總結2004年股市投資報酬率的參考比較指標

整理一下2004年股市投資報酬率，作為投資理財的參考比較指標：
台灣股市加權指數由2003/12/31的5890.69.15到2004/12/31的6139.69，上漲249點，報酬率4.22%。
臺灣50指數由2003/12/31的4522.2到2004/12/31的4629.42，上漲107.22點，報酬率2.37%。
(0050)臺灣50指數股票型基金由2003/12/31的45.92到2004/12/31的48.5，上漲2.58元，報酬率5.61%。所以2004年主動選股投資股票的報酬率應該至少要高於5.61%以上才算優良，否則還不如投資被動管理，分散投資的(0050)臺灣50指數股票型基金。

整理一下我自己2004年的投資理財的關鍵財務比例，作為了解我的理財觀念的參考指標，首先，全年儲蓄率(稅後收入-支出)/(稅後收入)=49.6%，遠高於主計處公佈國人的平均儲蓄率25%。投資報酬率(-3.2%)，比參考指標的5.61%差，連續兩年我的投資報酬率都比0050的報酬率差，同樣的結論，還不如全部投資0050還比較好，單從投資部分來看，今年由於一次錯誤的投資可轉換公司債，導致投資部位虧損約13%，來年要記取教訓，對沒有獲得評等及評等在twA以下的公司債要完全避免參與。淨值成長率12.7%，差距原定2004年年底目標(-14%)，主要來自於本業的工作收入，及有效的支出控制，即便在錯誤的投資出現的年度也能維持淨值的成長，來年應該繼續觀察是否還有降低支出的空間，設法避免投資部位的虧損，維持穩健的淨值成長，依原定目標，設定明年需要的淨值成長率為24%。食(11%)衣(1%)住(39%)行(2%)育(41%)樂(1%)雜(5%)的支出比例，其中房貸支出、家管費用與CFP教育訓練費用為最大的支出項目。每月房貸支出占每月收入比率為17%，低於一般建議的20%。明年由於沒有CFP教育訓練費用的支出，應該可以再降低一些支出。
(每年的淨值目標係於2001年底時所第一次設定，2002年沒有達成目標，2003年投資報酬率大漲，因此有達成目標，2004沒有達成目標)

央行升息半碼，跟隨美國升息腳步

前幾天報紙還在說國內銀行預期央行12月不會升息，沒想到今天傳來，央行還是決定升息重貼率半碼(1.75%)，跟隨美國升息腳步亦步亦趨，基本上是確立了大家都認為景氣已經回升，利率趕不上通貨膨脹；顯示實質利率為負的現象，讓央行認為不應該持續寬鬆的貨幣政策，跟隨美國聯準會的腳步，持續升息，升息會對市場上的資金有緊縮的效果，同時可以抑制通貨膨脹，並產生冷卻股市的效果，雖然目前股市不算過熱，但是景氣的穩定回升，讓央行感到放心，可以將利率慢慢回復到正常的區間，往後一兩年很可能會回到3%左右的利率區間水準。也是對明年各項民生物資如水電的上漲等，先對明年通貨膨脹的壓力先打個預防針。所以明年的經濟成長應該是很可以期待，經過多年的景氣低迷，企業都必須降低成本度過寒冬，一旦春暖花開，穩定成長的局面應該是沒有問題的。如果有長期貸款需要的人，建議你還是要找固定利率貸款為佳。投資債市還是要以存續期間較短者為優先。投資股市應該要等待好的投資價格出現，選擇本質佳且展現出能度過景氣循環體質的老牌公司。
總覺得寫來沒有什麼新意，不過升息的趨勢，從美國開始連續一直升息，我國央行也跟著升息，已經有半年多了，不知道大家有沒有感受到央行在做升息的決定都不是一時衝動，也不會因為外界的說法而輕易變動，他們一定是在內部看到明確的統計數字與趨勢，確認景氣回升，確認通膨壓力近在眼前，才會一個月又一個月的接著升息，而不會一下子升個4碼然後又一下子降個3碼的(1碼為0.25%)。

中央銀行理監事聯席會議決議

怎樣投資比較好？

常常會被人問到怎樣投資比較好？或是被問到投資A比較好還是B比較好？其實都是很難回答的問題，很難回答的原因有很多，首先，我不想承擔害人的心理負擔，或是擔心將來有人會來罵我的風險，雖然我也可以隨便說說，但是我寧可不亂說。其次，我不知道你是什麼樣的人，對投資有多少經驗與把握，面對可能出現的虧損與獲利，你會如何反應，因為投資沒有穩贏的，天下沒有白吃的午餐，推薦任何東西都很難完全沒有說錯的可能，就算我自己的投資都有許多錯誤的經驗，所以我也擔心你對我所說的話，過分相信，或盲目相信，而忘了你自己才是最後決定是否要投資的人，不是我，我只負責我自己的投資和我的客戶的投資規劃，更何況我自己投資也有失敗的時候。市場上的產品很多，任何太慨括性與太籠統的問題，我也很難有精闢的答案，如果問題中有較明確的產品可以研究比較，我還比較容易給出有點分析的回答。其三，最常被問投資哪支股票最好，我很難回答，我當然有我自己的選股邏輯，也有我現在的持股，但那都是依據我的原則，我的邏輯，如果你不認同我的邏輯，那你就不會覺得這是好股票，而且當你在問的時候，通常是在股市價格較高的時候，例如像現在，越多人會來問要投資什麼？問題是即使是我的核心持股，現在的價格比我當初的買進成本已經差3成以上，實在很難說這是好的購買時機，如果我跟你說一支股票好，然後又說現在不要買，你會不會覺得我在裝肖ㄟ，還是不說個股吧。

我一直在想，作為一個理財顧問，面對尚未是我客戶的人問我要明牌，或要明確的投資建議，到底要如何回答，不講，好像顯得很自私，難道不收錢就不講話嗎？講呢，又違背我們規劃的流程，沒有先了解客戶的財務資源現狀，及理財的各項目標與需要，盲目地介紹自以為最優的產品，容易忽略報酬率與風險的搭配，高報酬背後的高風������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������

臨終前躉繳年金險有被視為遺產的風險

一般而言，保險金給付不需列入被繼承人之遺產，所以有很多人都會認為投保保險是降低遺產稅的好方法，但是最近一個最高行政法院判例出來，對這種用保險降低遺產稅的方式有很大的衝擊，所有想要做這個節稅規劃的人都要再三考慮，若不小心可能會像這個判例一樣，不但沒有節稅效果，還因為漏報被罰款一倍。這個法官的判決理由是說，雖然不能因為要保人有更改受益人之權力，就認定年金險為遺產稅法所謂其他一切有財產價值之權利，不應將年金險之現金價值視為債權而納入遺產總額。而是依據核實課稅原則，『…惟基於憲法所肯定之平等主義，在稅法上即應實施核實課稅原則，蓋因所謂負擔公平之原則，不僅止於形式上之公平，更應就實質上使其實現，亦即稅捐之課徵，原則上應該以納稅義務人真實的稅捐基礎，即所謂核實課稅之原則，而非以應有的、擬致的稅捐基礎為計算。…』，雖然該筆遺產形式上為保險金，但法官審查其動機，認為顯然係將其即將成為遺產之現金，經由投保之方法一次繳清保險費，迨其亡故之後，轉換為保險給付，應將其所繳保險費併入遺產，雖然判決理由與國稅局將之認定為債權之核課理由不同，但結果相同都是要補稅併罰，所以駁回所訴。

印尼的大地震與海嘯

在這歲末慶祝聖誕節的時候居然發生印尼的大地震與海嘯，數以千計的人流離失所，電視上的新聞採訪節後餘生的人，說他只剩身上的衣服，其他所有家當都不見了，本來是人間仙境的海灘，海卻無情的奪走它曾經給他們的一切。真的要說世事無常，難以預料，對這種難以預料的風險，我們真的除了禱告之外，只能倚賴人與人之間的互助，國家間、政府間、民間團體之間，都要互相關懷互相扶持，才能讓這些不幸遭受巨災的人，能早日回復正常的生活。而要保險則是我們從這件事件中能想到最好的教訓，我國自921地震後，已經有地震險，但是房屋所有權人有投保地震險的人實在不多，但是這種風險卻是我們無法規避的，你看從來很少有地震的印尼都會發生高達9.0級的大地震，我們台灣地區更是難說不可能會發生，如果有一天劫後餘生的人士你，你會不會希望除了身上的衣服，保險公司還能賠給你一棟房屋的建造成本呢？如果這個印尼的大地震與海嘯還不能給我們一個當頭棒喝，還有什麼能讓你去投保地震險呢？如果你有房屋，請務必思考去投保地震險。

東南亞地震、海嘯援助Blog

退休基金的準備

面對我們的人生不可避免的問題，總有一天我們會沒有能力工作，必須依靠過去儲蓄下來的東西來維持生活，有些人儲蓄了金錢，有些人儲蓄了親情，有些人儲蓄了愛情，有些人儲蓄了友情，我們不需要去評斷哪一種儲蓄方式，最後的結果會最好，只有在每個面向都平衡發展的人，最有可能退休的又有尊嚴，又能活的快樂滿足。

人無遠慮必有近憂，不論是多年輕的人，開始準備自己的退休生活，沒有人會嫌太早。如果你結婚了，務必要與你的配偶好好溝通對未來退休的期望，不要你自己暗地計畫要在宜蘭買塊地安享晚年，結果配偶卻告訴你，他一點都不想離開台北市，不要想當然爾的認為，夫妻一定會對未來退休的生活期望相同，也許他希望子孫滿堂且能常常與子孫歡聚一堂，不想離世隱居。

而退休年齡的延後也是近來的趨勢，各國的退休計畫，例如我國與美國都有延後退休年齡的趨勢，將來我們必須到60歲才能開始以年金的方式領取退休金。一般我們將退休基金的來源分為三大支柱，一是社會保險的養老給付，二是企業責任的退休金，三是個人自籌的退休基金。其中唯一掌握在自己手中的是第三根支柱個人自籌的退休基金。第一與第二都可以用設算的方式預估最後會拿到多少錢，但是也有風險就是政府法令的改變可能會讓第一與第二支柱的金額或實質購買力減少，甚至在延後我們可以開始領取的時間。面對政治風險，我們還是要自求多福，多準備一些自籌的退休基金。

如果你還不知道需要的退休基金金額有多少，這裏有個試算的方式，雖然是個簡單的預估模式，沒有考慮人生中可能還有許多理財目標，單單就退休基金的需求估算，希望對每個人而言都是個開始準備退休基金的起點。

退休計劃
上班族退休需求分析試算表
何時可以退休
五百萬夠退休嗎
員工福利與退休規劃模組三複習
你也許沒想過的退休規劃
退休規劃的長期投資
退休規劃有關住的部分

基金與股票：
基金投資的三個提醒
股票投資五個重要基本觀念

CFP模組六全方位理財規劃(4)

