股市下跌284.4點，難有好心情

今天延續昨天的趨勢繼續向下跌了284.4點，成交量還是很大，有1614億，我想下週一還有的跌，今天小小買進一些，約佔手上現金25%，下週一繼續選股買進，預計將手上基本股中持股比率較低者補進，讓基本持股的比率逐步接近相同，基本持股中在相對高價者不動，相對價格較低者增加持股，如果跌破5800點，整體股市本益比回到約20時，預計將股債比60:40調整為65:35。你也許覺得股市跌得很莫名其妙，我到覺得這兩天的爆跌，像是一場夏天台灣一定會有的颱風一樣，本來就是會來的，雖然我們不能猜測到底哪一天會來，我們大概知道夏天一定會有颱風，就像我們可以感受漲多必然會跌，市場本益比太高時，我們寧可少賺一點，降低持股在旁邊等待，也不要貿然衝進場中，運氣不好就會被風颱尾掃到。當然我手上60%的股票持股也像大家一樣的下跌，今年的未實現獲利也吐出去了一半，雖然很難有好心情，這時候還是要冷靜，不要急，買進要慢，價格限價要設低，買不到沒關係，買到要買到低價才划的來。

怎麼看今天的暴跌172.54點

你是否覺得很奇怪，第一季的季報在四月公佈之後，不論國內國外，經濟數字都很好，顯示景氣已在確定回升，為什麼美國股市也大跌，台灣股市今天也跟著大跌。大家一致同意景氣回升前景看好，反而股市大跌，現在大家的解釋是擔心政府將開始緊縮原本寬鬆的貨幣政策，以免通貨膨脹發生，大陸要降溫經濟發展以免資產泡沫化。這些其實都不是新聞，好幾個月前，就已經可以嗅到利率即將上升，這幾個月CPI物價指數也都是成長，不是早就該反映了，為何突然又在今天發作報跌呢。其實也沒什麼道理，消息第一次出現時，大眾通常都是忽略，連續出現好多次，好幾個月後，又有知名人士上新聞再說一次舊聞時，反應慢半拍的市場才終於一次反應，接著大家會有從眾的心理，然後就會反應過多超漲超跌。今天的交易量1303億，還算很高，相信還有幾天可跌。如果你像我之前所說的一樣，已經減低持股比重，往後幾天可以注意是否有心儀的公司股價跌到可以買進的價位，準備再買進一點了。

理財像打高爾夫球

昨天與一位長輩吃飯，聊到他與高爾夫球的故事，高爾夫球是個適合退休人士的運動，不像網球這類劇烈的運動，高爾夫球一個人也可以打，打網球的對手如果年紀與自己差太多，可能不容易一起打球，也容易因為爭勝負而受傷。高爾夫球即使與跟自己程度不同的人一起打球，彼此之間也不太算是競爭的，高爾夫球友其實是在與自己的能力與紀錄比較，平常打110~120桿的球友目標是破百，破百的球友目標是破90，破90的球友目標是破80。我們理財應該要學打高爾夫球的精神，我們理財的決定與計劃應該依據自己的需求，不要常常眼睛看著其他人，別人也許花錢比你大方爽快，但是如果他要買的東西，不論是鑽石還是耳環，不是會讓你快樂的東西，你不需要跟別人比較。理財只要跟自己比，如果你通常每個月收支相減不夠花，入不敷出，你只要能減少支出讓自己達到收支平衡，就是很大的進步。如果你通常都能有少許積蓄，你只要能減少支出讓自己先累積到6個月支出的應急準備金，就是很大的進步。如果你已經有應急準備金，你要能開始準備保險所需的支出。保險沒問題後，你要能開始準備投資。投資沒問題後，你要能開始準備退休生活與退休時的收入。退休沒問題後，你要能開始準備遺產的規劃。一生的理財生活，我們不需與人比較，每個人的夢想與條件限制都不同，重要的是認清自己的能力，選定自己的目標，好好的打好自己的一場球。

利率上升時

今年的景氣開始好轉幾乎已經確定，過去幾年的低利率時代即將結束，當利率上升時我們該怎麼做，來讓我們的財富累積更快呢？如果你已經蠻有錢(淨值3千萬台幣以上)，覺得自己投資理財是以保值為重點的話，建議你減少長期(3年期以上)債券的投資比重，轉為短期債券票券。如果你是還在累積財富的階段，覺得自己投資理財是以增值為重點的話，目前有ING安泰人壽新推出的十年期固定利率房貸，固定利率3.25%十年，如果你有房地產可以抵押，則可以鎖住低利率借出一筆資金，未來十年幾乎可以肯定利率會反轉向上，這種低成本的資金，是槓桿操作的好時機，只要投資收益能超過每年3.25%的報酬率，就能產生正向的現金流量，如果再加上一些產險費與定期險(預防身故)，每年可能要超過3.5%的獲利率才算賺到錢，但是這實在不是太難達到的目標。如果我們相信投資股市十年可以平均年報酬率7%，目前債券基金年報酬率約1%，若將所借出的資金以股債(60:40)組合以降低風險，都還有4.6%的年報酬率。如果你借出一百萬，每年獲利4.6%-3.5%=1.1%，就是一萬元的額外現金流，如果配合景氣回升，投資績效超過預期的話，就能賺到額外的報酬，可以說低風險又有高獲利的機會。借100萬，每月要還9772元=pmt(0.0325/12, 120, -1000000,0)，到十年後總共要付出9772 * 120 = 1172640元。假設10年投資一毛都沒賺，就要損失這付出的172,640元。以台灣指數歷史資料看，投資十年年化報酬率平均為14.3%，標準差為13.7%，
也就是說有67%的機會年投資報酬率28 %~ 0.6%之間，我覺得是可不錯的投資(冒險)的機會(28-3.5=24.5%獲利~ 0.6-3.5=-2.9%損失)。

