融機構所提供的產品銷售通路，雖然讓你可以買的到金融商品，卻沒有讓你的財務狀況更為健全，容易買到金融商品對你而言其實並不是最重要的一件事，能找到一位可以信賴的資深理財顧問，真正做好理財規劃，才是幸福人生的基礎。

如果你需要正牌的理財規劃，請認明CFP™台灣認證理財規劃顧問的商標。

北海道之旅與雷曼915聲請破產風暴

昨天在北海道的札幌飯店的電視上，剛聽到美國Lehman Brothers雷曼兄弟證券公司聲請破產的新聞，我還以為是某個分析師或是日本新聞在描述一種可能或是推測，沒想到在仔細看了一會兒，才知道這是真的發生了的事實，在美國財政部剛幫忙了二房之後，突然看到雷曼兄弟要聲請破產，的確是很讓人意外，也讓人恐懼，後面如果還有可能倒閉的金融業，美國政府是救還是不救呢？

From Hokkaido

這張圖是兩天前在小樽的飯店凌晨時所拍攝，北海道的日出真是令人感動的美麗，令我回想到自己大學第一年的時候，班上一位來自澎湖的司徒同學邀請大家到澎湖島，舉辦了一次澎湖旅遊，當時所拍攝的澎湖日出也是一樣的清澈與鮮豔，久久難以忘懷，還有那年的貓嶼，我們搭著他們村裏的幾艘漁船，登上無人的貓嶼探險，那個海水與岩石上的青苔真是純淨的讓人屏息。

有時候某些巧合真是讓人啼笑皆非，上次台灣921地震時，我也剛好到日本旅遊，這次強烈颱風侵襲台灣帶來超量雨量與災情，又剛好到日本旅遊，如果你是我，或是我家人，大概也免不了聯想這兩件是之間是否有因果關係，難道這也只是巧合而已嗎？當然，這兩者間一定是沒有關係，否則我應該不會在北海道神宮抽到一個大吉的籤，然後又遇上美國雷曼915聲請破產風暴的破財事件，這應該也只是巧合而已。

美國會不會重現1930年代的大蕭條，或是陷入日本房地產泡沫後的經濟停滯，美國身為資本主義的老大哥，國內人才濟濟，對這些經濟歷史研究都是十分徹底，我認為沒有道理再犯相同的過錯，1930年代的大蕭條可能在於美國政府放手讓銀行業連串倒閉，又緊縮貨幣，造成巨大的信用緊縮與信心問題。日本問題則可能在於房地產不良債權還是沒有解決，大型會社還是有巨額債務，造成資產不流動，企業有還不完的債務，但是又不敢讓他們倒閉破產，導致資產運用無效率。現在回頭看柏南克在次貸風暴中明快降息的動作，無視當時一般人以為的通膨現象，更是顯得柏南克深謀遠慮，果然降息正是表示聯準會知道一些我們不知道的事，他必須預防更大的流動性風險，而商品行情而非企業過度擴張所造成的通貨膨漲，並沒有一般人想像中嚴重，我國央行目前快速跟進調降準備率，似乎也是看出什麼我們不知道的事了，所以需要趕快放出貨幣，一改過去幾個月的加息與調高存款準備率的方向，值得注意。

愚蠢又不方便的ATM轉帳限額可以停止了嗎？

這個在陳水扁總統時代端出來的愚蠢又不方便的ATM轉帳限額政策，到底什麼時候才能停止？我們的金融業居然要為警察該管的治安詐騙問題設計這種奇怪的限制，什麼時候才有真的金融自由化？我自己的錢要轉帳，為何要被限制東限制西，為了要在出國旅遊前繳清信用卡帳單，真是被這個愚蠢又不方便的ATM轉帳限額氣死了。

唯一獲利者大概就是生產自動提款機的廠商，以及可以多收到很多次手續費的銀行，強迫我們要將一筆9萬元的帳單分成三次轉帳，才能夠轉帳完成，不但浪費時間，還要付自動提款機的匯款手續費三次。金融業需要更多大鬆綁，讓更多新鮮的創意可以執行，而不是用數不盡的行政指導，想強迫金融業承擔行政單位應該負責的公共事務，這個政府真是管太多了，請來個金融大鬆綁，謝謝。

