巴菲特核心投資法

經過台北捷運雙連站與中山站之間的地下街書市時，發現很多出版社的書籍在打折促銷，其中商業週刊出版社的書籍打四九折，感覺上比博客來網路書店還要划算，真不知道地下街書市怎麼能夠賣的這麼便宜，雖然書的外皮看來比較陳舊，賣像不是很好看，不過我們買書，為的是裡面的字與知識，書皮上的一點瑕庛，其實絲毫不減讀書的樂趣，也就不需要在意了。

從眾多商周書籍中，我選了這本『巴菲特核心投資法』，最近幾次被奇怪的編輯書所害，這次挑選商周出版，羅伯特．海格斯壯的著作，相信不會是本無趣的書。雖然寫過也讀過很多研究巴菲特投資法的文章，閱讀這本書時，作者還是能夠激發我投資思考的不同角度，而且擁有越多的背景知識與跨領域的常識之後，我越發現巴菲特核心投資法的精華之處，本書並不會給人千篇一律的感覺。

本次閱讀時比較有趣的發現有，海格斯壯點出集中持股的優點，持股15種以下時，長期投資獲得超越市場報酬率的機率較高。但是他也指出，除了巴菲特以外，其他核心投資法的大師，如凱因斯、孟格(蒙哥)、諾內與辛普森，都在十年的投資期間中有三到四年的績效比市場報酬率還差，但是最後還是能夠達到超越市場的結果。顯示用短期績效來衡量一個投資人，例如每季的排行榜，完全是不合理的方式，如果他們是一般共同基金的經理人，很可能會被唾棄或撤換。

就像賭徒在二十一點賭博遊戲中獲勝的秘訣一樣，要將賭資集中在自己獲勝機率較高的時候下注。巴菲特核心投資法除了持股要少，也要集中投資在獲勝機率較高的標的上，例如凱利方程式所建議的，在獲勝機率55%時，下注10%，在獲勝機率70%時，下注40%(2*Probalility-1=X)。

投資風格分析也被巴菲特一派投資人認為是無意義的研究，這是許多理財顧問曾經學習過的方式，將投資風格分為大中小型，以及成長、混合與價值，分別利用一些財務數字來決定一個投資組合的投資風格。認為投資報酬率小型股優於大型股，價值型優於成長型。其中成長型與價值型的分別最被濫用，諾內寫了一篇文章反駁某評論家指責諾內的價值基金名不符實，因為他持有某些高本益比的公司戴爾，事實是當他幾年前買進時戴爾時本益比6，評論時該戴爾一般被認為是成長型，難道應該在本益比12時就因為無法忍受本益比過高而賣出嗎？長期投資的價值型投資人，不會只因為本益比過高而賣出，光以目前持股來評論，而不看買進時的狀況，更是不合理，因為公司的評價是動態而非靜態的過程。

巴菲特則是再次拿出同樣的一句話：『股票的價值就是投資過程中，未來的淨現金流入以適當的折現率折現後加總而已。』，公司獲利的成長性只是內在價值估算的一部份，一般人以為的成長型與價值型的分別，只是投資顧問裝飾用的話語，沒有多少用處。

延伸：
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