創造低波動的投資組合(Robert Kreitler)

由於股票的投資報酬率波動大，所以會造成提領期的報酬順序風險，+Robert Kreitler 的解決方向是努力創造投資報酬率低波動的投資組合。他說，一個真正分散風險的投資組合，在任何時間去看他的未實現盈虧，應該都會發現有獲利也有虧損的部位，因為真正相關性低的投資部位，就應該一種賺，另外一種就虧。


Kreitler在《Retirement Income Redesigned》所寫的2005年指出，目前美國的低利率，讓債券市場預期只能有4%的報酬率。同樣地，以五年或十年調整盈餘來看的市價本益比，仍然在歷史高點區，未來的股市報酬率也必定是充滿起落的盤整市場。

Kreitler提出四個典型投資組合：
1996.1~2005.6普通報酬率／最低風險／低波動
報酬率7.4%，S&P500同期8.9%，年標準差3.9，S&P500同期17.5。


2000.7~2005.6最佳報酬率／低風險／低波動
報酬率4.9%，S&P500同期-2.3%，年標準差6.3，S&P500同期15.5。


2000.10~2005.6高報酬率／低風險／低波動
報酬率7.4%，S&P500同期-2.2%，年標準差5.2，S&P500同期15.4。


1996.1~2005.6普通報酬率／極低風險／低波動
報酬率7.8%，S&P500同期8.9%，年標準差3.4，S&P500同期17.5。


依據低相關、負相關來建立真正分散風險的投資組合，還是不能避免對相關係數的假設，畢竟相關係數在不同市場狀況下，很容易變動。基金是否嚴謹地維持相同的策略，參考的績效資料和現在與未來的策略是否一致，還是充滿了主觀判斷與主動地選擇。四個典型中，兩個高於市場，兩個低於市場，雖然都有低於市場的報酬標準差，對提領期成功率很有幫助。報酬率的區間卻似乎頗低。尤其這種策略，在股市多頭的幾年，每年都落後市場很多的情況，一如巴菲特當年被譏笑的情況，要堅持下來是很難的挑戰。