太多的保護只會讓產業安於逸樂，就像一個國家稻米高進口關稅只會讓該國稻米農民安於逸樂，讓稻米農地價格高漲，農民不願意讓稻米農地耕作其他作物，或是移作他用，因為稻米的收入好，最後只會讓稻農受益，全國人民則沒有便宜的米可以買，也沒有便宜的農地可用，錯誤的保護，會讓資源錯誤地被使用，無法發揮土地最大的功效。

如果源源不絕地贈送非洲國家糧食，最後只會讓非洲國家的人民忘了怎麼耕種與生產，因為認真工作生產的農民，怎麼也比不過領取免費糧食又拿出來轉賣的人，農民的產品競爭不過免費的糧食，賺不到錢，最後只好放棄生產。所以你要思考，當你免費贈送災區糧食，同時你也在傷害災區中設法努力工作生產糧食的農民，善行有時候也會傷害競爭力。

共同基金定期定額扣款人數與股市指數之關係心得分享(部分資料來源摩根富林明網站)

這篇文章談的是定期定額扣款人數與股市指數之關係，嘗試用投信投顧公會所提供的歷史定期定額扣款人數數據，和台灣股市的報酬指數做關聯，看能否從定期定額扣款人數來判斷股市的高點或低點。希望這份研究對定期定額基金投資人有所幫助。部分資料來源摩根富林明網站。

我的假設是照國外的統計報告，投進共同基金的淨流入金額，會和股市的指數呈現負相關，淨流入金額表示全市場當月申購共同基金的總金額減去贖回共同基金的總金額，當投資人看好未來時，共同基金的淨流入金額會變大，相反的當投資人看壞未來時，共同基金的淨流入金額會變小或是變成淨流出。而統計顯示一般人總是錯的，一般人總是買在最高點，賣在最低點。

同理，若將定期定額扣款人數的增減當作類似的訊號，扣款人數的增加就像淨流入金額增加，扣款人數的減少就像變成淨流出一樣。希望也能找到類似的相關性。某種程度上參與定期定額共同基金的投資人多半為資金部位較少，且在自己投資操作上比較沒有經驗的業餘投資人，他們希望藉由委託受過專業訓練的基金經理人代理投資決定，能夠獲得較為比自己操作要好的報酬。

由於定期定額共同基金的投資人，還是會受到市場環境氣氛的影響，由於缺乏足夠的投資經驗，往往共同基金的投資人容易受到情緒的影響，而做出從眾的行為，在股票市場上漲看到別人都賺很多之後，才想要開始投資股市。在股市崩盤人人都虧損的時候，才知道害怕，停止共同基金定期定額的扣款。也就是說，共同基金定期定額扣款人數，某種程度上可以作為業餘投資人的一種期望統計，當業餘投資人對未來景氣與股市樂觀時，定期定額的扣款人數上升，反之，悲觀時則扣款人數下降。

我抓取了2007以來的台灣加權股價指數報酬指數，每月取第一個交易日的收盤報酬指數，以及從公會基金資料中抓取該月的定期定額扣款人數，從附圖中可以看到，指數最高的2007年11月指數11353點，當月的扣款人數也是這一段時間中最高的326,139人，不過當報酬指數開始下跌之後，定期定額扣款人數並沒有顯著的下跌，至少當指數2008年7月已經回到8816點，定期定額扣款人數並沒有回到2007年2月上次相似指數位置的扣款人數213,833人，而還在306,706人的相對高點，顯示業餘投資人對未來股市的上升期望還很高，感覺上投資人情緒還太樂觀。

從圖表可以發現，兩者間並不是同步的移動，一種可能是因為一般投資人會有損失虧避的心理，當台股股價指數剛開始下跌時，投資人不會很快認賠停止扣款，需要看到更多更可怕的股價指數崩跌，投資人才會被嚇的停止扣款。另外一種可能就是投資人還是很樂觀，唯有等最後一個多頭都轉為空頭時，空頭才會結束。要等最後一個股市玩家都決定退場，扣款人數來到低點之後，股市才算打底完成，下個科斯托蘭尼雞蛋的上升循環才會開始。

