2008/03/08

彭淮南同時警告通膨與擔憂房市

報載央行總裁彭淮南同時警告通膨與擔憂房市,通膨主要來自輸入物資漲價的影響,而非國內的需求增加或投資增溫,石油等原物料與農產品的進口市場價格攀高,已經直接衝擊到國內的物價上揚,而為了減緩輸入物資的漲價,勢必會讓國內資金繼續緊縮,更加深過去幾年卡債風暴而開始的消費緊縮趨勢。


央行可能繼續升息,甚至加大升息幅度,放手讓台幣升值,如果貸款利率上升,銀行也持緊縮的放款策略,則目前價格居高不下的房價,將更難會有買氣,建築公司一方面要承受鋼筋等建築材料的成本上升,預售屋的買家在利息上升中可能付不出工程款,蓋好的房子又可能遇上銷售期間延長,如果房市交易量縮,成本高漲,則建築公司將遭遇很大的經營壓力。

在這種通貨膨脹時候,持有實質的資產,也就是例如土地或是原物料等資產,則比較不會因為現金受CPI成長而侵襲購買力的狀況,而股票投資就是一種間接持有實質資產或有形資產的方式,公司的實質資產有固定資產、長期投資、存貨、半成品和原料。應該購買股價淨值比較低的價值型股票,而減少以成長的未來現金流量折現計算的成長型股票,因為所有折現法的估價,都會因為升息而使得折現後價值變小,不斷升息的狀況下,折現法的合理市價會不斷變低。

相反的投資股價淨值比低的股票,由於淨值中的資產部分可能會隨通貨膨脹而變大,而負債的部份由於多半是貨幣型的負債,在通貨膨脹過程中,實質的負債反而會變低,例如負債一億,當物價上漲10%,公司的存貨可能也漲價10%,但世負債金額還是和原來一樣,這樣淨值就會增加。而且負債佔淨值比率越高的公司,如果持有資產多屬於原物料,則負債比越高的公司,在通貨膨脹的過程中,淨值成長的比例反而會優於負債比低的公司。前提是利率的上升不會造成公司現金流量的問題,則股價淨值比低且負債比高的公司,容易在通貨膨脹時期淨值成長較快。
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