葉勁之老師來上，特殊狀況下的理財規劃，講解9種不同特殊狀況下，理財規劃要注意的要點，如：離婚，根據統計結婚5年內離婚機率有38.6%，失能，臨終疾病，非傳統家庭(單親、老少配、頂客族、不婚族)，轉換工作與失業，特殊需求依賴人口，樂透中獎及意外之財，整筆退休金分配，保險理賠金等。許琪昌老師來上租稅與財產移轉規劃，首先強調各種稅制都是類似有總額、免稅額、扣除額、淨額、稅率、累進差額、應納稅額、可扣抵稅額及應補應退稅額。個人綜合所得稅是採收付實現制，除租賃所得可以設算租賃收入。行政救濟之複查需在30日內，即使無錯也能有遞延繳稅的效用。利率期貨不屬於期貨交易稅條例之商品，故要交財產交易所得稅。未印製股票之未上市公司股權移轉，不繳證交稅，而要繳財產交易所得稅。其他所得扣除成本與必要費用。88年以前重科、重投、創投之投資抵減有20%，5年內可抵，89年以後新興策略投資抵減為10%，每兩年減1%。退職同時領一次金與年俸，需參考解釋令(財政部91.1.4台財稅字第0900457847號)，不是單純相加。直銷之佣金為業務所得(1-20%91年經紀人費用率)，業績獎金為其他所得，銷售貨品為營利所得(6%)。立委個人捐獻扣抵上限2萬元。租賃所得之費用率為43%。生前贈與的好處：不受特留份之限制，可不受未完稅前不能處理不動產之限制，可避免無法分割。缺點：無降低遺產稅效果，容易造成漏報罰款，使配偶剩餘財產請求權之功能喪失。74年6月4日前之取得之財產不能列入夫妻配偶剩餘財產請求權之婚後財產。遺產稅扣除額如有代位繼承或拋棄繼承，扣除額不得多於原有無代位繼承或拋棄繼承高。94年函退職所得定額免稅以15萬6千為基數，分年領回時免稅額為67萬6千元(財政部93.12.8台財稅字第0930455747號)。

平安夜裡理財的平安訊息

今天去參加台北市士林靈糧堂的平安夜聚會，由天韻合唱團為大家演唱詩歌，從耳而熟能詳的平安夜，到許多我沒聽過的詩歌，中間穿插許多感性的談話，還有牧師講道耶誕節的意義，其中引起我的注意的是一段很常見的聖經的話，也是牧師傳道時，對慕教友常說的一段話，聖經說：『教一切信他的，不致滅亡，反得永生。』如果基督來到世間，為的是讓人們知道，凡是願意信他的，必不致滅亡，還能得到永生。我雖然不像他那般偉大，也想傳達一個理財的平安訊息：『凡是支出低於收入的人，必不致貧窮，反得富裕。』理財就這麼簡單，只要你打開心胸，接受這個訊息，並且去身體力行，你一定可以富裕自由的過一生，如果在理財的道路上，你覺得孤單無助，面對奢侈消費的引誘，感到無力抵抗，我作為你的理財顧問，隨時願意與你分享理財的經驗。或是你遇到投資機會不知如何處理，擔心受到欺騙，我也很樂意替你做分析檢查。或是你擔心未知的風險，害怕所愛的子女不能受到照顧，我也願意作為你的受託人，為你信託管理執行你的願望。或是你害怕你現在的資產規劃與稅務規劃，沒有調整在最佳的狀況，不希望多繳稅金給政府，我也能夠幫你檢查調整。只要你打開心胸，相信支出低於收入是你理財必須開始的第一步，如果你需要進一步的協助，不要擔心費用，我很樂意協助你，如果沒有效果，或是你不滿意我的服務內容，我不會收你的錢，保證退費。

Wealth Advisor系統

今天去參加一個Wealth Advisor系統的展示，這套系統聽說核心部分有在兆豐金控中被使用，他主要是代理理柏(Lippor)的基金資料，可以有過去10年的報酬率資料，由這些資料，可以製作任意基金投資組合的效率前緣曲線，可以在預定的風險或預定的報酬率下，找出效率前緣曲線上最佳的投資組合，而且可以限制個別基金的上限下限，來做出最佳的投資組合，也就是說到底是多少百分比的基金A配多少百分比的基金B，不再只是理財顧問的感覺，而是依據效率前緣曲線的理論，做出最好的配置，雖然效率前緣曲線的理論不見得是最好的，也不一定最準，但是也比單純依靠感覺或經驗要清楚明確。例如我們常聽說的經驗值配置，就是以自己年齡來作為債券資產的比率，而以100減自己的歲數作為投資股票資產的比率，雖然這個經驗法則聽起來很合理，投資股票需要較長期持有才能降低風險，表示越年輕的人可以投資越多在股市，以便獲取較高的報酬，但是畢竟只是個大概的經驗法則，沒辦法做出較為精細的配置。當我們的必要報酬率拉高時，要如何配置才能以最低的風險達到期望報酬率，就是效率前緣曲線的理論能幫我們的地方。單就效率前緣曲線這個功能來看，這套系統還算不錯，主要以現金流量來推算必要報酬率(內部報酬率)，但是缺乏資產負債表的功能，也缺乏股票的模組，保險需求的估算也只有以現金流量的生命價值法一種，主要還在計算投資型保單的投資組合效率前緣曲線。帳戶管理有個人的帳戶與家庭的歸戶觀念，還有計畫(理財目標)的觀念，再由計畫來包含所有的帳戶，缺點是一個帳戶不能跨不同計畫可能會有不方便的地方，也就是說當我有10個計畫，算出各個計畫的股債比率後，可能必須分開10個帳戶來管理，而不是在一個帳戶中將10個計畫的股債比率加總後來配置。他很特別的還有當過一段時間後的差異分析，看差異發生的原因是市場因素、基金因素還是配置未依建議所造成。
我覺得還有一個功能是動態的資產配置，也就是一般我們預估達到理財目標的必要報酬率時，都會預估從頭到尾的必要報酬率是相同的，但是這與現實的生命週期是脫節的，例如我雖然離退休20年好像可以積極投資，但是10年後我就應該改為較穩健的投資方式，甚至15年後應該變為保守的投資方式，所以預估必要報酬率應該要依據年限做分段的動態處理，可能會較有意義。