台灣股市大盤本益比

昨天吳啟銘老師講到當大盤本益比大於25倍時，即使長期持有超過10年，報酬率還是會低於定存的報酬率，也就是說，只要你買貴了，持有再久也不會解套。股市投資就是這麼簡單一件事，買在低點才會賺錢，可是人性往往不是如此，即使你聽進去這句話『買低賣高，才能賺錢』，人往往會追高，總是期待會有別的笨蛋會在你之後接手，只要能在股價反轉之前及時拋出，就算追高也可以賺到差價，這種僥倖從眾的心理，往往就是造成許多人『追高殺低』的結果。2004/3台灣股市大盤本益比依據復華投信的計算為23.4倍，距離25倍十分接近，再一次驗證我之前說的過的，現在絕對不是買股票的時機，相反的如果手上有股票應當適度調節，降低投資股市的比率，但是也不要完全出場，因為你永遠不知道股市會如何發展，唯有不間斷的停留在股市中，才能避免錯過機會。

CFP認證系列課程模組一心得(第四堂)

保險是風險管理(避免、控制、移轉、承擔)的一種工具，保險管理的是損失、不損失的純粹風險，不含獲利的可能。人壽保險是一種多人合作，以分散危險，消化損失的制度，是源自相互扶持的觀念。目前國人平均保額40萬，實在是偏低。險的原理是經精算的大數法則與收支相等原則，保費結構包含死亡保險、生存保險與附加保險費(行政管理費用)。一般壽險設計為平準型保費，先付出高於自然保費，在將來自然保費高於平準時祇需付相同保費，因為人們年老時收入一般會下降，平準型可以讓年輕時多付費來補年老的保費。保單若解約依法可取回至少75%的保單價值準備金。投資型保單可以將遺產稅稅前資產，轉為稅後資產，且可以自行選擇投資標的，且採分離帳戶獨立有保障。CFP規劃保險要以客戶需求為導向，先做死亡、醫療再做財產保險，先做終身(死亡時之現金需求：喪葬、遺產稅、應急準備)，再做定期壽險(死亡後之替代收入：房貸、負債、教育費)，盡可能做足保障，若預算不足，不變保額，終身改定期，定期時間縮短。意外傷害險不含內發的疾病。年金險受益人變更視為贈與。核保時要注意道德風險，要保人是否特別詢問奇怪的理賠的條件時要有警覺心。體檢前，應與被保險人溝通保持身體生活飲食正常。投保年齡越高，最高投保金額越低。應向要保人詳細解釋人壽保險建議書。保額可以生命價值法(未來可能支收入折現)，或現金需求法。財產保險為損失補償原則，複保險僅按比例補償損失。人壽保險投保時，要保人與被保險人須有保險利益，但理賠時不需。財產保險投保時，要保人與被保險人不需有保險利益，但理賠時需有保險利益。房屋火險包含內部之動產，貸款時之火險係保障銀行貸款之權利，並非賠給屋主。
政大財管系副教授吳啟銘，同時也是CFA，為我們上投資管理。介紹設計投資策略的方式，設立投資目標(期望報酬，可忍受風險)，考慮投資限制(期限、流動性、稅、法規)。選擇投資標的，設立投資分配的區間。先有投資策略再做資產配置。投資目標不外乎保值、增值。投資其實很簡單，買低賣高而已。凡是操作自己不熟悉，沒有比較(知識、資訊)優勢的工具，就是投機。銀行存款是高風險的投資工具，長期會被通膨吃掉購買力。10%黃金、能源、房地產當股市債市都不好時有防禦效果，債券總保報酬包含票面息、差價與息滾息。SPDR、DIA、QQQ、VTI是常見好用的指數型基金。如果有次級市場可以賣出部分證券有無配息其實沒有不同，不要被配息的心理騙了(股價或淨值會除息)。人都有損失規避的傾向，但市場的風險都是上下對稱的。要高報酬必然高風險。CFP要避免外表是PLANNER，內心是BROKER。REITS與MBS，MBS是大部分壽險公司在國外投資的項目，可以讓你獲得放款的利率報酬率。遞延年金對投資高手是種損失，表示沒有投資獲利的機會，雖然保證到期會有收入。年報酬率期望大於12%是不切實際的。發行市場好東西不會輪到我們的，大股東早就洽特定人了。我國證券交易市場缺乏停損單(stop-loss order)與長期單(Good till Cancel)，很不方便投資人。約每三年調整或平衡一次大小型股，或成長與價值股。大盤本益比大於25倍，投資十年，獲利比定存還差，大盤本益比小於10倍，投資十年，獲利大於30%，老師目前1/3在股市。溢價債券表示票面利率大於市場利率，所以賣價比面額高。基金分散風險的功能像是免費的午餐，不會影響投資報酬率。ETF解決封閉基金的折價問題，也解決開放基金要以收盤淨值交易的問題，是很好的工具。TIPS(ETF)抗通膨國庫券基金值得注意。基金費用與績效成低相關係數。平衡型基金買低賣高動態平衡幫助我們紀律操作。定期定額只是適合長期向上趨勢的指數基金，不應用在個股或產業基金上。基金應選已存在至少3年以上，且經理人最好是60歲以上資深經理人，所謂存在就是真理，能在基金界混到60歲可不容易。投資美國股市基金應注意12月配息前，因現金股息會被課30%稅金，應先贖回，配息後再買進。

巨大Giant歐洲子公司被判賠 3,978,000歐元

若台幣對歐元匯率以39.75來算，相當於台幣一億五千八百萬的罰款，雖然還可以上訴，可能週一的股市會對巨大(9921)的股價反應此利空消息，對長期投資者而言，這是個檢視是否要投資巨大(9921)的時機，她目前的股價為43.3元，淨值為20.358元，過去八年稅後淨值報酬率平均為15.6%，目前的市值報酬率為7.3%=15.6%/(43.3/20.358)，價格有點偏高，若期望市值報酬率至少為10%，則逆推股價應低到31.6元。過去八年每股盈餘由1.42成長到4.04，相當於每年16.11%的每股盈餘成長率，今年的股息殖利率(預計配發3元現金股息)6.92%=3/43.3，目前本益比10.7=43.3/4.04，假設未來最糟的狀況本益比跌到7，本益比變動率為(7-10.7)/10.7=-34.5%，假設未來最好的狀況本益比漲到12，本益比變動率為(12-10.7)/10.7=12.1%，則預估長期投資的報酬率在(-11%)~35.1% =6.92%+16.11%+[-34.5%~12.1%]之間，若期望長期投資的報酬率至少要大於10%，則逆推計算，當目前本益比跌到8.05倍時，則預估長期投資的報酬率會得到10%~60%，本益比8.05倍的股價為32.5元。以目前股價43.3來看，要跌10支停板才能到我的目標價位(31.6~32.5)。這則新聞是否會有如此大的影響力呢？也許加上SARS的危機感，會讓股市在大跌一下，散戶在對未來極度悲觀時，也許會對巨大做出錯誤的判斷，到哪時長期投資的機會就來了。

