巴菲特早年的價值投資策略

前幾週取得了一份巴菲特早年，在巴菲特合夥投資公司時期，所發出給合夥人的信件，讀了1958~1960年間，3年的資料之後，對巴菲特早年的價值投資策略，我有了更清晰的感覺。雖然不知道現在的股市中，或是台灣的股市中，是否有這樣的投資機會。

我想這種價值投資法，是需要很長時間的研讀財報，並對公司的資產做了很徹底地了解，才有可能發現機會。所謂價值投資，有時被不相信的人稱之為煙屁股投資法，他們在市場價格偏低的公司中，尋找沒有被人發現的真實價值，再將之解放。流浪漢就像在街頭尋找別人不要丟掉的煙屁股，不需花錢，就能輕鬆享有煙屁股最後的一點價值。

巴菲特舉了一個例子，該投資占了他巴菲特合夥投資公司的管理資產35%，時間長達兩年，這是一間已經營多年的家族企業，本業持續獲利，但是近年來獲利能力不斷下降，所以造成市場價格偏低。但是公司的長期投資部位中，所持有有市場價值的股票與債券，由於當時期的市場價格很好，光是投資部位的價值就超過市場價格。巴菲特一面由市場吃貨，一面與大股東協議，最後吃下大股東家族的部分股權，成為單一最大股東，聯合其他法人股東，提出分割公司的方案。把投資部位與本業分割，讓想退出經營的股東取得投資部位中的投資股票，可以在市場上變賣，成功地將公司的真實價值解放出來。

其實這很像最近又流行起來的重整公司，基本上就是低價買進足以控制董事會之股權，介入董事會之經營方針，將公司拆開來賣。讓好的資產價值不會因為和不好的資產價值綁在一起，而降低了價值。看來這一直都是資本市場中賺錢的好方法，有點像便宜大量切貨，然後再分開賣出較好的價錢。

200元做好投資配置

很多朋友都想自己投資股市，而且往往同時會持有超過一種以上的股票，雖然知道分散投資可以降低風險，但是卻不知道如何分配手中持有股票的比例，才能達到最有效率的投資組合。

計算這個資產配置的比例，是一般理財規劃專業人員，協助客戶做資產配置時，很重要的一個工具。計算的原理則是依據效率前緣理論。

本站提供代為執行投資組合效率前緣程式的服務，每次執行線上投資配置，費用新台幣200元，你可以在上市上櫃的股票中，任意選擇你想購買的三個股票代碼，我將為你執行計算，將軟體程式執行的結果，以電子郵件的方式寄給你。請在電子郵件主旨註明[投資組合配置]，並註明哪三個股票代碼，寄到pojen.huang ( at ) gmail.com。我會先為你執行報表，再通知你付款方式。如果你有其他需求，或需要多於三個股票，歡迎來信詢問。

請看報告範例。

回應：勞退新制可能在未來害死勞工

回應：勞退新制可能在未來害死勞工
我沒如此悲觀，勞退新制至少先讓大多數目前沒有發過勞工退休金的公司行號，開始要為勞工的退休生活負責一點責任。過去的勞基法舊制，不但很多公司都不提撥退休金準備，甚至從來沒有發過退休金，每過幾年，公司就換個名字再開始經營的人，所在多有。從此，他們必須開始每月負起提撥責任。

推論勞退新制會造成儲蓄率下降，我認為不合邏輯。就算真的發生儲蓄率下降，也是因為新世代的消費觀改變，跟勞退新制很難扯上關係。對大多數沒有因此被調降薪資的勞工而言，勞退新制增加了他未來可能的退休金收入。會因為這樣的增加，而降低目前的儲蓄率，增加自己消費的習慣，很難想像，畢竟哪筆錢要60歲才能領。如果你是被因此調降薪資的人，不但你可以去勞委會或媒體申訴，妳更不可能因此降低儲蓄增加消費。

會不會因為將來多了一筆錢，大家就不去做退休規劃。我覺得可能剛好相反，原本，勞工根本就很少想到未來退休的事，也沒有人在做退休規劃。由於勞退新制，將來退休時會多了這筆小錢，反而藉著這波整個社會的勞退新制宣導與媒體的教育，會提醒大家，妳將來60歲時，其實需要更多的錢才能安然退休，會促使更多人提早去面對真正的退休規劃需求，尋求專業的規劃協助。

對於退休基金帳戶的監管，倒真是值得注意的項目，是交由政府監管，還是將來交由員工自行管理，都很難讓每個人都滿意，然而維持一個公平公開受大眾監督的機制，是很有必要的。有人擔心政府濫用基金，也有人擔心勞工個人沒有能力做好自行管理。也許可以有個並行的機制，有能力的勞工可以申請自行管理自己的退休金個人帳戶，沒有申請的人則由政府委專家管理。

規劃保險要像你明天就會過世，儲蓄投資要像你會活很久

Live as if you were to die tomorrow. Learn as if you were to live forever.