可曾抬頭凝視台北冬季的星星

我好像待在都市中太久了，不記得上一次是何時抬頭凝視台北冬季的星空了，只記得大學時曾經有一次一個人跑去參加天文社的活動，那個晚上在望遠鏡下，天空的星星真是數不盡，讓人感到自然的力量與宇宙的奧妙，還有我們自己的渺小，直至今日，我大慨祇認得出獵戶座那三個星連成一線的腰帶，但對自然的敬畏還是令人感動。今天晚上，躺在亞爵北投溫泉館的露天溫泉旁，凝視台北冬季的星空，又一次我感到當初那種感動，剛開始雖然只有看到一顆星，慢慢地眼睛適應黑夜後，看到越來越多顆星星，好似感覺到幾千年前的古人也是和我現在一樣，面對自然的奧妙，對星空的好奇與追尋，發展出了許多的天文知識，我心裏想，也是同樣的好奇心驅策著現代人繼續研究科學，繼續改善人類的生活吧。但是人的生活可以改善到多麼好的程度呢？可能要看天上的北極星有多遠吧，天上的星越遠，就像有更遠大的目標一樣，可以讓我們更努力，而偶爾抬頭看看你的星星，會更驅使你去努力達成夢想。你有多久了？只是埋頭苦幹，日復一日的辛勤努力，而沒有抬頭看看你心中的那顆星星了。你有多久沒有看看你的理財目標了，之前設定的財務目標是否已經達到了，是不是需要選擇下一顆更亮更遠的星星做為目標了。

達到[上班族投資理財]日來訪人次年度目標

在2004年年末之時，網站根據SiteMeter的單日來訪人次，第一次衝破我開站時設立的目標500人次，達到647人次，雖然沒有能在網站開站滿一年時達到，能在2005年之前達到這個目標，還是很高興，就一個理財部落格而言，這個網站應該是台灣最勤於更新的了，除了出國與休假的日子，幾乎每天都有一篇，我像個辛勤的農夫，日復一日地磨練自己的理財能力，終於能慢慢累積到一些忠實的讀者。分析最近的人次成長主要還是來自番薯藤的全民速報，很感謝番薯藤將BLOG列入新聞網中，讓我能接觸到更多的閱讀者。

又到了一年的尾聲，等待年終獎金的時刻

每次到了一年的尾聲，要決定年終獎金的時刻，都覺得這是個很現實的時刻，雖然每個人過去一年可能都有辛苦的時刻，但是不可能人人都得到一樣的年終獎金，即使大家都一樣，鄉愿的結果可能是人人都不滿意，年終獎金還是要有所區別才能獎勵努力的人，一年下來你給自己打幾分呢？別人又是給你打幾分呢？你滿意於自己的表現嗎？還是覺得能夠得到年終獎金都是多的，反正也沒多認真過日子。

其實年終的時候也是檢視自己一年投資績效的好時候，過去一年投資的績效如何，比起指數型基金，或比起指數股票型基金，是誰的投資報酬率比較高呢？這也是個現實的時刻，如果把自己當作一間公司，你今年一年收入減去支出後，是有盈餘還是有赤字呢？今天才有個新聞說威盛電子由於今年虧損，所以今年沒有員工股票分紅了。如果你今年淨資產是減少的，那你也不該給自己年終獎金。相反的如果淨值能有成長，可能表示你收入大於支出，就像一般公司財報上的營業收入大於營業支出，本業有賺錢。而投資的部分也許賺錢，也許賠錢，就像公司財報上的業外收益或業外虧損，只要稅後有賺錢，淨值有成長，就還是值得給自己鼓掌獎勵。

今年我的業外虧損已經有4.2%，如果排除博達的一次性虧損，則投資獲利5.8%，而目前台灣50指數股票型基金從年初(1/2)47.3到今天46.99的投資報酬率為虧損0.6%，若以去年底(12/31)45.92到今天46.99的投資報酬率為獲利2.3%，也就是說如果能避開無謂的風險，其實今年的投資操作還算接近大盤表現，再一次告訴自己避開投資風險真的非常重要，『寧可少賺，不要被倒』的觀念一定要堅持。總結淨值成長10.5%，但由於投資失利，淨值成長大多來自於本業的薪資收入穩定與消費支出控制的效果，就像我們評價公司一樣，本業要賺錢是最重要的是，對個人而言就是支出要小於收入，這是我淨值能成長的主要來源。明年還是應該繼續努力降低支出，投資上則要更注意避免風險，穩健投資。

常見的不動產投資信託指數股票型基金(REITs ETF)

在股票型共同基金與債券型共同基金之外，另一種很重要的投資類型就是不動產投資信託基金，這種基金投資在許多房地產上，以管理房地產所得的租金收入，或不動產開發買賣賺取資本利得，在美國這種不動產投資信託基金規定，每年必須將90%以上的盈餘，在當年度以現金分配給受益人，所以是很像債券的報酬模式，每年都會有現金收入，其實很適合需要現金收入的退休族，而且不動產租金收入通常有跟隨通貨膨脹的趨勢，不會因為像債券利息收入很容易因通貨膨脹而有實質損失。而不動產投資信託指數股票型基金，就是以不動產投資信託基金的指數為標的的ETF(指數股票型基金／交易所交易基金)。常見的REITs ETF基金有四種。
IYR 基金，iShares Dow Jones Real Estate
ICF 基金，iShares Cohen & Steers Realty Majors
RWR 基金，streetTRACKS Wilshire REIT
VNQ 基金，Vanguard REIT VIPERs
這幾種REITs ETF基金都能達到分散投資風險的效用。