銀行業在消耗民眾對它的信任

現在銀行的行銷廣告越來越競爭，所用的口號也越來越誇張，誇張的程度已經足以消耗民眾對銀行業的信任，今天我收到一家金控寄給我的廣告單，它所推信用貸款，宣稱零利率，雖然任何人都知道這是不可能的事，房貸都要3%以上的利率了，信用貸款怎麼可能零利率，但是銀行還是照樣把這樣的謊言，白紙黑字的印在傳單上，明知是騙人的口號，只要能吸引消費者的目光，銀行不管客戶對它的信任才是金融業最大的資產，還是照樣推出口是心非的廣告。它的貸款28萬元分50期還每期月付金7800元，貸款36萬元分60期還每期月付金9100元，如果你以這樣的月付金來計算，28萬貸款的年利率為16.63% = 12 * Rate (50, 7800, -280000 , 0)，36萬貸款的年利率為17.79% = 12 * Rate (60, 9100, -360000 , 0)，用每月手續費的名目，實際上卻也是高利率的消費貸款，卻隱藏了實際的年利率，讓消費者不容易去做價格(貸款年利率)的比較，對銀行一時的行銷也許有幫助，但是長久來看，金融業失去客戶的信任之後，要加倍花許多力氣才能在贏回客戶的心，這樣的行銷我想應該是很不智的。

股票投資的秘密就是它沒有秘密

The secret of investing is that there is no secret. 我不想再反複地用許多統計來說明，長期投資才能勝過短期投資，太多人都證明過這件事許多次了，問題是為什麼還是有絕大多數的投資人，以及所謂的機構投資法人，還是不斷的在利用計算股價與產業趨勢，而在做許多短期(天、週、月、季、一年、兩年)的進出操作，或者他們稱之為區間操作，何時才願意承認依靠預測市場對公司股價的評價，是沒有辦法長期成功的，而頻繁交易的成本會耗損大部分可能的獲利。長期投資(Buy and hold for at least 10 years)才能成功，因為股市長期來說會有上漲的趨勢是根據投資的基本原理，當所投資的公司與市場配發股息報酬率為正的，且所投資的公司與股市每年的盈餘成長率為正的，雖然市價與盈餘比(本益比)可能因為短期的市場心理因素而有漲跌，短期投資中，本益比的變動會主宰短期投資的獲利，但在長期投資中，股息報酬率與盈餘成長率相加會大於本益比變動的影響，進而主宰長期投資的獲利率。[股票投資獲利率]=[配發股息報酬率(股息殖利率)]+[年盈餘成長率]+[本益比的變動率]。依據此公式，選擇長期投資標的的方式就很簡單了，配發股息報酬率要越高越好，每年盈餘成長率要越高越好，若要本益比的變動率為正的，則目前(買進時)的本益比就要越低越好。它就是這麼簡單，一點秘密也沒有，只是你願意相信它嗎？

精打細算與小氣有什麼不同

精打細算是希望每一分錢都能發揮它最大的效果，效果與成本的比率是你在精打細算時所考慮最重要的事，你在乎的是花了錢，你是否有感受到它的效果，重點是你自己的感受，與你自己的需要是否被滿足。小氣是希望省下每一分錢，重視的是產品或服務的價格，而非效果，常注意的是與別人的比較，可能會因為朋友都沒有人買這樣價位的東西，就認為這樣的價格太高而不願支出，或是別人沒有買，為何我們要買的心態。小氣當然也是減少支出的方法之一，但是顯然是較難令人接受的方式，精打細算是希望你想清楚你最想要的事情，讓你的錢花在較能滿足你的事情上，同樣要花錢，希望錢發揮最大功效，為你帶來快樂，希望在仔細檢視你的支出後，能轉移比較沒有產生快樂效率的支出項目，到較易讓你快樂的事上，達成你人生的夢想。

信用卡循環利息計算

我們知道信用卡循環利息很高，但是如果每有自己是計算一次，恐怕不知道其中計算方式也對消費者十分不利，最好每月付清信用卡消費，不要輕易使用循環信用。這個例子是上課出的練習題，舉例如下：孫先生持有Orange銀行信用卡規定如下：
– 帳單循環: 每月1日至最後一日
– 結帳日: 每月最後一日
– 應繳款日: 次月 15日
– 預借現金手續費: 預借金額之2%
– 最低應繳比例: 2%, 最少應繳1,000
– 循環信用利息自入帳日次日起算
– 只要使用循環信用, 所有新增（消費）項目即一律適用循環信用利息計算方式
– 循環信用利息 年利率 19%, 日利率 0.052%
孫先生持有信用卡與消費紀錄如下（日期為入帳日期）
– 04/01/2004 拿到新卡
– 04/05/2004 購買書籍 1,200
– 04/12/2004 購買首飾 12,000
– 05/06/2004 預借現金 6,000
– 05/20/2004 購買皮包 8,000
問題：
– 04/30/2004 結帳時, 帳單總金額及應繳最低金額各多少?
– 在05/15/2004繳款時, 如果全部還清, 有沒有任何費用產生?
– 在05/15/2004如果只繳最低應繳金額, 則未償餘額多少?
– 在05/15/2004如果只繳最低應繳金額, 則在5/31/2004結帳時, 應繳總金額多少? 最低應繳金額多少?
答案：
1.應繳13200元，最低應繳1000元
2.沒有
3.1200*(4/5~4/30=25天) = 30000
12000*(4/12~4/30 = 18天)=216000
0.052% * (30000+216000)/30 * 30= 128 元 (循環息)
未償餘額12328 = 13200+128-1000
4.上期未償餘額本金12328元
12328*0.052%*31 = 199元
6000*(5/15~5/31=16天) = 96000
8000*(5/20~5/31=11天) = 88000
0.052% * (96000+88000)/31 * 31 = 96元
6000*2%=120元(預借現金手續費)
應繳總金額 = 12328+199+96+120+6000+8000=26743
最低應繳 1000元