及時行樂與終身學習這兩個觀念，感覺起來好像很不搭調的組合，但是也很令人玩味與深思。提醒我們自己人生的重要，一方面要去體驗更真實的人生，面對你真實的感受，做你真正想做的事，做你自己，不要有遺憾不要虛擲時間。一方面提醒我們不要食古不化，要勇於接受挑戰，去享受學習新事務，去接納新看法。

理財規劃也是如此，理財規劃希望藉由與顧問的討論，釐清你自己對財務真正的感受，要你去接受你的財務現況，規劃你真正想要，適合你的性格與人生觀，也實際上做得到可以達成的財務目標。另一方面，理財規劃並不是要侷限你自己的生活，每年定期再與顧問的討論，就是要因應未來的改變，勇於持續調整自己的計畫，勇於去實現你新的夢想，學你新的領域。

面對人生的風險與不確定，我們用保險、信託或遺囑等安排，好像明天我們就要離開世間，希望讓所愛的人在傷心之餘，不需擔憂財務的問題。另一方面當我們規劃現金流量預算表與未來的退休生活時，我們又要為我們可能活很久做好準備。

Insure as if you were to die tomorrow. Invest as if you were to live forever.
規劃保險要像你明天就會過世，儲蓄投資要像你會活很久。

台灣世界展望會的資助兒童計畫

如果你現在30歲，決定往後一生每個月都捐助一千元，參加台灣世界展望會的資助兒童計畫，資助一位國內的兒童，當然你隨時都能停止捐助，但是假設你一開始就覺得這是一個長期且重要的承諾，不願意輕易中斷對兒童的資助，則應該想想這是一筆不小的金錢，如果以5%的折現率來計算，由三十歲到八十歲，每個月都捐助一千元新台幣，相當於現值新台幣二十九萬六千三百六十五元。當然捐助一個兒童長大在心靈上所能獲得的精神安慰，是難以用金錢來衡量的，如果你有能力用理財規劃的方式每個月省下超過一千元的支出，則將這筆省下來的盈餘捐出去，幫助世界上其他需要幫助的人，行有餘力時，未嘗不是一個花錢的好方法。

寶來投信台灣五十指數股票型基金除息的可扣抵稅額

2005年5月寶來台灣五十指數股票型基金第一次除息，每單位配息1850元，我向寶來投信詢問了本次配息的可扣抵稅額比例，今天寶來投信客服部回覆我，詳細配息的內容與可扣抵稅額，1850元分為三種收入，第一種是股票配息的股利收入1216元，可扣抵稅額比例為8.47%，每單位可扣抵稅額為103元。第二種是借券收入103元，可扣抵稅額比例為0.901%，每單位可扣抵稅額為1元。第三種是資本利得623元，由於證券交易所得稅停徵，所以免納入綜合所得稅之收入，也沒有可扣抵稅額。第一種股利所得要合計1216+103=1309元，以營利所得納入綜合所得稅中計算。第二種借券收入要合計103+1=104元，以利息所得納入綜合所得稅中計算。

這些數字可以作為將來是否要參與台灣五十指數股票型基金除息的參考，想試算參與除息是否划算，可以參考上班族如何投資節稅。

退休規劃之生活支出的規劃

當我們規劃退休生活時，我們應該對支出有較精確的估算，有些簡單的方式是用目前的月支出乘以70%或60%，做為退休時所需的月支出。不過較好的方式是以你自己想過的生活，目前所需的費用加上通貨膨脹來估算，因為你可以多考慮一些你想過的退休生活所需的費用。

第一個是住的地方，如果你現在因為工作需要而居住在都市中，你退休時是否希望住到其他縣市呢？還是希望擁有第二棟房屋呢？如果你現在因為上班而常常外食，你退休時是否希望多自己下廚呢？還是會跟小孩同住一同開伙呢？這些期望與決定都會真實地影響所需要的退休經費。住台北市與住花蓮縣所需要的支出就可以有很大的不同。

大多數人從來也沒有想過退休後要如何過，一定會說，我怎麼知道到時候會如何？計畫永遠趕不上變化，但是我們做退休規劃時，還是應該盡可能想像你理想的退休生活，可以同時做出好幾種不同的退休規劃方案，並計算不同的預算，最後還是要看你現有的資源與投資，能否滿足所有的方案，還是只有部分的方案是可以實現的。而這些製作預算的過程，可以幫助你更明瞭將來退休生活中的細節，避免你到退休時，才突然對退休生活中所發生的現實感到驚訝。

