「群益安家基金」的風險

這是一檔這幾天十分出風頭的基金，因為金管會給了它6個月的保護期，獎勵它的創新，規定6個月內其他投信公司不得推出相同財務工程的基金，依據它的網站說明，它是將資金分為70%在固本增益組合30%在加值避險組合，所謂固本增益組合其實就是投資在債券型基金之類的產品，而加值避險組合就是股票期貨與選擇權的組合運用，由於沒有看到公開說明書，不知道它的細節。但基本上固本增益組合就是利用制度化的方式，讓程式自動依照利率的趨勢，選擇不同存續期間或種類的債券產品，不過不確定它是完全用程式決定，還是由經理人決定利率趨勢與債券產品的選擇。這是第一個風險，由於固本增益組合占70%的投資，其實是個很接近債券基金的產品，雖然它沒有掛上債券型基金的名字，不要誤以為這個不是很保守的基金。30%的資金在所謂加值避險組合，這是這個產品之所以特殊的原因，一般平衡基金都是以債券型和股票型來組合，因為股票與債券通常彼此競爭市場上的資金，若債券報酬率高時，很多投資人就會將資金由股市轉到債券，而這款安家基金則是將債券與加值避險操作組合在一起，來獲得一個比債券型和股票型來組合更保守的平衡基金，預期的報酬率應該在債券型和一般30比70的股債平衡基金之間，但是風險也比30比70的股債平衡基金來的低，這是第二個風險，讓人誤以為它是低風險高報酬的產品，或是讓人誤以為因為它是嶄新的產品，所以他一定會有高於舊型的30比70的股債平衡基金的報酬率，其實應該是不太可能。所謂加值避險操作，就是賣出買權與買進賣權加上持有現股，賺取現股不漲過買權執行價也不跌破賣權執行價時的權利金收入，以下以個股為例來解釋，但實際上由於個股選擇權交易量太小，勢必實際上要用指數期貨等交易量較大的商品來做，但難度就更高了。例如買進台積電現股47.9，賣出台積電11月買權(執行價50元)收入權利金0.5，買進台積電11月賣權(執行價45元)付出權利金0.4，所以如果台積電11月選擇權到期時價格在45~50之間，則我們的加值避險操作就獲利0.5-0.4=0.1元，而持有的股票可以繼續做下個月的加值避險操作，若到期時超過50，由於買權買家會要求執行，所以只好履行義務以50元賣出該股，獲利50-47.9+(0.5-0.4)=2.1，若到期時跌超過45，為了避險，我們會要求執行賣權以45元賣出賣出該股，損失45-47.9+(0.5-0.4)=-2.8。當然這樣的加值避險操作比持有30%的台積電的獲利波動幅度會變小，不論台積電暴漲暴跌，我們的獲利與損失會在買賣權的執行價格之間，這是風險三，當股市大漲時我們會無法享受好處，股市下漲時我們也會受到傷害，而不是你想像的完全不會受傷。而且由於基金的很大，務必要選擇交易量大的選擇權來操作，所以會選擇較短期的契約，也就是一個月期的選擇權契約，每月就要不斷的操作現股、選擇權，要維持這個操作方式，它的交易成本必然無法降低，這是風險四。買進手續費0.2%~1%，每年經理費1.2%，保管費0.12%，加起來一年就要最少1.52%的費用還不包括因為加值避險操作而來的交易手續費，由於它債券70%的本質，我感覺它一年的預估報酬率8%應該就算很好了，若是如此費用就佔獲利的1.25/8=19%，費用率占預估報酬率的比例應該算是不低的，這是風險五。

寫缺點當然是比寫優點不討喜，希望這篇文章不會影響到未來新產品的開發，好像我只會潑人冷水。