延伸：
誰說人是理性的【品格的問題：為何用現金會讓我們更誠實】
教你脫離信用卡的最低應繳循環地獄
擺脫債台高築的日子(一)
擺脫債台高築的日子(二)
雙薪家庭的理財陷阱

為什麼要找理財顧問呢？

朋友說她自己很會理財，不需要花錢找理財顧問，自己看資料查網站用免費的資訊來理財就好了，為什麼要找理財顧問呢？我沒有直接回答她，我心裏想，如果你真的很會理財，那你應該已經相當有錢，付費讓理財顧問為你做個規劃，作為與自己現有方式的比較參考，應該是十分划得來的事，若你有一千萬資產，為這些資產的適當運用管理，每年花個1~10萬元應該是很合理的支出，如果你有一輛300萬的賓士車，每年維護保養也要花個1~2萬元吧！更何況是理財呢？如果你現在沒有很多錢，覺得理財顧問的費用很貴，表示你的理財能力並沒有你自己想的那麼好，若花點小錢，找個以時間而非以資產計費的理財顧問，為自己的財務資源分配做個調整，相信可以從顧問的身上學到許多致富的經驗談。當然作為一位理財顧問如果自己的財務都沒理好，相信很難讓客戶相信他所提供的規劃是好的，但是以理財顧問客觀的角度來整理客戶的財務，通常可以避免客戶自己一個人盲目的理財方式，多提供許多思考的角度，避開客戶自己的主觀偏見。

CFP認證系列課程模組一心得(第三堂)

由政大地政系張金鶚教授主講的『住屋及重大支出之規劃』，4小時的課程，教授說內容涵蓋了研究所一學期的內容，雖然不能深入講解許多內容，重點在為我們建立正確的觀念，購屋常常是人生最大的支出，教授一直強調若觀念錯誤，「買到房子是痛苦的開始」，作為一位CFP，要為客戶的最大利益著想，希望能矯正國內由建商與代銷商主導的市場，導向以居住需求為決策依歸的市場，而非被建商以價格與廣告推銷的市場。房地產投資要注意時機、地點與型態等三要素，它是兼具投資與消費的行為，教授認為應該要以80%為滿足心理的需求，20%再來考慮投資的效益。CFP要以幫助客戶安排財務資源來提升生活品質為目標，而非一味的追求投資獲利。買房子是一生最貴的支出，但往往對生產該產品的建商，沒有給予足夠的重視，教授認為選房子的品質與型態很重要，諸如小套房，夾層屋或上千戶的百年造鎮，都不是應該推薦給客戶的產品。購買房屋後的經營維護很重要，房地產不只是硬體的戶棟，還有鄰里關係。將來如果有年金屋的保險設計，可以讓老年人在生前利用其一生辛苦賺來的房地產，換為年金收入生前使用。法拍、金拍、銀拍由於產品通常較差，且多為投資客，不應建議一般客戶貪便宜購買。計算投資房地產報酬率時，要注意當以本利平均攤還法時，已償還之本金，應列入對該房地產的投資成本，也就是說作現金流量分析時，所獲得的當年報酬率，隨貸款的償還，我們投入的成本(頭期款+已還本金)會漸增，銀行的貸款餘額會漸減。ROE(Return on Equity)淨值報酬率=(NOI(Net Operating Income)年度營業後淨收入-DS(Debt Service)年度償還貸款)/淨值(頭期款+已還本金)，K貸款常數= DS(Debt Service)年度償還貸款/Loan(貸款餘額)。NOI>DS且ROE>K 時我們稱為有效的投資槓桿操作，但由於台灣房屋總價與年租金比(Gross Rent Multiple)通常在20~40，相對於美國的6~7，我國若要希望投資房地產出租而產生正向的現金流量(NOI>DS)並不常見，一般投資客都是期望會有賣出的資本利得，這也是為何全國空屋率達17%，北市達9~10%，但美國空屋率才3~5%。將來不動產證券化普及後，也需會增加較多的投資機會。
簡金河處長為大家介紹信用管理，說明一般銀行徵信的方式包括往來的存款紀錄，信用卡繳費紀錄，消費貸款繳費紀錄，安全的負債比例(=貸款總月付額/月淨收入)應該在20%~30%，單獨看無擔保之負債比例應低於20%，並應避免預期繳款。目前國內約有900萬人有資格申請信用卡。貸款計算APR(Average Percentage Rate) = 平均利息/平均貸款餘額。循環利息很高，要避免使用，也要仔細看規定，目前一般一但開始使用循環信用，是以入賬日開始計日息，有的入賬日當天也算利息，有的則次日開始計息，一但使用循環信用，若有新刷卡消費，也都納入循環利息計算的本金。

供一位子女長大的教育費用

若以一為子女上(4~6歲)3年幼稚園安親班，7~12歲國民小學學雜費，13~15歲國民中學學雜費，16~18歲高級中學學雜費，19~22歲大學學雜費，23~24歲國外留學碩士班學雜費，所需經費以今年之水準計算如下，美國私立大學64學分，若每學分900元需190萬元台幣，私立大學一學期(36,455~67,110)四年29.2萬~53.6萬，高級中學三年學雜費一學期(7770 公立~26,520私立)需4.6萬~15.6萬，國民中學三年，公立國中註冊費約1,600*2*3=1萬元，私立國中每學期雜費上限為57764，三年34.6萬=57764*2*3，國民小學六年，公立小學註冊費1,600*2*6=1.9萬元，私立國小每學期雜費上限為 44905元，六年53.8萬=44905*2*6。以台北為例，公立幼稚園全日制每學期學費5500元，月費每月2360元，每年需34600元，私立幼稚園需16000*2+5935*10=91350，三年需要10.5萬~27.3萬。總計供一位子女長大的教育費用約需47.2=29.2+4.6+1+1.9+10.5萬 ~ 184.6 = 53.6+15.6+34.6+53.8+27.3 ，若再加上出國留學碩士190萬，需要237.2萬~374.6萬。若不出國留學，最低可以祇支出47.2萬，單就學費教育費而言，支出的範圍上下可以很大。合理的預估應在47.2萬~374.6萬之間，平均為211萬，每計劃增加一位子女應準備約211萬的教育費，若對孩子教育期待更高，可能要準備到374萬以上，此外應該考慮學費調漲有可能高於通貨膨脹率。