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帶著笑臉上街抗議的台塑工會員工

其實很不想再寫有關工會的話題，去年我剛開始寫這個網站的時候，曾經寫了一篇不要投資有工會的公司股票的文章，被一位網路上的朋友，說成我是資本主義的小旗手，不過昨天看到台塑工會員工上街抗議年終獎金祇有4.5個月的電視新聞，實在有點好笑，所以還是來寫一下，我發現連我們愛下評語的電視新聞主播，都忍不住要在新聞畫面後調侃的說，年終獎金4.5個月還要抗議。我在想台塑工會應該是以為自己和高科技(台積電聯電聯發科)的員工沒什麼不同，所以覺得自己應該和這些科技新貴一樣，公司賺錢就要多發錢給員工，卻忘了整個資本市場對台積電聯電康股東之凱的行為，早就有很大的反感，外資呼籲要將員工配股納入費用計算，金管會也要求員工配股市值不能超過股東配股之盈餘，以股東的角度來說，經理人替股東賺錢看好荷包，應該是他們天生的職責，如果經理人聯合員工，用自己訂出的員工分紅獎勵經理人與員工自己，就像立法院的立法委員制定自肥條款一樣的可惡。員工分紅本來就已經是個倍受投資者非議的方式，現在台塑工會員工還要爭取希望台塑能有固定分紅制度，只能說大家眼裡都只會向有利自己的角度看事情，沒有考慮台塑員工恐怕比台積電員工的可替代性要高的多。同樣是員工，台積電員工要在科學園區中換工作，可能比台塑員工想在麥寮換工作要容易的多，公司需要花錢留住優秀員工的程度，也是台積電員工高於台塑員工。感想還是和去年一樣，這種公司，雖然很賺錢，如果一不小心沒處理好員工問題，工會的存在會讓投資風險增加許多，萬一發生罷工，公司與股東會損失慘重，小心避開為宜。

CFP模組六全方位理財規劃(3)

張擎宇老師來上退休金規劃，首先介紹新制勞工退休金，5年足額提撥之試算公式網路上已經公佈，若明年以後以符合舊制自請退休條件的員工，可要求公司給付舊制退休金，不須等到新制60歲以後，將規劃提撥到個人帳戶中。職工福利金之補助若有超過當年的自提部分，須繳納所得稅。新制退休金帳戶3到5年內將以集中委外方式，和美國401K員工可有投資自主權不同，但可攜性、稅負優惠、帳戶分別管理都是相同。ISO激勵式認股權證，行使後還要限制1年內不能賣出。凡是補償不需課所得稅，退休金有分一次與月退的不同免稅額。勞保傷病給付能抵充勞基法職災之工資補償責任。提撥累積餘額基數表，30年新制約可累積30個基數，低於原45基數，25年新制約可累積23個基數，低於原40基數。新制自提的稅務優惠，約可增加6%*13%=0.78%的累積效果。若20年餘命，30年新制的30個基數，約相當於15.3%的所得替代率。分次退休金月退俸每年65萬的免稅額。繼續選舊制對已有15年舊制的員工，若再工作10年，舊制的提撥成本為(10/8.7)*6%=7.5%，新制10年累積基數約為8.7。
葉勁之老師來上風險規劃，若以兩個極端來看，一方是CFP希望以客戶的利益為最優先，另一個極端是強盜般的金融機構以掠奪客戶，提高自己的利益為最優先，我們現在應該要盡量向CFP這個極端來發展，但這還是有賴市場上客戶要認識到CFP以客戶為先的價值，並願意為客觀獨立的CFP服務付出合理的費用時，CFP的時代就會來臨，也許到時候會有比CFP更極端的方式出現。一個以父親為要保人，子女為被保險人及受益人之生存險，當父親過世，保單價值將被視為父親遺產課稅。幾個案例討論，大家對變額萬能投資保單，或是定期壽險加基金，或是遞減保額定期壽險，或是即期年金，或是是否要停止儲蓄險轉為定期壽險加基金，是否要在父親保額未滿足之前，避免投保小孩的儲蓄險，應以父母的保單優先處理。一般而言證券銀行背景的人會主張定期壽險加基金，保險業務背景的會主張變額萬能投資保單。投資型保單有無法轉換一般保單的問題。一般而言要注意滿足死亡風險、死亡後子女教育需求、退休養老風險、醫療風險、失能風險、意外傷殘風險、責任保險、財產保險、遺產稅稅源、遺產稅節稅、子女之創業婚姻需求等。

有錢之後你會有什麼不同？

今天的新聞中記協出來抗議鴻海郭台銘欺負記者曠文琪，奶爸提出他的呼籲，提醒我們打壓新聞自由的鴻海郭台銘，突然讓我聯想到前幾天我正好出清了自己手上鴻海的股票，雖然我一賣掉它，果然鴻海的股票又繼續漲上去，好像我是個反向指標似的。這件新聞讓我們思考一下，有錢之後，你會有什麼不同？鴻海郭台銘有錢之後，是在當記者做出錯誤報導之後，用法律和錢去假扣押記者的資產。而相對台灣的鴻海郭台銘，美國的富翁華倫巴菲特，也於2003年8月15日在華爾街日報中被記者錯誤報導，巴菲特只是在他公司波克夏的網站上發出一封公開信來指出華爾街日報專欄的偏頗與錯誤之處，兩個有錢人，在面對新聞的錯誤時，反應卻是如此的不同。兩相比較之下，無疑巴菲特的作為讓人更能欽佩，作為一個有錢人，如果還能保有對人的寬容，才不會讓人覺得刻薄。突然有點害怕我們這樣在網路上BLOG自己的批評，如果有一天那個人又覺得我也侵犯了他的權力，我是不是也會被假扣押。

2004/12/20鴻海撤回假扣押了。此事能平靜落幕，也算不錯的結局。

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延伸：
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如何才能穿上別人的鞋子-Put yourself in other’s shoes