勞退新制若採用年金保險也有自提退休金免稅的優惠

原本保險給付免稅的優惠將不適用於勞退新制中的年金保險，這個調整主要是要讓勞退新制中不論是個人帳戶制或年金保險，都能享有相同自提退休金免納入當年度所得的優惠，但是為了避免採用年金保險制的給付，由於原本保險給付免稅的優惠，造成個人帳戶制提領時需納入退職所得課稅，而年金給付卻不需納稅的不公平，所以講兩種制度的課稅方式統一，都是提撥時不課稅，提領給付時都要納入退職所得課稅。

當這兩種制度比較時，年金保險制若能在費用率與操作績效優於政府基中管理的個人帳戶，則年金保險制似乎較能滿足不同勞工的多樣化選擇，也能在年金保險中附加較佳的保障保險，但是要記得這些附加的保險，就像團體保險一樣是需要費用的，而因此增加的費用與保障如果不符合勞工的需要，還不如單純使用個人帳戶不會被費用侵蝕了你的退休金。

報導

觀察近來公司債的發行利率

台灣的利率水準相較於美國很低，表示目前台灣金融體系中游資很多，短期的利率也都低於央行的重貼現率，甚至公司債的發行利率都很接近公債的利率，例如剛發行的台電5年期公司債，利率1.88%，與5年期公債指標利率1.7621%比較，風險貼水只有0.1179%。等於表示台電的債券信用評等接近於公債的債券信用評等。

這也表示資金還不願意進入股市，即便央行希望引導利率上升，資金寧可在債券市場與票券市場停留，承擔利率上升風險。現況雖然如此，利率還是低迷，但是如果央行持續升息，我認為現在的低利率環境終究有一天要結束，而股市在未來的一兩年應該會漸漸開始吸引原本停留在債市的資金再次進入。

如何選擇勞退新制

對大多數三十多歲的上班族，應該選擇勞退新制還是保留舊制呢？我想第一個問題是你現在的公司過去是否有發放退休金的實例，大多數中小企業，從來沒發過退休金，因為公司很少有人達到舊制的標準，對於這種公司的員工，由於公司過去沒有發放退休金的實例，未來要能成功領到舊制退休金的機率大降，我想應該以選擇新制較為有利。

勞基法舊制退休金的金額比較容易計算，前15年每年兩個基數，後15年每年一個基數，勞退新制的退休金則可以用之前談過的計算公式來預估，基本上舊制會優於新制在政府保證的報酬率下的結果，但是若是比較期望值，則由於多數人領到舊制的機率很低，領到新制的機率則是100%，相乘之後，新制的期望值反而是舊制的許多倍。應該選擇要新制，實際上領到較多錢的可能性較高。

至於選擇新制後是否要自提退休金，應該考量的有兩件事，第一是你每月少領6%會不會造成生活水準的降低，或是造成自己的週轉不靈，如果你每個月的儲蓄率高於6%，才應該要考慮是否自提退休金。

如果你第一點的答案是對的，你有能力自提6%，則第二點要考慮的是你每年的綜合所得稅需不需要繳稅，以及你的稅率，如果你年收入很低不需繳稅，那自提退休金就只有儲蓄效果，如果你的最高邊際稅率為6%，則自提退休金會產生一次的節稅效果，增加6/(100-6)=6.38%的可投資餘額，節稅效果不大，若是稅率為21%，則增加21/(100-21)=26.58%的可投資餘額，而且政府管理的退休基金保證兩年期定存的收益，若以目前約1.6%來算，則投資20年的累積報酬率為(1+1.6%)^20，再加上第一年有一次的節稅效果報酬率(1+26.58%)，合計最低累積報酬率為1.7388=(1+1.6%)^20*(1+26.58%)，換回年化報酬率為2.8%。若是你的年紀越來越大，由於投資年限變短，則一次性的節稅效果報酬率對最後年化報酬率影響更大，若以10年來看，年化報酬率為4.02%，若為5年則年化報酬率為6.5%。這樣的保證報酬率是相當可觀的，值得自行提撥退休金。

簡單的來說，三十多歲的上班族，應該選擇勞退新制，且應該在現金流量許可的範圍內，盡可能地自行提撥退休金享受節稅的效果。

((1+1.6%)^10*(1+26.58%))^(1/10)-1=4.02%
((1+1.6%)^5*(1+26.58%))^(1/5)-1= 6.5%

台灣五十ETF除息

今年是台灣五十ETF第一次除息，每個單位配息1850元，而基金為了配發現金，所以需要將所持有的股票賣出一部分，這也造成股市指數的下跌，足見目前台灣五十ETF的成分股，已經有很大的交易量是由台灣五十ETF所持有。