備註：網路上不易找到明確的各級學校收費標準，以下為文中計算之根據，若有更正確的資料，歡迎先進指正。

大學

高中

幼稚園
小學

中學

台灣股市的歷史報酬率

依據臺灣證券交易所發行量加權股價指數的歷史資料，若以過去38年，每年第一個交易日的收盤指數來計算，1967年為92.48點，2004年為6041.56點，經過37個整年，指數成長為原來的64.32倍，其年化指數報酬率為11.9% = POWER( 64.32 , 1/37 ) - 1。若每年來看指數的漲跌，則每年指數的年報酬率統計平均為20.7%，標準差為46.3%。若每5年來看指數的漲跌，則每5年指數的5年累計報酬率統計，平均為139.5%，標準差為224.2%，再轉為年化報酬率平均為6.9%，標準差為17.5%。若每10年來看指數的漲跌，則每10年指數的10年累計報酬率統計，平均為383.4%，標準差為362%，再轉為年化報酬率平均為14.3%，標準差為13.7%。也就是說若我們投資十年指數，我們有67%的機會年投資報酬率在14.3+13.7~14.3-13.7 % (28 ~ 0.6%)之間，若投資時間再拉長大於10年，投資時間越長，報酬率的標準差就越小，表示長期投資獲利較為穩健，投資時間大於十年後，超過67%的機率你會賺錢，時間越短，風險越大，越有可能會賠錢。合理的長期投資台灣股市指數的年報酬率，應該可以預估在11.9~14.3%之間，但作理財規劃時，對投資收益應該盡量保守的估計，建議應該以11%為適當的預估。

又還了回去143點

如果還記得週一時股市才莫名的漲了157點，今天週四股市又莫名的還了回去143點，也許你不願意相信這些變動都是沒有道理的，也許你寧可相信這些變動在冥冥之中是有一種道理的，如果一些有經驗有特殊專長的人，是能夠看穿這一切，而且可以預先說出未來的發展的。人世間有許多無法說明的事，有許多無法說明的巧合與偶然，你也許不願意相信，這麼精密與神奇的人類與地球，只是一種巧合，相信必然存在一個創造這個世界的主，它在背後為每件事做了一個安排，每個安排都有它的道理。即便真有主，主的意思也不是我們可以違背或抱怨的，主要你賺錢，可能是要你博愛，主要你賠錢，可能是要你學習謙卑，我們凡人是無法預測主的意思的。即使股市的漲跌是有個真神在背後操作，它的意思也不是我們能揣摩的。我寧可相信股市的漲跌只是個偶然，這個神奇的世界也是個偶然，我們偶然在此相遇，因為它是個偶然，我們要珍惜這個時刻，如果有一天我們偶然在股市賺了錢，我們要珍惜那個偶然。股市漲跌是偶然，公司的盈餘及所發放的股息可就不是偶然，我們要注意公司的真實獲利能力，與公司照顧股東的真實行為，而不是一時的股價或猜測股市漲跌的能力。如果真的有神，主也不會對你的每一件事都展現神蹟，主也要你在生活上自己努力工作，換取應得的代價，而非祇追求神蹟與神力。總結我想說的是，關心公司的真實獲利能力，而非股市股價的漲跌，就好像我們要專心過我們當下的生活，而非整天期待上帝將給我們什麼神蹟與禮物。

真正的成本

當我們在思考一件東西值不值得購買，或一件事情值不值得去做時，我們除了要注意那件事情是否符合我們的價值觀，我們還要注意，它真正的成本是否太高。成本常常會被低估，第一要注意擁有的完整成本，例如你看到一台新款的個人電腦，覺得你值買一台犒賞自己，買回家可能過幾天，發現個人電腦所附的喇叭不夠好，要再買新的來搭配這部電腦，可能覺得軟體不夠新，要再新購軟體來發揮這台新個人電腦的最大功效，買這台電腦的完整成本就不只是單單買那台電腦而已，還有許多因為它而會新增進來的消費都要算進擁有的完整成本。第二要注意永久與長期的成本，也就是說長期要付出的成本，例如買了電腦以後，可能你要新增寬頻上網，每個月要900元，一年要900*12=10800元，若你的所得稅率為13%，需要10800/(1-13%)=12413，若將此筆金額存起來，投資10年於平均每年成長8%的基金或其他資工具中，則10年後可以獲得179,822 = FV(0.08,10,12413)，擁有該電腦後十年的寬頻上網連線費用，將相當於十年後約18萬的投資報酬。或者每週消費一包香菸40元，將相當於十年後約FV(0.08,10,40*52/(1-13%))=34635元。生活中一點小支出，如果養成習慣，它的永久成本遠大於你看到的一次購買的價格。

塞爆了的信箱

今天的信箱塞爆了百貨公司週年慶的廣告，我們總是不斷接受到各式的廣告轟炸，提醒我們可能已經遺忘的慾望，廠商可以用種種誘惑，不論是來店禮，刷卡禮，福袋，還是刷卡抽大獎，吸引你去消費。精美的印刷與誘人的折扣，還有免息分期付款，你可能已經遺忘或壓抑很久的慾望又被刺激出來。我不是想說所有的消費都是罪惡的，其實只要是精打細算的消費，能夠滿足你真正的需求與願望的消費，應該都是合理的消費，但是一般人都沒有真正地精打細算，你也許有比較相同的產品在不同公司的價格，但是你是否有比較相同的價格，對你人生的滿足程度是否也是高低差距很大。廠商希望我們去比較價格，然後因為產品的物廉價美就買了它。我們不需要壓抑自己的消費，但也不需要依照廠商的邏輯去思考，我們該問的不是東西有多便宜，或可以抽中什麼獎品，而是同樣花費一樣的金錢，花在什麼事上，會讓你最滿足，同樣花3000元，也許是讓你的太太好好休假一天，而不是買台MP3隨身聽給自己，更能滿足你的內心。我們要的消費方式是花最少的價格，達到自己人生最大的滿足，商品可以打折，但人生真正的滿足可是不打折促銷的，它只賣給有心尋找的人。