圖：台灣股票型共同基金定期定額扣款人數與股市指數之關係

From Blog

備註：本文中相關摩根富林明訊息，資料參考自摩根富林明網站。Power by AsiaSEO



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證交所選股給股市投資人參考

台灣證交所為了提振台灣股市的市場信心，特別挑選了93檔的股票，台灣證交所的救股市專案小組所提出的名單主要以低股價淨值比為篩選標準，專案小組還加上2007年到第二季需要有盈餘，且淨值大於10元，專案小組認為這些股票有受委曲的可能，提供股市投資人參考。可以說頗有創意，因為統計上低股價淨值比的價值股的確在很多年代都會表現超越大盤。但是證交所的職責在與提供公開公平的交易場所與促進市場流動性，特別鼓勵或為個股宣傳似乎有點不太公平，既然列了93檔屬於便宜受委曲，沒有被列在93檔中的其他股票，是否會讓人以為其他股票就是價格過高呢？也可能有反效果。

既然政府可以提清單，我想評論一下清單，應該不算太過分。這份證交所選股清單有95檔(淨值高於10元、97Q2有獲利及9/5收盤價低於10元，比新聞報導多了2檔)，我認為這個篩選方式的問題在於97Q2有獲利實在是太過輕鬆的條件，也許要更嚴格一點比較合適，而且證交所選股清單的排序是以97Q2累積獲利金額由大到小排列，這也忽略了市值，應該用97Q2淨利占該股市值之比例的大小來排序較有意義。另外一個問題是公司有沒有長久的歷史與在產業中有領導的規模，我想這可以由該股有沒有被列在台灣五十成分股中來分辨，如果是屬於台灣五十成分股，則在台灣市場而言，都算是大規模的公司，未來比較有可能通過不景氣的考驗。

若限制在台灣五十成分股範圍內，則這份證交所選股清單有95檔將只剩下兩檔，一檔是台新金2887，另一檔是開發金2883。台新金97Q2累積淨利為10.7億，開發金97Q2淨利為5.8億，而台新金的市值約為438億，兩季的盈餘報酬率約為2.4%，若很樂觀地乘以二，全年盈餘報酬率約4.8%，這是假設沒有什麼需要增提意外的呆帳金額，但是應該注意96Q4就因呆帳提列而虧損了14.9億，97Q4會不會有同樣的意外，很難預料。開發金的市值約1089億，兩季的盈餘報酬率約為0.5%，若很樂觀地乘以二，全年盈餘報酬率約1%，這樣的盈餘報酬率連定存都比不上。其他個股大家可以自行運算，再來比較，增進一點自己分辨股票的能力。

造型大審判(Style on Jury)股票市場的化妝師

在週一晚上十點到十一點的旅遊與生活頻道(Travel & Living)有一個節目叫「造型大審判(Style on Jury)」，雖然每次都是可以預期的結果，我卻總是看的十分感動，雖然我猜這也許只是設計的劇情，不一定是真實狀況，陪審團尖酸刻薄的話可能只是編劇事先寫好腳本要她們演出的結果，但是看到她們演的真情流露，還是十分感動。

每集的造型大審判都是開始於一組造型陪審團尖酸地批評一位來試鏡的人，然後主持人給他聽了陪審團的批評，問他哪句話最讓她傷心，再提供她一個形象改造的專業服務，這個專業形象改造團隊包含有，一對牙齒美容醫師，一位微型整形美容與皮膚改善醫師，一位染髮剪髮的髮型設計師，一位美妝專家，一對服裝搭配形象設計專家，近視雷射醫師，一位商業經營改善顧問。

經過一系列價格昂貴的專業服務，不只他的外表煥然一新，讓人從心底開始感受到自信心，事業的改善建議，更是讓人在事業上獲得更多成就感。最後，接受形象改造的對象穿上最美的衣服，頂著風情萬種的頭髮，帶著燦爛的微笑，充滿自信的再次走入攝影棚，接受一組新的陪審團說出她們的第一印象。

每一次你都會看到，第二次的陪審團都會十分讚美這位她們第一次看到的對象，稱讚她的專業造型，認為他會是十分成功專業的人士。從此可以知道人類是多麼的膚淺，我們總是從第一印象中判斷一個人的成功與否，第一印象甚至可以影響別人認為你是否是個善於社交的人，全從你的形象開始。