不過台灣五十自己的網站對這樣消息卻介紹不多，最新公告也找不到這樣消息，反而在證交所的ETF區有正式的公告，讓人覺得台灣五十網站的管理與資料更新有點問題。也都沒有提到有關可扣抵稅額的問題，難道要等到明年報稅才知道？真是奇怪。


相關新聞

不要總是後悔來不及(退休規劃)

今天聽到一個消息，一位朋友前一份工作的同事，原本已經罹癌一年多了，前兩天又聽說要被移入安寧病房了，幾位過去的同事約好下週要去探望她，這位朋友也約了幾位教會的朋友，想去為她禱告讓她接觸福音，結果消息傳來，她已經於昨天去世，沒來得及再看看過去的同事。

大多數人都是這樣吧，總是不經意地會拖延一些事情，不到黃河心不死，不管是工作上的事，還是老婆要你做的家事，甚至你自己立下的願望，都沒有即知即行的馬上辦精神，最後因此錯過機會，才來後悔來不及去做某些事。

不管是報稅還是繳信用卡費，都應該一想到就去做，不要覺得再等幾天沒關係。退休規劃也是一樣，不要以為退休的時間還早，再晚幾年再來想也沒關係，勸大家一旦想到要做退休規劃，就要去做，不管是自己做還是找人幫忙，不要總是等到最後才來後悔來不及。

勞退新制會引起退休規劃熱潮嗎？

今年七月即將實施的勞退新制，各家公司都將說明勞退新制的內容，並詢問所有員工的選擇，這很可能會讓平時完全沒有想到退休規劃的上班族，一個很好的思考機會，大家在做出選擇的過程中，一定會發現到只有依靠勞退新制個人帳戶，再加上勞保的老年給付的金額，都遠遠不足以負擔自己一個快樂的晚年。

勞退新制對上班族而言最大的提醒，應該就是這個金額絕對不夠退休之需，要享有財務無憂的退休生活，必須要早日開始為退休規劃，並開始為退休儲蓄與投資，否則別以為你能夠輕鬆退休，可能年紀一大把還要出來工作養活自己。

如果你想試算一下到底要額外多存多少錢才能在退休時享想清福，可以用這個試算表。對大多數目前的上班族，由於將來幾乎都會更換工作，所以應該都是選擇新制較為有利，因為只要你退休之前一換工作，舊制勞基退休金就完全領不到了，若選新制則從當月起公司就會提撥退休金到個人帳戶中，換工作也能繼續帶走。

如果你有勞退新制選擇上的疑問，歡迎提出來討論。

勞委會勞退新制線上學習

沒有閒錢才更需要理財規劃顧問

很多人認為自己沒有什麼閒錢，所以不需要有個理財規劃顧問，這可能是受到銀行財富管理帳戶的廣告所影響，這些標榜要300萬可投資資產以上的客戶才能享有的財富管理帳戶，讓人以為一定得要這麼有錢才需要理財規劃。

其實，我很不以為然。大家可以想想，銀行花了許多錢，來蓋那些金碧輝煌的貴賓理財中心，當然將本求利，希望每位客人的資產夠大，他才能賺到銷售產品的手續費，所以設定帳戶金額下限的目的，是因為銀行成本的關係。絕對不是因為資產小於這個金額的人就不需要理財規劃顧問。

相反地，我認為沒有閒錢才更需要理財規劃顧問，錢不多的人相對於錢較多的人，往往對金融產品更不熟悉，更容易被誤導而做出錯誤的財務決定。而且一旦發生錯誤的財務決定，所遭受的打擊又遠大於資產較多的人。你可以想像一個有10萬的人損失了5萬，和一個有100萬的人損失了50萬，同樣損失50%，這錢少的人會比錢多的人更加痛苦，因為這兩人都可能會臨時需要10萬來應付緊急的事故，錢多的人還有50萬可動用，而錢少的人卻因此就週轉不靈了。

你到底能活多久？(退休規劃)

過去中國人很忌晦談死亡，講到買保險或是老年的長期照顧規劃的問題，大家往往都避誨不願意去談，近來，不但大家較能接受投保壽險的觀念，也能接受生前契約等規劃自己身後事的服務，可以說是很大的進步。