股市真是像天氣一樣難測

今天的天氣好熱，股市也不知道為什麼會漲了157點，至少週日的新聞看不出為何今天會大漲。我想今天漲了之後，一定有人會說，他早就知道一定會漲，你也一定可以找出許多理由，來支持說為何今天會漲，甚至應該還會有人說因為XXX所以還會漲到幾點。就以天氣來說吧，即使現在是春天，也有莫名其妙的大熱天，而且難保明天不會是個大雨天，股市的氣氛與交易的趨勢就像天氣一樣都是難以預測的。比如說，雖然我們認為下半年利率很可能要上漲，可是若你說明天利率是上升還是下跌，其實很難說的準，搞不好這幾天還會猛跌。如果你說拉長時間就比較容易預測，春天的平均氣溫一定會低於夏天的平均氣溫，也許是吧。但你願意賭多少呢？這幾年氣候異常也不是沒發生過。股市的趨勢也不是如此容易計算的，產業景氣好時一定會比產業景氣差時平均股價要高嗎？產業景氣好時也有遇到921地震或911恐怖攻擊等意外事件的，你願意賭多少呢？人難免有賭性，特別是自負聰明的人，總覺得自己一定有辦法勝過其他在市場上的投資者，所以看起來保守的投資指數型基金，很難滿足自負聰明的人，心癢手癢忍不住要自己操作，我雖然沒有證據，但由大家到處尋找投資建議與投資消息的樣子，我相信大多數人的績效比指數型基金差。去年我自己的操作就低於指數的報酬率，自己的操作只好自己認命，如果要建議別人投資，我還是推薦去年績效勝過我的指數型基金(0050)。

CFP認證系列課程模組一心得(第二堂)

今天的課程首先接續上次，完成家庭資產負債分析表，家庭現金流量分析表，壽險保障需求分析表，其他保險需求分析表，投資相關資料對照表，財務目標分析表，以及遺產稅試算表的編製原則討論，基本上是利用第一次面談所填問卷資料，製作這些報表，然後將之與一般的建議比較，對有差異的地方提出建議，例如負債比率(總負債/總資產)建議在15%以內(以我國的預算法定負債比率上限)。負債清償支出占總收入比率建議在22%左右，太高可能會降低生活水準。家庭流動資產應減少，約保留6個月生活費支出即可。以國富統計，我國家庭實物資產約占總資產48%，若有不動產投資比例較高者，可以考慮調整。負債方面應降低高利率負債，轉為低利率負債。對家庭支出分類的百分比則可與主計處統計相比較，作為調整預算的參考。壽險需求分析則要分為現金需求與收入需求，現金需求=喪葬費+遺產稅+住宅貸款餘額+應急收入(六個月收入)+其他負債清償+子女教育費用，收入需求則以彌補未來40年(平均餘命)損失為主，將折現率與通膨率計入，收入需求=[生活費] * ( 1- ((1+通膨率)/( 1+折現率))^ 平均餘命 ) / (折現率-通膨率)。25867366 = 806960 * ( 1 - (1.03/1.04)^40 ) /(0.04-0.03)。財務目標則依客戶之優先順序與投資屬性安排，若可投資之流動資產扣除所有整筆投資的優先目標後，剩餘皆列入[財富累積]之財務目標中。按不同屬性計算應有之投資組合，再與現有投資組合比較，建議調整差異。就可以提出適當的產品。遺產稅試算，要注意隨年齡增長，淨值增加，遺產稅稅基會增加，扣除額隨年齡增加反而會減少，遺產稅總額可能在將來會增加。可以將定期壽險躉繳轉為終身壽險，增加其保單現金價值，將應課遺產稅資產(現金)轉為免課遺產稅資產(保單現金價值)。另外可以提供預算編列表供客戶自行學習記帳與預算編列與管理。CFP賣的就是『信任』兩個字，不一定是要教育客戶聽懂所有的術語與觀念，CFP的價值是要激勵客戶採取行動，改善他的財務健康，進而能財務自主，最後能財務自由。
下午由新的老師陳惠美副教授，講解存款與流動性資產的管理，老師的態度果然不同，相較於葉老師以實務面說明現實狀況，陳老師多次提到，CFP要期許自己是顧問不是銷售員(SALES)，希望大家有機會要作志工，例如她自己就到桃園山地鄉幫助原住民理財，大家不要祇是看著高資產的客戶，唯有從業人員的道德堅持與專業紀律，CFP才能成為有價值的顧問。如何對沒有理財知識的人，甚至一輩子在追求能收支平衡的人，提出建議，改善他們的財務健康。儲蓄是理財的第一步，雖然定存利率低，你要如何說明為何你建議要客戶定期定額投資共同基金，而非零存整付作定期儲蓄存款？要一次整筆投資，還是定期定額投資？要定存單質借還是解約？許多台灣人還是使用互助會來作免稅的零存整付及臨時週轉的功用，如果風險控管得宜，未嘗不是獲利率很高。國庫券與CP2商業本票，BA銀行承兌匯票，都有初級與次級市場，但面額較大，以法人操作為主。一般投資人可以投資貨幣型基金，票券利息收入以20%分離課稅，若所得稅稅率較高，可以考慮以票券利息收入替代存款利息收入。附買(賣)回交易則提供，各種不同天數的短期貨幣投資機會。複利效果表示若名目利率5%，每半年計息一次，則實際利率= (1+5%/2)^2 -1=5.0625%，EFFECT(0.05,2)=0.050625，若每天計息一次，EFFECT(0.05,365)= 0.051267。