常常看到人會很容易地去批評別人，或是去論斷別人的財務狀況，卻很難做到設身處地去理解別人的狀況，有句英文說：「Put yourself in other’s shoes.」，就是說要我們去想像自己穿上別人的鞋子的感覺。聽到朋友說到為何我們能如此寬裕，好像老婆不用工作也無所謂，生活好像很富裕、很輕鬆，沒有任何的財務困難，命很好之類的話。聽到別人對我們這種的評價，心理當然是有點難過，好像我們是憑了誰的福氣而享有不該得享受，然而事實上是，我們在為生活裏的每一分錢斤斤計較的時候，別人並看不到，當我每天巨細靡遺記下每一筆支出，想辦法降低固定支出的時候，別人也看不到，當我們為了省錢不去買汽車代步，而繼續每天坐大眾交通工具的時候，別人也不記得。當我每天在檢視自己的投資績效，尋找投資機會的時候，研究投資方法，學習理財知識的時候，別人看不到。人常會以自己的行為與習慣，來推斷別人的生活，如果自己很愛買名牌，就會以為別人也愛買名牌，卻不知道也有像我們這樣對名牌不為所動的人，自己很浪費就以為別人也會同樣亂花錢。金錢的表象好像很容易互相比較，我現在幾歲有多少錢，你現在幾歲有多少錢，好像很容易就能比較個高下，但是用這樣表象的金額，要來論斷別人的生活是否快樂，或是否滿足，是不夠準確的，每個富翁可能都是做了很多努力，才有富翁的身價，決不是很輕易的，或是像從天而降的禮物，所以當你下一次批評你以為很有錢的很小氣的時候，請你再思考一下，你是否真正理解他的每一塊錢是如何賺來的，也許並不像你想像的那樣簡單輕鬆。

金泉與美雲如何做出正確的選擇

金泉與美雲都是35歲的專業人士，兩人年薪相加有220萬，雖然是高收入一族，但是他們似乎並沒有比其他一般家庭富裕很多，還常常捉襟見拙，他們了解在投資這條路上，時間是最好的朋友，也願意趕快開始準備。

目標：他們希望改善他們的家庭財務的安全性，也希望增加退休的儲蓄。
金泉與美雲有幾個很重要的選擇：
1.改善現金流量的管理，經過分析金泉與美雲目前的支出模式，發現幾個問題，第一是他們太常在外用餐，幾乎每天都要出外用餐，使用餐費用高居不下。第二是他們貸款買了一輛幾乎很少使用的運動休旅車。第三是他們兩人都參加了昂貴的專屬俱樂部，每月都要繳會費，卻很少使用。將運動休旅車與會員証轉賣，並減少每月在外用餐的次數，可以讓金泉與美雲每月多出5萬元的結餘，可以用來儲蓄與投資。
2.在儲蓄累計到200萬頭期款之後，買進自用的住宅，他們買進800萬的中古屋住宅，20年期房屋貸款的每月負擔為30,353，比他們現在每月3.5萬元的房租，每月還能節省4647元，每年所繳利息還能作為所得稅扣除額，以他們的稅率30%，可以一年再多節省約3萬的所得稅。如果金泉與美雲好好做好功課再買房子，房子還有增值的可能，如果他們能控制支出，他們除了買到房子，能增進家庭財務的安全性，房子能夠增值，還可以再開始將儲蓄投資到其他工具上，例如股票與基金等。

這些方式能幫助金泉與美雲，但是不一定適合你，你是否做過支出模式分析？哪種投資能達到你的目標？你是否會做出正確的選擇？

你可以現在馬上開始提出你的疑問，並選擇理財規劃的服務。

◎金泉與美雲不是真人，他們是依據常見的理財規劃個案所所的範例。

常見的理財五大迷思

最常見的迷思就是認為理財是別人的事，以為自己不需要理財，認為自己沒有理財也可以，不知道自己沒有去理財的風險與損失。而事實上每個人都可以藉著理財而讓自己的財務狀況更健康，讓每分錢發揮應有的效用。第二、在保險上最常見的迷思就是認為保險業務員都是騙錢的人，保險業務員總是騙我們去投保不需要的保險，保險業是坑人的生意。而事實上，保險是處理自己在還沒有足夠的錢時太早死亡，想要照顧所愛的親人，唯一的好方法。也是處理自己萬一活太久，想要避免對周遭的親人造成太大負擔的好方式。適當地投保保險其實是對人生中死太早與活太久的風險最好的管理方式，也沒有其他方式可以達到像保險這樣的功效，不應該因為對保險業務員的反感而排斥此工具。第三、在投資方面常見的迷思就是太過自信，台灣股市有多達70%以上的散戶自己在操作股票，就是因為每個人都認為自己很有能力，不需要專業的投資協助，認為自己的操作績效會比將錢給別人管理要好，寧可自己自己承擔投資風險，也不願意讓專業的人賺自己的管理費。而事實上大多數的散戶都在賠錢，每天追著市場消息，追進追出的，不是長遠的辦法，還是要投資於專業管理的共同基金，只要能夠以低廉的管理費，為投資人達到穩健的報酬率，例如債券基金與指數基金，手續費與管理費相加都低於每年0.5%，投資基金還是非專業投資人最好的投資方式。第四、在退休規劃方面常見的迷思就是太晚開始準備，且以為國家與企業的退休金會足以照顧自己，未來由於人口年齡的增長，每個人退休後可活的時間越長，我們很容易就會活太久，活到花完準備的退休基金，卻還沒死亡，事實是我們應該考慮我們將來可能得工作到65歲，甚至考慮退休後繼續做一些低勞力的工作，才能支持我們的退休生活。第五、在遺產規劃方面常見的疏忽就是沒有預立遺囑，或認為立遺囑是有錢人才要做的事，事實上是只要你的資產超過一千四百萬，就有機會要繳遺產稅，只要你的子女多於一人，也就有遺產爭執的可能，不預做規劃，有可能會要多繳稅，也可能會造成子女之間爭執，而無法發揮遺產照顧子孫的效用。