在理財規劃的過程中，你到底能活多久？是個很重要的問題。因為許多退休規劃與保險規劃的計算都要依據這個數字，如果能在死前剛剛好花完所有的錢，相信很多人會覺得這是個很完美的計畫。話雖然如此，我們最要避免的還是沒死之前，就把所有的錢都花完了。

要避免退休規劃錯誤，估算適合的剩餘壽命就很變的重要，餘命估的太短，很容易會出現活太久，而遇上退休金準備不足的窘境。餘命估的太長，又會遺留太多的遺產給人，沒有自己好好享用自己過去努力的成果。一般而言，我們寧可多估一點也不要少估，以免晚景悽涼。

估算我們的平均餘命可以參考內政部 統計處的簡易生命表，舉例來說，民國92年的台閩地區男性零歲人口平均餘命為73.4歲，女性為79.3歲。但是如果你現在是女性33歲居住在台北市，則你並不能直接以79.3減33而得到你的餘命是46.3年。你要查單一年齡組台北市女性簡易生命表的33歲那欄，則你的餘命是50.25年，也就是說妳應該會活到83.25歲。如果你目前身體健康，家族沒有遺傳病史，平時又注重養身，不抽煙喝酒，則作財務規劃時，可能還要再多加5年，以免遇到活太久的問題。而且隨著時間一年一年過去，如果你都還沒死，健康狀況也都良好，則由於醫療的進步，你將來的餘命可能還會再繼續增長，退休規劃也要隨之再做調整。

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人生的際遇

今天與一位三年沒見的老友聚會，還去做了我們十多年前常做的事，我們一起打了一場撞球，真是值得回憶的一天，高中的時候，撞球十分流行，我們偶而請公假兼翹課出去，不是天南地北地閒聊，就是去學校後門外一個撞球場打打球。

十多年的朋友了，大家的際遇都很不同，雖然每個人的臉龐都還是依稀相似，不過還是得承認是多了一點時間的刻痕，但願我們每個人心裡面，都還是像高中時一樣地單純。

不過命運在每個人身上都做了不同的功夫，我想命運其實沒有什麼道理，同樣去上班，有人遇到好公司，有人遇到倒閉的公司，同樣去留學，有人有獎學金，有人沒有。

聰明、努力哪個人沒有呢？機遇還是會造成很大的不同。擁有一個可愛的孩子算成功？還是擁有一個博士學位算成功？還是擁有一個健康的身體算成功？

其實每個人對自己的人生，都有不同的目標，也就自然要承受不同的問題與煩惱，所以家家有本難唸的經。

理財規劃也是這樣，每個人的人生目標都不相同，對財務的目標也就不會相同，如果考慮了成為億萬富翁所需的努力與機率，我想不是每個人都想以成為億萬富翁為目標的。好的理財規劃應該要將這些不同點考慮進去，不是人人都該以獲取最大利益為前提來做理財規劃的。

理財規劃就像一個成功人生的計畫，運氣壞時，還是有可能遇上許多挫折。但是有一份合宜的計畫，可以讓你更安心地執行，能夠常常檢視自己是否還在正確的路上，向著你心的方向重新出發。

做份理財規劃好比健康檢查

我們每個人來到世界上，都有一個軀體。有人得到上天的特別厚愛或者說父母的遺傳好，所以擁有絕佳的天生體質。而有人生來就有些肢體上的缺陷，但憑著自己的一股毅力與勤奮，倒也活出自己精采的人生。

理財規劃好比要求一個人正視自己的健康狀況，有人問我剛出社會沒幾年，手頭沒什麼閒錢，也可以理財嗎？大家可能把投資與理財搞混了，沒有多餘的閒錢的確沒辦法投資，但是如果你的日常生活中需要使用錢，那麼理財對你而言是無可避免的。

年紀輕，身體健康就好比一個剛踏入社會的青年人，財務上應該不至於有太多的問題或漏洞。但是如果仗勢著自己年輕，不願意為健康付出努力 (例如飲食均衡，按時做運動等)，反而揮霍青春與殘害強壯的身體，到晚年吃虧後悔也來不及了。理財也是如此，如果你在年輕的時候，願意花點時間關心並且照顧自己的財務狀況，那麼晚景應該不至於太悽涼。

波羅的海乾散貨運費指數BDI

波羅地海指數乾散貨運費BDI (Baltic Dry Index & Freight Rates)是觀察航運類股的一個重要指標，在中文的網站中，有個可以免費查詢這個指數的地方，雖然沒有美美的歷史圖表，但是只要自己下載這些資料，就能使用EXCEL試算表來繪出趨勢圖，算是個不錯的資料來源，這個網站也提供許多航運相關資訊。這個網站是中華日報航運電子報。如果可以讀英文，則網路上英文資訊來源就更多了，例如http://www.investmenttools.com/ 就有這些BDI指標，也有圖表可參考。