富爸爸窮爸爸的現金流遊戲

今天與老婆去參加由威盛保險經紀人公司辦的【富爸爸窮爸爸的現金流遊戲】，時間4小時費用每人300元，本來以為我既讀過這本書，又如此常在投資理財，應該會比別人先脫離老鼠賽跑的圓圈(非工資收入大於每月支出)，甚至可以先完成整個遊戲(用錢買到夢想或每月現金流50,000元美金)。結果，我好慘，反而我老婆第一名脫離老鼠賽跑，讓我羞愧的無地自容，心中十分不甘心，卻也再一次驗證我真是太保守了，也許我將來的財富，得要多多依靠我老婆的幫忙，我陷入的迷思是急著要把債務還清，結果沒有累積到可以投資的金錢，一累積到錢，馬上就想還掉債務，導致沒錢去作投資，沒有能夠持續帶入現金流的投資，即使有股票投資，也只能賺一次的價差，還是沒辦法脫離老鼠賽跑的圓圈。昨天與朋友的討論，富有觀察力的朋友，也在我的發言中發現，我的投資觀念與操作太過於保守，沒有善加利用機會與趨勢。先還清一般債務，似乎是件沒有錯的事，但是在現金流遊戲中還債，會造成快速消耗現金，導致遇到可以增加每月現金流的投資機會時，沒有錢可以投資，或遇到支出，得要借高利貸，都會減慢你脫離老鼠賽跑的速度。
備註：如果你有興趣參加此活動，可與威盛保險經紀人公司的莊金蓮小姐聯絡(0936)231100。

閱讀：
智慧型股票投資人
證券分析（上）
證券分析（下）
非常潛力股

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現金流遊戲 (成人版)

不同人的理財經

今天與兩位朋友共進了一個理財晚餐，認識了一位新朋友，也激盪了許多投資理財的觀點，也稍稍認識了台灣目前高資產(開戶要50萬美金)人士的投資管道，以及在這種高層次的投資顧問所提供的服務價值，真是增長見聞與愉快的晚餐，難怪在美國有人願意付高價與巴菲特共進一餐，邊用美食，邊聽好的投資理財討論，真是人間樂事之一。席中討論到，外幣、黃金、原物料的投資，台灣市場相對全球市場的定位，選擇權的避險，技術分析的重要性，以及台灣股市到底能否以價值分析的方式長期投資，也有許多過去投資失敗、挫折與懊悔的分享。有許多觀點來回激盪，雖然沒有唯一的結論，相信影響已經發生。每個人的投資觀念必然來自於他過去的經驗與學習的知識，彼此有所不同，是必然的現象，完全相同才令人奇怪，每個人可以接觸的資料也大不相同，判斷更不會相同，我想沒有一種方法是一定對，然後又能適用於每個人的，強求每個人都服膺相同的投資策略也沒必要，每種投資方式都有成功的人，也有失敗的人，重點是你要有自己的想法，自己做出判斷，承受自己的錯誤，享受自己的收穫。不同人的理財經也可以是大不相同，但每個人還是能得到想要的財務自由。

關於燁輝(2023)

朋友問到燁輝(2023)是否可以買，合理的價位在哪裡？要回答這樣的問題，首先要問我們的投資策略是什麼，策略不同，建議也就不同，以我自己為例，這間公司不是我會投資的對象，首先他的產品是鍍鋅鋼捲、烤漆鋼捲，這些產品都不是消費者會直接購買，或消耗很快會需要不斷重複消費的產品，第二產品的價格幾乎是完全受供需所影響，即使遇到通貨膨脹時，如果供給大於需求，產品的價格也得下降，當然你會說現在是需求大於供給，所以即使大家在通貨緊縮，產品的價格也能調漲。對我長期投資的策略來說，這種生產原物料的公司，都不合格，我想找的是不論景氣好壞，都是消費者一定要購買的產品或服務，而且公司擁有幾乎壟斷的定價(漲價)能力的。如果不論產業別，單就公司的財務能力來看，燁輝(2023)每股淨值15.92元，過去八年淨值報酬率(股東權益報酬率)平均為12.1%，有大於10%還算不錯，若以市價報酬率要到10%為標準，他的價格要低到19.3 = (15.92 * 12.1 / 10)，才算可以長期進場的低價，以今天的收盤價28元來看，雖然目前鋼鐵業價格很好，長期來看，由於產業受供需影響太大，不是適合作長期投資的對象，現在的價格也不算便宜。當然如果你不是要作長期投資，那以上說法就不需要參考了。

考驗耐心

從我開始投資理財以來，已經數不清有多少次，我對我自己抱怨說：『賺錢好慢，什麼時候才能退休啊！』雖然我每天紀錄支出，檢討股市的投資損益，努力控制降低支出增加儲蓄，學習各種理財知識並積極投資，我還是對財富的累積速度感到不滿意。特別是一天上班之後，總是抱怨何時才能達到財務自由，不需要為生活來工作賺錢呢？老婆聽到我的抱怨，安慰我，比起其他與我們相近年紀的人來說，至少我們有在作計劃與準備，我們知道要累積到多少財富我們才可以退休，我們也設立了目標的時間，雖然距離那天與那個金額，現在都還很遠，比起渾渾噩噩完全不擔心的人，我們應該比較好一點吧！雖然偶爾我們也會想，我又不是賺錢比別人少多少，為何別人敢這樣花錢，我們要如此節制自己呢？投資理財的計劃像是在考驗人的耐心，你知道按部就班遵照計劃，應該有較高的成功機會，可是平淡無奇的計劃，緩慢的財富累積速度，還有許多外部的消費誘惑，都在考驗你我的耐心，堅持到最後的人才能贏。

一位網友的指正

我在三月二號的文中表示[套利並不容易]，說明我因為使用網路下單的方式，沒辦法融券賣出元大，以致亞洲證與元大證之間的套利無法成功，這位網友建議我找營業員下單較易取得券源，不過我想一般上班族上班時候大概不太方便打電話給營業員下單。另外我還有在十一月七日提到買入國電融劵賣出鴻海的套利，國電在4月2日轉為鴻海的股票，並撥入集保戶，鴻海的股東會召開日期: 93/06/10，停止過戶起迄日期:93/04/12~93/06/10，鴻海的停券日(停止融券賣出日)4月1日，最後回補日4月2日，所以若是先融券鴻海，是來得及在4月1日以集保中之國電轉為鴻海的股票還券。不過我當時也犯了3月時元大證相同的錯誤，並沒有同時融券鴻海鎖住獲利，以致現在雖換為鴻海的股票，卻還在虧損中，這兩次錯誤，我希望自己能謹記教訓，不要再犯相同的錯誤，也告誡自己公司合併換股的套利操作並不容易，需要取得足夠的融券源才行，相對而言可轉債到期執行賣回權的套利方式就容易得多。
備註：得為融資融券之有價證券，自發行公司停止過戶前五個營業日起，停止融資買進三日，並於停止過戶前七個營業日起，停止融券賣出五日；已融券者，應於停止過戶第六個營業日前，還券了結。