CFP的理財觀和現有的理財觀有何不同？

周行一教授最近有一本暢銷的理財書籍，不理財也發財，其中的理財觀念很接近CFP的理念，接受CFP的理財規劃其實並不會讓你快速致富，就像周行一教授所說的，理財不是為了發財，不理財也能發財。很多發財的人其實並沒有理財，例如繼承、婚姻、創業、中獎等都會讓人發財，但是這些發財都不是以理財作為前提的。但是也不是說還沒發財的人就不需要理財，而是說客戶不能期待做個理財規劃，或聽從理財規劃人員的建議之後，你就會從此一帆風順，甚至快速致富，如果真能快速致富，這些CFP還幹嘛出來工作，自己好好搞好自己，讓自己快速致富不就好了。事實是，CFP也只是個人，也沒有快速致富的秘訣。就好像醫生能照顧我們的健康，但是醫生也沒有長生不老或是青春永駐的秘訣。以我對CFP的了解，其實這個證照本身的知識內容，並沒有包含一個固定的致富邏輯或秘訣，甚至沒有規定一定的投資方法，也沒有規定如何設計最佳的保險額度或如何設計保險組合的理論，而每一位不同的CFP可能對投資策略、保險策略、退休規劃、資產移轉規劃都有不同種的理論或邏輯。我想CFP的理財觀之中最重要的是說，我們經過與客戶的溝通過程，了解客戶的喜好與目標，衡量客戶的各種財務資源，做出合乎理性的資源分配與未來規劃，幫助客戶了解他的喜好與目標，如何理性地與現有的資源與限制協調，幫助客戶達到財務獨立自主與財務健康自由的境界。

再次反省錯誤的投資經驗

前兩天我將一個一年前有關鴻海(2317)的錯誤投資結束了，雖然整筆投資總結計算之後，還有2.9%的總報酬率，我卻沒有欣喜的感覺，我隱隱覺得是否因為害怕損失的心理，我不願意承認自己的失敗，所以才會將此筆投資拖延這麼久沒有處理，不能因為最後的結果比定存差不多而有自滿，這會不會是兩個錯誤，第一個是錯誤的買進，第二個是拖延太久才認錯賣出，當然現在檢討有點事後諸葛的味道，但是我們還是來看看如果提早處理會怎樣。若以(2317)除權後一週內最低價8/23(107.5)，若在當時認賠賣出，賠((127.5-107.5)/127.5=-15.7%)，若當時將所賣出款項全部買入0050，8/23(0050)收盤為44.45，週五(12/10)收盤價46.43，獲利(46.43-44.45)/44.45=4.45%，總報酬率(1-15.7%)*(1+4.45%)=0.88，賠12%。若在除權前出清，除權為8/23，最後一天收盤124，除權前成本為1.5+127.5*1.15=148元，若在8/2日時賣出轉0050，8/2日0050收盤41.65，2317收盤122，則總報酬率(1- (148-122)/148)*(1+(46.43-41.65)/41.65)=0.91，還是賠9%。如果在跌破10%時當機立斷出清148*0.9=133，若在5/3日收盤130時轉換成0050(當天收盤45.95)，到今天總報酬率(1-(148-133)/148)*(1+(46.43-45.95)/45.95)=0.9，還是賠9%。測試了三個先提早賣出的例子，結果都沒有比現在最後的結果好，是不是就表示我的延後出清鴻海是正確的呢？也許鴻海真是個好股票呢？也許根本不該賣出呢？我想我也沒有標準答案，股市裏，唯有最後結果贏的人才算贏。我現在回想買入鴻海開始賠錢之後，我當時應該是覺得鴻海是個目前獲利穩健的公司，只要郭台銘繼續領導，應該股價還有回到成本的機會，沒想到一等就是一年。當然這三個反省的測試都是與0050比，如果選對轉換的股票，也許提早處理也有賺錢的機會，我對最後的結果覺得有點僥倖，下次還是應該先避開犯下第一個錯誤，套利不是一般投資應該嘗試的是。

CFP模組六全方位理財規劃(2)

方國榮老師，上完投資規劃的例題演練，債券存續期間Duration = D(Time(+),Interest(-),Yield(-))，效率市場之假說分三類，弱式成立表示技術分析無效(基本分析與內線交易有效)，半強式成立表示基本分析無效(內線交易有效)，強式成立表示內線交易無效，無效表示無法持續打敗市場報酬率。Duration = sum(PV(CF(t))*T)/ Price，定義為-(△Pb/Pb)/(△Y/Y)，或-(△Pb/Pb)/(△(1+Y)/(1+Y))，Duration*(-1)* (△(1+Y)/(1+Y))= △Pb/Pb，調整後存續期間 MD * △(1+Y) = △Pb/Pb，MD=Duration/(1+Y)，Dollar Duration * △(1+Y)= △Pb，DD=MD*Pb。(1969 Stoll發現)Put Call Parity買賣權平價理論，Stock + Put = Call + PV(K)，K是執行價格，PV(K)相當於買進到期時支付之零息國庫券。跨式交易(straddle) = +Put(K)+Call(K)，勒式交易(strangle)= +Put(K1)+Call(K2)且K1>K2。
葉勁之老師，上理財規劃流程複習，實務面上CFP應有自己的邏輯，特別是保險與投資部分，以金融業的角度來看CFP是活動分行，以客戶角度來看是財務家庭醫師，要注意與客戶面談不是去上課而是去建立信任，分析客戶是駕馭型、分析型、表現型、親切型，遇到壓力時固執、逃避、攻擊、接受的階段，如果客戶願意交給你資料，就好像上手術台，既然脫下了衣服防衛，讓你做檢查，當你說要如何調整治療，很少人會拒絕，關鍵在說服人願意給你真實完整的資料做規劃。講業務好像是很匠氣，但是如果能描述場景，例如人生大事結婚生子等，能觸動客戶的真心，相信要對人生的財務作理性的安排，你就成功了。理財規劃系統的設計，應考慮通貨膨脹率，折現率(用於保險金之折現)，學費成長率。風險屬性的判定除了個人的風險屬性，還有各個目標因為距今時間的長短與重要性，而有的個別風險屬性。收入10%作保險費支出應是上限，25%盈餘率(儲蓄率)應是國人的平均。收入-保險-儲蓄=支出預算。保單價值準備金屬於貨幣，投資型保單分離帳戶價值屬於投資。CFP不是幫人賺大錢才有價值，而是以達成財務目標，財務獨立自主健康為目標。五年以上投資，作資產配置才有意義，否則應以貨幣型投資為主。老師表示若不主動選投資組合資產配置，而用指數被動式投資，則CFP還有什麼價值？所以要主動選投資組合，我個人覺得不以為然。多年期的標準差為(年標準差)/((年期)^(1/2))，所以長期投資風險會下降，動態每半年作資產重新校準(rebalance)，或每幾年遇到人生時期的變化，人變得較保守或較接近目標日，將資產配置比例作重新配置(reallocation)，目標日越近，要越保守。

