宏億退票打入全額交割事件的教訓

報載週五宏億因為退票，本週三將被打入全額交割股，股票投資人遇到這種突發狀況，應該很生氣，不過該氣的也許不是上市上櫃公司，而可能是你自己。為什麼這麼說呢？公司經營本來就有風險，股票市場更是隨時都可能出現意料外的突發新聞，就像這個宏億退票的突發事件，原本就難以預料。

我們應該仔細思考的是，如何讓這種突發的壞新聞，不會發生在自己的持股清單之中，每壹次這種壞事慘劇發生，應該都是一個警告，讓我們避開某一種類型的公司，這次的宏億退票事件，我們也可以歸納出它的高風險徵兆，作為最近與未來的判斷標準。

從這次跳票的金額很小，照理說對一個上市櫃公司而言，應該不難從銀行體系借到週轉金，甚至非銀行體系應該也能籌到錢才對，顯示現階段金融體系緊縮信用的狀況已經十分險峻，過去如果沒有事先額度的公司，現在要在取得資金可以說十分困難，現在的環境對營運狀況不良，無法每月持續產生正現金流量的企業，十分不利，週轉不靈的可能性很高。

從宏億96年第三季的財報來看，淨值十億，長期負債3.5億，一年內到期長期負債3.4億，短期借款8億，合計負債就有14.9億，而且一年內要付清的債務就有11.4億。過去四季中則有一季虧損，過去八年都沒有虧損紀錄，這表示連過去八年都沒有虧損紀錄的公司，在遇上景氣變差，都有可能突然週轉不靈，不能以為連續多年沒有虧損，就一定沒有問題。5%的毛利率可能是比較明顯的特徵，低毛利的企業，在遇上升息，信用緊縮，以及業績下滑的趨勢，營收很快就跌破損益平衡點，固定成本與利息成本上揚就壓垮了現金流量。

宏億過去四季中有獲利的季，每季稅後盈餘也只有約1千萬，一年四季也只有獲利約4千萬，若要還清14.9億債務需要花37年，顯示獲利能力急速下降後，這個負債比例太高。即使以95年的獲利9千5百萬來看，還清14.9億債務也需要15.6年，這樣的負債比率也是太高。以我們理財規劃裡對一般上班族的負債上限來估算，月薪的22倍，應該約是信用貸款的上限，負債上限應該在年薪的1.8倍。公司獲利全部拿來清償債務都要15年以上，才能還清債務，這個負債比例即使在持續有獲利的公司中，還是不適合的偏高。

另外一個高風險的特徵是，相對於現金部位，應收帳款與存貨的比例偏高，以96Q3為例，現金4千7百萬，應收帳款卻是6.35億，存貨卻是12.9億，應收是現金的13.5倍，存貨是現金的27.4倍，如果不是現金太少，就是應收帳款與存貨太多，這是很不健康的營運模式，幫客戶備了一堆存貨，還讓客戶欠了很多錢沒還，自己卻沒有現金可用，需要借款來維持存貨與客戶欠款。