資產配置重新平衡策略

資產配置的理由在於不同資產類別的風險不相同，所以大多數的情況下漲跌的幅度不相同，投資組合如果可以納入彼此越不相關的資產類別，可以降低整體投資組合的漲跌幅度，績效會比較穩健，而所犧牲的就是長期累積下來的報酬率，因為股票的長期報酬率較高，如果資產配置中股票的部位越小，則長期報酬率應該就會越低，股票的部位如果100%或以上，則受到股災的影響就會很大。

而重新平衡策略有兩個重要的目的，一是讓投資組合繼續符合之前所設定的資產配置比例，例如原本股票設定60%，如果因為股市大漲而變成70%時，似乎就應該重新平衡，讓股票投資部位再降到60%。第二則是許多研究顯示，這樣的重新平衡策略有很高的機會，提高一點長期報酬率，理由是股價總是有許多漲跌，而重新平衡的動作剛好會讓你買低賣高，特別是當你是股債之間或股與貨幣之間重新平衡時，債券與貨幣報酬率通常較為穩定也多半為正，也就是當股票報酬率高於貨幣時會賣出，低於時會買進。

常見重新平衡策略有兩種，一是定時，一是定量。多數顧問採用的是定時，每季或每半年或每年，過去研究顯示採用定時的方式時，頻率並沒有很大的影響，也就是長期報酬率不會提高很多，這也很合理，因為定時的方式，其享受到買低賣高的程度必然不大。二是定量，這是比較麻煩的方式，必須時常觀察投資組合的投資比例，一但超過預定比例某種程度時，就做調整，這種方式就和彈性空間或說寬限值的大小有關，寬限的多就調的少，反之，則幾乎每天都可能要調整。

不論哪種重新平衡策略，交易成本其實都不太高，因為只有很小的部份需要調整交易，年週轉率低於10%的機率很高，比起一般人短線交易，一下全部買進，又全部買出的情境是完全不同的。一份研究美國1992到2004的重新平衡策略報告顯示，除了寬限值為零，也就是有變就調回來的策略以外，幾乎所有的重新平衡策略都有提高報酬率。最好的重新平衡策略能提高報酬率0.5%。也就是說如果從第一天買進後，就再也不做任何調整平衡，其實報酬率只比重新平衡策略少一點點。最佳組合是每天檢查，當比例超過預定目標比例20%(寬限值)時，就調回與預定目標比例差距10%的位置，例如原本設定股票60%，當股票高於72%時，就賣出6%讓股票降到66%。

如果以投資人的角度來看，投資顧問如果協助做重新平衡策略的執行，結果最好只能提高報酬率0.5%。那麼即使付出0.25%的管理費來作重新平衡策略，都可能讓重新平衡策略的執行變的沒意義。同一份報表也顯示，在內含劇烈波動的年份時，採用這套重新平衡策略才會獲得提高報酬率，若在持續上漲或持續下跌趨勢的年代，則反而降低報酬率。這也是很合理的結論，因為買低賣高只在趨勢轉折點會產生提高報酬率的效果。這似乎顯示股市本身有在價格偏離20%附近時，反彈或轉折的趨勢，寬限期設太低時，會讓你在趨勢維持的時候做調整，沒有抓到轉折點，而降低報酬率。