股票市場的初次公開發行也和這個過程很像，一般投資人都是十分膚淺，只是從外表的故事與新聞消息來判斷一個新公司，而每個上市的公司也都會找來一群價格昂貴的專業服務人員，來改善與美化公司的上市形象，即使原本的公司還是同一個公司，但是經過專業的形象改善服務，也會讓人像第二次的陪審團一樣，留下十分良好的第一印象，想要在股市裡有好的投資報酬率，如何避免受到第一印象的誤解，而能真正了解公司的實際狀況，是很重要的功夫。

趙寧－聽話的老爸最偉大

早上心血來潮要做一餐義大利麵，開著車要到新北投的惠康超市買所需要的義大利麵條與番茄糊罐頭，天氣十分晴朗，在新北投捷運站前一個路口的路邊看到一個停車位，我居然錯過它沒有馬上停進去，果然更前面完全沒有停車位，捷運站轉乘停車場也已經客滿，多繞了一圈，剛剛的位子也沒了，只好停到光明路山上過了熱海飯店的路旁，最近運氣似乎真的很不好。

不過沿著山路往下散步，倒是看到一支漂亮的藍色斑點蝴蝶停在溪邊的花朵上，讓這段因為錯過停車位而增加的散步變的不那麼令人懊惱。走過圖書館時想到趙寧剛剛因為癌症過世的消息，就轉向先進去找找有沒有趙寧的書，目光在二樓散文區的書架上仔細掃過一遍，才找到這本「聽話的老爸最偉大」，晚上就將這書給它讀完了一遍。

很有趣的書，讀來也很令人感動，裡面有一位奶爸濃濃的愛子之情，也有一位老中年深深戀愛妻子的愛，還有他對母親與父親的緬懷，他和弟弟與妹妹的手足之情。每篇文章都還配上趙寧自己的漫畫，十分精采，絕不會枯燥。中年得子的趙寧有三個子女，他從陪伴與教育子女中，學到很多，成人總是對孩子說很多自己也做不到的事，趙奶爸則是很誠實地面對自己的不足，總是向孩子學習維持創造力、好奇心與純真。很多人長大，其實只是臉皮越變越厚，心腸越變越硬而已。

「聽話的老爸最偉大」，要告訴大家，你應該仔細聽聽孩子的話，而不是總是對著孩子訓話，如果你不仔細聽聽孩子的話，了解他的痛苦，了解他的感覺，知道他的想法與思想，你怎麼會知道他是否有哪裡想錯了呢？其實不只是對孩子，對妻子，也是如此。要有長久幸福的婚姻生活，溝通十分重要，而溝通的基礎就在於傾聽，要先聽懂話，才能說對話。如果你也像趙茶房說的，不期望自己富可敵國，也不期望自己位高權重，但求有個美滿的家，那麼他的忠告，就是從你的耳朵做起「聽話！聽話！」

八里左岸雷朗園區-股市會走過頭的原因

今天去八里左岸雷朗園區烤肉，這個雷朗園區園區有漆彈射擊的遊戲場地，還能提供晚餐的烤肉器具與材料，就位於八里左岸的公園區內，裡面還有諸如射箭、攀岩與動力彈跳器材等，很適合團體活動，玩的很開心。

我開車從北投出發，事前先在GOOGLE MAP上搜尋了一下雷朗園區，知道過了關渡大橋後要在觀海大道上右轉，不過真的快到時，還真的差一點就錯過，幾乎到了轉彎路口才看到觀海大道的路牌，台灣的路牌真是考驗駕駛人的反應敏捷度，從地圖上知道進了觀海大道，還要在忠五街右轉，由於從忠二街就開始看到路牌，這段很容易，進入忠五街後路變小，一路一直開好像都沒看到雷朗園區的牌子，就已經似乎離開了忠五街，好像又到了一條較大的馬路，心裡感到奇怪，還是右轉了，難道還在前面嗎？又開了一會兒，見到幾間工廠，我想我應該是真的過頭了。我決定回頭，然後停在剛剛最後右轉出來大馬路的出口處，一路走進去找。沒想到一停好車抬頭，就看到漆彈射擊的場地，網子裡面紅軍與藍軍正在廝殺。