延伸：寶來台灣加權股價指數基金表現得是否夠好？
USO油價指數股票型基金ETF
讀「寶來商品指數期貨信託基金」心得
分析「寶來大中華價值指數證券投資信託基金」之費用結構
常見的交易所交易基金ETF

推薦工具：
退休金現值計算機
平均餘命查詢機
定期定額計算機(Annuity Future Value)

觀察央行的理監事會議

在眾多定期公佈的經濟數據與報告中，我國央行的理監事會議紀錄，是我們理財規劃與投資規劃時務必要讀的文件，我們常常在新聞中聽到，許多關於美國聯準會會議紀錄的討論，各家分析師對聯準會會議紀錄的每個用字遣詞都十分在意，希望藉此了解聯準會對目前經濟局勢的判斷，更重要的是，對未來利率政策的預測，因為利率的漲跌，對經濟的發展與股市的交易都有很大的影響。往往一字之差，股市可能就會因此有很大的變動。同樣地，我們對我國央行的理監事會議紀錄，也應該有同等的注意。有時候祇讀最近一次的會議紀錄，不見得如此清楚，如果一次連續讀幾次的會議紀錄，就能感受目前央行對利率的看法，會議紀錄中也會說明央行決議的思考邏輯，以及央行所主要觀察的經濟指標。以最近幾次的會議記錄來看，經濟是真的開始回暖了，雖然不像是爆發式的成長，但是保持溫和的成長是沒有問題的，看來利率還會繼續調升，至少要先到達完全擺脫實質利率是負的可能性。

2005/3/24央行的理監事會議紀錄
2004/12/30央行的理監事會議紀錄
2004/9/30央行的理監事會議紀錄
2004/6/24央行的理監事會議紀錄

三名免費理財規劃名額

為了慶祝『上班族投資理財』站長通過CFP全方位理財規劃測驗，今天決定提供三位名額，可以享受免費的理財規劃服務，報名期限到2005年五月底，依照來信的先後順序，額滿為止。需要理財規劃服務的讀者，請來信到此pojen.huang(at)gmail.com，主旨請註明『免費理財規劃服務』。

(備註一：我十分了解大家都很重視自己的隱私，所以我保證對所有收集的資料絕對保密，除非得到你的授權，我不會以任何理由洩漏或移轉你的資料給任何人。)

(備註二：由於站長地緣關係，此免費服務僅限能到台北市區來面談的讀友。)

前三名獲得免費服務者，分別於2005/5/10 11:02PM；2005/5/10 11:19PM；2005/5/11 12:51AM 來信，已經發出通知。之後還有４位讀友來信，前三名中若有人放棄，我會依次遞補。

沒想到一天之內名額就滿了，為了感謝大家的支持，也繼續慶祝的氣氛，已經發出通知，將提供這４位讀友最特惠價格的理財規劃服務。並且到五月底之前，所有來信要求理財規劃服務的人，都會得到最特惠的價格，請於請來信主旨註明『特惠理財規劃服務』。

理財規劃這個名詞

今天和一位一起讀CFP的朋友聊到理財規劃這個名詞，他說當他與其他朋友提到要設立理財規劃公司時，他的朋友常常反應說，是不是要幫人做債務整合與代辦貸款的公司。這幾年興起的貸款代辦顧問公司，往往也說他們是全方位的財務諮詢服務，由於這些公司的高額廣告預算，所以大眾常將理財規劃與貸款聯想在一起。我認為這也不完全是錯誤的，因為對於目前還有負債的客戶而言，整合負債，降低利率以維持基本的生活水準，恐怕比保險與投資還要重要，但是理財規劃所包含的應該是在各種不同的生活狀況下，要如何調配財務資源，選擇適當的財務工具，以達成當時與未來預計的財務目標。對債台高築的人而言，理財規劃就是負債管理，對小有財富的人理財規劃就是財富管理，對財富更多的人理財規劃就是資產移轉管理與稅務管理。全方位的理財規劃師應當盡可能在各種千變萬化的客戶需求中，為客戶作出專業且適合的理財規劃，雖然每個理財規劃顧問，由於其經驗與學識不同，有些人對某些領域較為專精，但是沒有一個人可能對所有的問題都是專家，但理財規劃師應該要有專業能力與經驗，能夠在限制的條件下，根據從客戶處收集的資料，作出對客戶最有利的財務計畫，並有能力執行他所提出的理財計畫，即便部分的工作需要由更適任的律師來處理，例如合約的研擬等。