台灣是否有巴菲特可能會投資的公司呢？

華倫巴菲特選擇投資公司的條件是，具有壟斷性的消費產品與服務公司，產品與服務必須有重複消費的特質，最好消耗的很快，每隔一段時間就要再次採購，除了產品有這樣重複消費的特質，還要該公司的品牌或規模具有壟斷性或接近獨占性的定價能力，他就像一座橋樑，由於處於必經之地，每次有人通過橋樑，就要付費，又因為是唯一或接近唯一的通道，他可以自己訂定合適的過橋費。符合這樣條件的公司，巴菲特認為可以長期投資，由於公司強大的經濟力量，這樣的公司可以度過許多經濟的低潮與危機。我用這個原則來觀察，台灣是否有巴菲特可能會投資的公司呢？首先，我認為中國信託金控公司，可能可以符合，主要在他600萬張的信用卡業務，每天每次卡友的消費，都為公司帶進手續費收入，而信用卡的使用，一但養成習慣很少會改變，具有重複消費的特質，而市占率第一的中國信託金控公司，在該業務可以說擁有接近獨占性的定價能力，他所掌握的信用卡使用者的通路，就像一座橋樑，搭配聯名卡與專屬優惠，等於緊緊綁住消費者在某些支出上一定會使用該座橋樑，他就能穩穩的收取過路費。這裡所指的可能會投資，其實只表示了該公司可以列入可投資名單，但股價才是決定是否要買的決定性因素，只有低價買進才能長期持有，目前中信金的股價並不便宜。

當兵時學到的經驗

當兵是每位台灣男生對國家社會應盡的義務，不過在剛服兵役的時候，難免會有不習慣軍中生活的狀況，對於非得要當兵這件事，以及當兵時可能會遭受到軍中長官及先進的欺負，感到十分的恐慌，由於未知性與不確定性，所以許多事都顯的更加緊張與令人害怕。其中有一個體驗我覺得是一生受用，也可以應用在投資理財之上，我們都知道當兵操練是辛苦的，還要聽某些奇怪長官的冗長訓話，有時還有許多不合理的要求與磨練，從中我學到不論身體的苦有多少，言語精神的折磨有多少，他們沒有辦法可以讓我不快樂，只要我想要快樂，我的心情就可以是愉快的，不論是站衛兵還是掃糞坑，外在的苦不能影響我內心的樂，只要我不讓他們的行為影響我的內心，我的心還是一樣可以是平靜的。投資股市也可以如此，不論別人的耳語，或是新聞的煽動，我對自己的判斷與選擇，還是能夠理性的堅持下去，面對股市的不確定性與不可預測的特質，初次投資的人難免恐懼害怕，要在多變的股市長期投資，必須學習為自己掌舵，不受外在因素干擾而影響心情，這是件很重要的能力。

水電工、心理治療師與理財規劃師CFP®

昨天發生一件新聞，洗澡時瓦斯熱水器爆炸，熱水器公司表示是因為安裝方式不正確造成，導致發生如此不幸的爆炸事件，所幸沒有人員傷亡，他們還大膽的說全台灣6成以上的熱水器可能鬥沒有被正確地安裝，建議民眾要找合格的技師來安裝。試想如果奘熱水器民眾願意付費請合格的技師安裝，而非賣東西的售貨人員免費安裝，那麼攸關民眾退休生活的財務計劃，為了避免有一天你的財務像熱水器一樣突然爆炸，而失去你所有辛苦賺來的財富，不就更應該找專業的合格CFP®理財規劃師來作規劃，而非賣你金融產品的公司提供的免費規劃服務。
從另一方面說，我們的社會給人一種不太認同顧問諮詢是有價服務的感覺，民眾生病時喜歡醫生開藥，而不注意醫師諮詢看診判斷意見的價值，願意付很貴的錢買藥，卻對醫生看診的診斷費覺得太貴。舉例來說，像電影『老大靠邊閃』中的心理治療師，在台灣就比在美國少的多。而CFP®理財規劃師的工作，如果不賣產品，就有點像個人財務上的心理治療師，理財規劃建議書，其實有點像現在健保推行醫藥分離制，醫生收診療費，開立診斷書與處藥方，病人可以拿處藥方到任何藥局去買藥，客戶拿到獨立CFP®理財規劃師的建議書，可以到任何一間金融機構去買所需的產品。而醫藥分離制推動的不順利，顯見一般民眾對諮詢服務的價值還不習慣，也可能是醫師的診斷服務中，與民眾交談諮詢時間太短，若要收數千元的診斷費，民眾無法接受，因此看診費過低，結果，醫師只好同時賣藥，藉著多開藥賣藥來賺取其實內含在藥價中的醫師診療費用。若客戶不願單獨付出合理的顧問費用，理財規劃師只好多規劃產品，以利多賣產品，來賺取其實內含在產品價格中的理財規劃服務費用。就像我們可以理解多吃藥對身體不好，多買額外的金融商品，也對財務健康不好，希望我們都能支持合理的理財規劃顧問費用，讓獨立CFP®理財規劃師能為你的財務健康作出最明智的建議。

明天去花蓮玩

週五無法來更新網頁

理財規劃的服務

理財規劃這種服務其實是需要較為主動的消費者，你很難說服一位不想要認真理財的人，說你能夠提供如何符合他個人需求與目標的財務計劃，因為沒有兩個人的需求會是完全相同的，而且財務對中國人而言是十分私密的事，有時連親人之間都還不見得彼此會開誠佈公的談論錢，更何況要向一位理財規劃師說出自己的所有財務狀況，而對理財規劃師的信任就很重要，消費者要能相信你不會將他的財務資料洩漏給任何人，他要能相信你會以他的利益為最先的優先考量，越充分的溝通生活的目標，優先的順序，才能做出越滿意的理財計劃。還有一個重點是，要讓客戶覺得自己能從規劃師獲得理財知識與經驗的成長，唯有能不斷成長進步的客戶，才會更珍惜與規劃師之間的關係，而規劃師也要不斷成長，才能讓客戶滿意。