這天似乎老是走過頭，晚上烤肉十分順利，夜晚的天氣也十分涼爽，離開時，很順利地開上回台北與淡水的關渡大橋，我也靠到了右邊的車道，不過下橋時的路牌真是XXX，太過複雜，除了淡水與台北之外，還寫了大大的2號與15號，我一時閃神，居然沒有沿著靠右的車道右轉，而最右道剛好也能直走，直走出口到了往淡水的方向，這個關渡大橋的上橋與下橋路線真的頗難看懂，有時是汽機車同行，有時是汽機車分道，很害怕自己開到機車道上去，在往淡水的方向時，好像看到一個類似迴轉道，卻又沒有什麼標示，沒敢給他開進去，只好順著淡水方向開到竹圍，右轉巷內再回轉回頭，繞了了一大圈。

這個走過頭的感覺，令我聯想到股市的狀況，股市裡面也是沒有清楚的路牌，到處都有岔道，有些向上，有些向下，也些原地迴轉，投資人整體也很容易在股市裡面走過頭，有時候需要走過頭一段距離，才會發現好像不對勁，有人回頭的早，有人回頭的晚，即使看過地圖都還會走過頭，何況真實股市中，每次的路徑都是全新的，也沒有什麼人事先可以繪出將來要走的指數路徑圖，就算真有指數路徑圖，你還是很有機會相我一樣走過頭，如果路牌標示不清，或是路牌多標示了一些奇怪不相干的資訊。我猜這就股市會走過頭的原因吧！

投資是有風險的事情

財政部長李述德昨天在一個採訪中，被記者問到有關台北股市大跌的狀況，李述德說了理論上很正確的話，不過在政治上很不適宜的話，也許有些人希望能夠用這件事來擊垮執政團隊，逼迫執政團隊內閣改組，但是其實也許他只是還沒學會面對媒體的方式。也許該參考一下魯賓。

魯賓說他總是預備好要回答記者的問題，事先準備好仔細斟酌過的話，當美元貶值市場期待政府干預時，魯賓最常說「強勢美元符合美國的利益。」如果以現在台股這樣信心缺乏的崩跌狀況，也許可以模仿魯賓來說句「健全繁榮的股票市場，符合台灣經濟成長的利益。」

財政部長李述德在被記者訪問時說「融資斷頭是個人的問題。」「每一個人的投資抉擇是不是要政府統統來負責呢？」「投資人自己要做比較睿智的抉擇。」「沒有賣也沒有損失。」也許記者報導會有些角度的不同，李述德這些話都很理性也都算正確，但是在媒體取材上，卻變成好像財政部長不關心股市的健全發展的樣子。

財政部長並不是每位國民的投資顧問，他的確不應該為每位國民的投資決策負責，也不需替每個人做投資建議或操作建議。李述德這些話都對，但是在檯面上由財政部長角色來發言就沒有必要，財政部長應該自覺自己的角色動見觀瞻，每個發言都要謹慎，盡量不要評論市場。

同樣類似的話，也許李述德財政部長應該在下次股市萬點時講，提醒大家股市在瘋狂高點的時候，投資人更要注意風險，2000年時魯賓就在繁榮頂點說過類似的話，間接提醒投資人要多注意風險與報酬的關係，雖然一點戳破市場狂熱的效果也沒有。事實上的確就是錯誤的投資決策，怨得了誰？投資人必須自己注意投資風險，怨不得人。

在目前的空頭氣焰下，其實不用他來提醒投資是有風險的事情，反而他應該提醒大家，政府期望維持健全繁榮的股票市場，也對經濟成長的前景有信心，畢竟今年台灣經濟成長率預估至少也還有3%以上，這樣的經濟實力其實還優於許多國家，我們沒必要對台灣經濟如此沒信心。

台灣五十指數之類股比重

這篇文章是要整理台灣五十指數的成分股比重，依照台灣證券交易所的類別分類來計算台灣五十指數的類股比重。如果你以台灣五十指數的報酬為比較標竿，則這個比例數字可以作為自我選股的參考，當你沒有特別的看法時，自我選股的類股配置比重應該要與台灣五十指數的成分股比重類似，只有當你知道一些別人不知道的事，判斷出某些類股會有突出表現時，才應該提高次資產類別的比重。