理想也許不能馬上實現，但是至少原則不能退讓

好像是幾個月前某期的天下雜誌訪問林全，談到稅務的改革，我不記得正確的句子了，林全表示對自己從政以來的回顧，大致上的意思是說：『理想也許不能馬上實現，但是至少原則不能退讓。』如果看台灣的稅制，很多人都知道，最大的不公平就在證券交易所得稅停徵，這也是富人比窮人少繳許多稅的原因之一，然而歷屆財政部長，沒有一個人能成功地復徵證券交易所得稅，因為他會引起的政治效應太大，最近財政部放出將在最低稅負制中，對公司法人恢復徵收證券交易所得稅的計畫，基本上一般社會大眾都沒有很大的反彈，財政部善加利用民意對公司法人太多的減稅優惠的反感，提出最低稅賦制，再在其中加入恢復徵收證券交易所得稅的方式，坦白講真是妙招。一方面讓減稅優惠的稅基流失效應降低，一方面讓大家開始習慣證券交易所得稅是應該徵收的，同時先安撫企業界最低稅負的稅率可以先設低一點(3%~5%)，一旦最低稅賦制通過，至少比現在完全停徵證所稅及許多減稅優惠的情況要好多了，又不會對政治選票有很大的影響，甚至可能還會得到讓過去許多享受優惠都不繳稅的公司開始繳稅的美名。我覺得財政部這種彈性務實有創意的做法很好，不需要正面與民眾的觀念衝突，如果突然要復徵證所稅，在大多數人沒有共識的情況下，絕對很難成功，但是又不應該因為無法實踐復徵證所稅的理想，就放棄追求課稅公平的原則，讓民眾先慢慢熟悉法人最低稅負制中的證所稅，也許將來就會有個人所得稅最低稅負制中的證所稅，再來就能達到個人所得稅中的證所稅復徵了。

為何你會沒有錢？

為何你會沒有錢呢？我覺得這個問題可以很大，也可以很小，甚至小到只是一個念頭。如果我們相信人的成就，與他的信念有很大的關係，則為何你會沒有錢？可能就只是一個念頭的影響。某本理財書籍的作者曾說過：『我曾經有錢過，也曾經貧窮過，經歷過這兩種生活之後，我可以告訴妳，有錢比較好。』如果我們可以拋開許多傳統上對金錢的罪惡感，與許多假道學式的生活觀，平心靜氣地比較有錢與沒有錢的生活，你還是你，不會因為有錢而變的令人討厭的跋扈，不會因為有錢而變的驕傲，不會因為有錢而變的浪費，同樣的你，我們應該可以得到相同的結論，有錢比沒有錢好。所以錢本身是值得追求的，值得去計較的，值得去做理財規劃的，應該要有計畫去贏得的；我們要避免的其實是在人生的旅途中，自己卻變成了一個跋扈驕傲浪費的人，然而這不一定是因為有錢而造成的，也有許多人因為權力，因為慾望，而變成壞人。很可能就是因為這個念頭，因為你覺得金錢不值得追求的念頭，所以你才會沒有錢。例如：你可能認為即使少領一點薪水，只要工作安定，也沒關係，因為你心裏的念頭，覺得安定比金錢值得追求。你可能認為工作只要輕鬆就好，不要太過努力出頭，因為你心裏的念頭，覺得安逸不要變化比金錢值得追求。我還可以一直舉例下去，人如果不想追求錢，他永遠可以想出數不完的藉口與理由。為何你會沒有錢呢？是不是這個念頭轉不過來。

通過CFP第六科全方位理財規劃測驗

通過CFP第六科全方位理財規劃測驗，好高興，也算是對過去一年多的努力，做了一個總結。很高興幾位讀CFP課程時認識的朋友，也都通過了。

雖然考試完後有許多對試題的討論與批評，希望將來也能參與其中，作更進一步實質的改善。

其實更希望的是，這個行業能獲得更多注意，大家會更注重獨立的理財規劃的重要性，讓客戶能獲得更滿意的服務與更客觀的理財計劃。

今天台股大漲123點

還好昨天有回補一點ETF0050，今天突然就漲了2.38% (45.8到46.89)，以追蹤指數的被動基金來看這是很大的波動，前幾天才說到放假回來很多天沒看股市，發覺自己的資產縮水了一點，同時也依據公佈的第一季季報，重新計算手上持股的以最新財務數字估算的市價報酬率，作為是否要為微調的依據。同時也發現三四月買進不多的ETF0050，兩天前的價格似乎比前幾個月低多了，更值得買進，不過還是動手太慢，才剛買一天，想說再跌要買更多時，居然就又漲回三四月時的價格區間了，即便是台灣五十ETF0050，他的漲跌也是捉模不定，難以預測。祇能說真的沒辦法預測，祇能說遇到該買進的時機，就要買，但是又不能孤注一擲，所以得分段買，因為分段買所以難免會遇到還沒買夠，股價就像今天這樣突然大漲的時候，祇能說這樣的錯失機會可能是在所難免。還是不要太勇敢地追價，寧可再等，不要急躁。