按照比重由大到小排列
產業類別 合計
24 半導體業類 23.6%
17 金融保險類 16.9%
31 其他電子業類 11.7%
27 通信網路業類 11.0%
03 塑膠工業類 9.8%
25 電腦及周邊設備業類 7.7%
26 光電業類 6.4%
10 鋼鐵工業類 3.7%
28 電子零組件業類 1.9%
02 食品工業類 1.3%
01 水泥工業類 1.1%
04 紡織纖維類 1.0%
23 油電燃氣類 0.9%
21 化學工業類 0.8%
20 其他類 0.7%
29 電子通路業類 0.7%
18 貿易百貨類 0.4%
15 航運業類 0.3%

台灣五十成分股的產業類別共有18種，主要的配重都在前八種之中。拿來和自己的持股配重比較，發覺自己的次資產類別的比例和台灣五十成分股差距很大，前五大類中只有金融保險類的比重比較接近，其他四個都完全不同，我最大的產業類別完全沒有出現在台灣五十成分股中。而台灣五十成分股的比重，受到台積電與鴻海的影響很大，台積電佔16%屬[24 半導體業類]，鴻海占10%屬於[31 其他電子業類]，所排除這兩支單一大股，則他們所屬的產業類別，在配重的排列上馬上就會下降許多。

台北股市九月風暴？

2008年9月一開始，台北股市就接連下跌了兩天，新聞媒體開始出現韓國九月危機的標題，新聞中的投資氣氛也終於開始險峻起來的，雖然美股上漲，美國第二季GDP出乎意料的成長，原油價格下跌，未來通貨膨脹風險下降，但是之前因為擔心經濟衰退，擔心高油價，擔心高通貨膨脹，而擔心股市下跌的人，似乎還是沒有改變他們的擔心，股市不但繼續下跌，似乎還有大幅跌破最近低點的趨勢。

這真的是台北股市的九月風暴嗎？上次因為在商業周刊以「五折買好股」作為封面時受訪，我就感覺當時市場氣氛似乎還太過樂觀，一般觀察雜誌的投資法，必須要等到雜誌出現類似「股票已死」的論點，對前景一片看壞的時候，新聞到處都是前景看淡，景氣趨緩，房價下跌，股民虧損到不願意到證券行出現的時候，才會有轉機，所以與其說這是台北股市的九月風暴，不如說這場從去年(2007)十一月以來的回檔還沒結束，今年(2008)五月的次高點，只是一個來的太早的反彈。

回頭看圖說故事，其實總是感覺很清晰，但是如果你不是像總幹事一樣，早在去年十一月以前就先出場等待了，那麼其實你已經被這個回檔所傷，虧損20%~25%，這個時候再想出場其實已經晚了，這時候出場萬一沒有掌握到回升的第一個波段，那麼落後大盤的相對績效將會更差，面對股市下跌趨勢中，其實寧可早進場，也不要晚進場，因為多數時候股市都是在往高點時漲跌緩慢，但是在往谷底時卻快速漲跌。

在谷底的V型反彈時，你是在V型的左半邊，或是在V型的右半邊，最後的持有期間報酬率不會差距太大，因為V型反彈的期間很短，最怕的反而是整個錯過了反彈，因為你已經沒有避過從高點開始的20%~25%的空頭，等空頭確立了才要出場，一旦錯過V型反彈，等於是一面虧損，又一面錯過了獲利。這種時候只有最堅定的長多頭，對股市，對資本主義懷抱信心的投資人，才會繼續持股與買進優良企業。

「恰似你的溫柔」歌曲裡的人性共通點

晚間新聞裏看到一個有趣的故事，蔡琴唱紅梁弘志所寫的「恰似你的溫柔」，蔡琴說他傳唱這首「恰似你的溫柔」數十年，全球華人世界幾乎是人人會唱，人人喜愛，不過蔡琴也是出完唱片過了十多年才問過作者梁弘志，這首「恰似你的溫柔」的歌詞是在描寫什麼？

某年某月的某一天　就像一張破碎的臉
難以開口道再見　就讓一切走遠
這不是件容易的事　我們卻都沒有哭泣
讓它淡淡的來　讓它好好的去
到如今年復一年　我不能停止懷念　
懷念你懷念從前
但願那海風再起　只為那浪花的手　
恰似你的溫柔

原來當時梁弘志感覺十分孤獨，孤獨到他把自己想像成一個海上的孤島，也許就像台灣是太平洋上的孤島一樣，孤獨的時候唯一的安慰就是海上來的浪花，只有海浪撲上岸邊時所形成的浪花，可以安慰他孤單的心。這真是極端的孤寂，應該是與摯愛的人分離，或是因為某種外在原因難以與想愛的人開始戀情，或是與至親的分離。

何以這首歌可以如此被廣泛流傳呢？蔡琴溫柔的聲音應該發揮了很大的功效，蔡琴認為是因為這首歌安慰了無數的人心中的寂寞，我想是因為孤獨是人生中最殘酷的真實，即使處在群眾之中，即使為自己每天排滿行程，即使努力工作讓自己周邊充滿了人，即使家庭生活美滿，在夜深人靜的時刻，當你躺在床上，沒有交談，沒有聲音，沒有動作，上天下地你還是孤單一人。

「恰似你的溫柔」歌曲裡的人性共通點就是孤單，我們必須學會一對一面對孤單，撫慰孤單，歌曲是個不錯的輔助工具，讀書也是不錯的方法，交談如果可以遇到知己那真是「五花馬、千金裘，呼兒將出換美酒，與爾同消萬古愁」的令人興奮，可惜真是不多見，慎獨善獨是人生快樂與成功的重要功課，當你學會一個人也能快樂時，當你懂得愛你自己的時候，你才有了能力去愛別人，去給予別人快樂，人生的圓滿在於安慰了別人的寂寞，也同時安慰了自己的寂寞，發現原來你不是一座孤島，而是一群群島中的一個小島，浪花就像別的小島向你伸出的溫柔的手。

電影MAMMA MIA！

週末時去看了這部電影MAMMA MIA，它是一部音樂劇，有點像MTV音樂台播的音樂帶，加上一個串聯各種歌曲的劇情，音樂取自ABBA合唱團的成名歌曲，多數歌曲都耳熟能詳，觀眾都很融入地配著旋律節奏點著頭，雖然沒有很多對話與劇情，也沒有華麗的電腦特效，光是單純的歌唱、音樂與舞蹈，也能給人意想不到的愉快。

歌曲有種魔力，讓人隨之情緒變化，無怪乎音樂是人類幾千年來最好的伴侶，每個年代，每代的年輕人都有他們的流行音樂，而人對自己年輕時聽熟的音樂，有永遠的喜愛，有篇報導寫過百貨公司賣場，會播放目標客層年輕時代的音樂，這種音樂可以讓目標客層心情愉悅，更樂於流連忘返，也會購買更多商品。如果以目前四十歲的人為最有消費力目標客群，則1990年代的音樂可能會是最佳背景音樂，五十歲的人則配1980年代的音樂。

電影MaMa Mia的故事在講一位年輕時荒唐的希臘少女，在荒唐的時候懷了孕，也不知道父親是誰，獨自一人在希臘一個小島上經營民宿，自己養大了女兒，女兒認識了一位年輕人相愛要結婚，女兒十分希望知道自己的父親是誰，女兒發現母親同時與三位男人相戀的日記，自己寫信邀請了三位男人來參加婚禮，三位男人出現都出現，母親的兩位當年的樂團成員老友也來了，女兒也有兩位摯友來做伴娘，雖然還是分不出誰才是女兒的爹，最後女兒和男友分手沒結成婚，不想太快定下來，反而是其中一位男人決定和母親結婚，重新完成他們年輕時的夢想。

回憶自己年少輕狂的故事，似乎總是令人很高興，幾乎每個人年輕時都幹過一些瘋狂的事，故事裡，男人後來的事業與成熟的裝扮，和他們當年和荒唐的希臘少女發電機唐娜相愛時的照片反差極大。如果你現在還年輕，請記得「人不輕狂枉少年」的名言，就去做你想做的事吧！別讓你年紀大了的時候，空留遺恨，沒有一絲狂狷可以回味，如果你要戀愛，用力大聲地向全世界宣告你的戀愛吧！別讓害羞綑綁了你的雙手。大聲地唱出你的夢吧！