長期投資也不能孤注一擲

最近在讀一本翻譯書『戳破理財專家的謊言』，其中有一段講到對標準差的迷思，我覺得很有意思，在此提出來與大家分享。假如我們預估台股未來投資一年的報酬率10%，標準差15%，表示我們認為如果現在單筆投資台股，有65%的機會一年後的報酬率是在10%+15%=25%到10%-15%=-5%之間。若我們依據過去的統計資料推估，若能長期投資10年，則年報酬率標準差可以降至7%，假設預估年報酬率還是一樣10%。如果你或是你的顧問依據以上的資料，告訴你，現在投資台股，只要能有耐心地持有超過10年，投資成功的機率就會大增。千萬要小心，這裡的迷思是年報酬率標準差隨著持有期間增加會下降，但是持有期間一年的標準差與持有10年的標準差，是不能簡單地放在一起比較，因為後者10年的標準差對累積報酬率結果的影響需要10次方，而前者的一年標準差，若每年都在投資，則是分開的獨立事件，發生機率需要相乘。10年後的投資績效65%的機率為(1+10%+7%)^10-1=380% 到(1+10%-7%)^10-1 = 34%，若報酬率34%則比預期報酬率(1+10%)^10-1=159%的結果，少了48% = (1.34-2.59/2.59)。而相對的投資一年時，一個標準準差的下限是-5%，低於預期報酬率只有13.6%=(0.95-1.1/1.1)，最糟的連續10次報酬率落在下限的機率應該是65%^10=1.35%，而其發生時的報酬率低於預期預期報酬率的結果只有少了 ((0.95^10)-(1.1^10))/(1.1^10)= -76.9%，但是這個發生機率1.35%卻比65%低很多。(註：我不是很確定這些計算都是正確的，如果有統計高手，歡迎指正。)

不過基本上就是單位不同，就像我們說不同投資類型的基金的夏普指數之間不能比較，有異曲同工之妙。雖然都叫年報酬率標準差，還是不能就因此說，只要長期投資的標準差低於短期投資的標準差就應該一次投資後，死守著不放。比較安全的投資方式應該是要分散投資的時間點，才可以有效避免孤注一擲時，萬一遇到最遭狀況的慘狀。也因此不能一個投資報酬率，一個投資組合抱著一直不做改變，每年或每季依據狀況做些調整，才能確保投資的安全。

放假回來投資資產價值下降1%

十幾天沒有看股市了，放假回來之後，再看一次手上的持股與基金，可投資資產價值約下降了1%，這實在不算很好的成績，不過投資這回事得要到最後一刻，要花錢時才知道你是否真的有錢可花，能夠趁年輕時花掉一點錢，享受一下未嘗不是辛苦工作與理財之後的獎賞。不要誤會我的意思，我不是鼓勵年輕人去借錢來享受，用現金卡與信用卡預支未來絕對是錯的事，這次旅行是我最近8年最大的一筆娛樂支出，而我設定的預算約在我可投資資產(不含房地產)的3%，實際上約花到2.8%左右，花這樣的支出雖然一定會延緩我累積資產的速度，但是我想年輕時的巴黎應該會比20年後的巴黎有不同的感受與回憶，所以我選擇先與老婆完成這個夢想，願意接受財務目標延後的結果，事實上，這增加出來的財務差距也許可以激勵我去賺更多錢，畢竟賺錢是需要動機的，越想賺錢的人，越會在賺錢的方式上，去嘗試創新與努力。分享這些心情，是想說明不要當個守財奴，錢要花掉，才更能彰顯出錢的效用與價值，你越能感受出錢的價值，你應該會越努力去賺錢，錢畢竟不只是個數字遊戲，當他換成實實在在的服務與商品時，更能讓我們體認錢的重要。投資理財的方式也要選擇能讓你安心度假的方式，否則度假時提心吊膽，總是放心不下，則很難享受片刻的安寧，我覺得自己現在的投資組合蠻能讓我安心，晚上也都睡得很好，放假也不會時常掛念，雖然還是有點下跌，整體上波動的幅度還在不會讓我心跳加速的範圍內。