終於處理掉去年的一次錯誤操作

去年鴻海併購國電，當時我想要做一個套利操作，可是卻因為沒有熟悉借券的流程，變成單向的買進國電，沒有同時融券鴻海，一路被套到國電轉換成鴻海，鴻海再除權，一直都沒有回到成本附近，過了一年直到最近一個月，鴻海的股價終於來到當時買進國電轉換再除權後的成本價格，由於鴻海並不是我眼中的長期核心持股，所以還是一直再等機會處理掉這筆交易。而我之所以不將他列入核心持股，是因為他是個電子代工製造商，沒有最終消費者可以辨識的品牌價值，我覺得即使他一直都很賺錢，賺的還是都很辛苦的血汗錢，下單給他的客戶並沒有很高的忠誠度，鴻海是間好公司，不過他需要優良的管理，一旦沒有好的管理，可能很難繼續維持成長。買進國電的成本在126.5元，最近平均以130.2元賣出鴻海，一年來的獲利約2.9%，勉強比定存要好一點，從股價漲過127.5元我就開始一張一張賣，今天賣掉最後一張134元，終於了結一件心事，趕在稍稍上漲之後就賣出這個拖延已久的錯誤投資，是因為覺得既然不想長期持有，只要沒有賠錢，還算持平就應該當機立斷把他出清了，也許鴻海還會再漲上去，不過已經跟我沒關係了。如果你也有類似的錯誤投資在你的投資組合中，建議你要隨時注意機會，將不符自己選股條件的公司處理乾淨，不要和自己的錯誤談太久的戀愛。

你的一小時值多少錢呢？

對一位上班族而言，你的一小時值多少錢呢？也許你從來沒有想過這個問題，讓我來告訴你如何適當地計算出你的一小時的價值，我們上班族都是用我們的勞力與智力來換取金錢，每天你都是得待在辦公室中至少9小時，雖然中間有休息時間，但是在休息時，你還是不能算是自由的，可能要用餐，可能要休息以培養下午上班的體力，其實都還是為了換取金錢而必須付出的時間，為了避免遲到可能上班前1小時就必須開始為上班做準備了，這也算是為了換取金錢而必須付出的時間，下班時間要回到家，可能塞個車也要花掉1小時，加起來一個工作天我們為了換取一天的薪資，我們往往要付出將近11個小時。假如你一個月月薪平均為6萬元，且你的邊際稅率為13%，再扣除1000元的每月勞健保費與員工福利，那你每月稅後實際收入為60000*(1-13%)-1000=51200，假如你乘坐捷運上下班，一天可能要花費60元交通費，且假設你每天外食早午兩次，一天可能要花費100元，一個月若以23個工作天來算，再加上如果一週乾洗兩套襯衫每套100元，每月因為工作而來的費用為(60+100)*23+4*2*100=4480，那你能帶回家的錢就祇剩下51200-4480=46720，除以每月的工作時數23*11=253，則可以得到你的一小時價值只有185元。這個數字表示你為了從雇主領到薪資，所需要付出的完全時間成本。你是否也覺得這個價格真是低的可憐，所以每次消費185元就表示，你要再為雇主付出一個小時才能賺回來。了解自己一小時值多少錢有什麼用呢？第一這可以用來衡量消費是否值得，如果要吃一餐1850元的法式套餐，你可以用來跟為雇主賣力10小時做比較，看看消費所帶來的快樂值不值得。第二這可以用來判斷是否有更好更有效率的賺錢方式，也許不做上班族，也許找個更近的工作，也許是可以在家遠距工作，也許是業務的工作，衡量每小時的價值，也是提升賺錢效率的好方式，如果可以選擇，當然要選賺錢時間效率較高的工作。

生命的理財觀

我認為錢是個很有趣的東西，金錢像是一種生命能量的儲存體，我們都知道時光是沒有辦法重來的，每個人每天都只有24個小時，沒有人可以比別人多一點，但是錢很特別，我們通常每天都要用時間去賺取金錢，然後用賺來的金錢來滿足我們再其他時間消費的需要，錢就好像是代表我們所付出工作時間裏的生命能量，錢比生命能量特別的地方是它可以被儲存，而且還可以用來與人交易，而理財對我而言就是去管理好我所擁有的生命能量。例如：如果我認為我的生命能量一小時至少要值500元新台幣，則每次我要消費的時候，例如要買一個6萬元的電腦，我就會想到這必須花掉我120個小時的生命，我就要衡量這個消費能否帶給我相當於120個小時的歡樂時光，如果可以，這個消費才算是合理的。除了花費金錢時要像花費生命一般地謹慎。對於儲蓄下來的金錢，也要像珍惜閒暇時光一般地珍惜，要好好利用儲蓄下來的金錢，去做有意義的投資，讓金錢來為你賺錢，就好像你將生命的能量借給別人使用，別人除了要還你錢還必須加上利息。理財對我而言就是要管理好自己的一生，一方面為未來的時光準備，一方面享受當下，在生活中許多的目標間尋找平衡，掌握自己的人生，實踐自己的夢想，為任何可能的不幸先做好預防準備的工作，關於投資，就好似善於觀察千里馬的伯樂，將你的時光投資在有未來的千里馬上，必定能有好的回報。

再談連動債(利率型)

以2004/3月HSBC匯豐所發行的這個連動債為例，再來談連動債的風險，當時美國定存利率為0.4%，如果你去買了這個連動債，現在可能不會太高興，因為自6月以來美國聯準會已經升息3次。這個連動債是所謂反利率浮動型，也就是說利率越高獲利越低，當時他推出時，因為利率已經很低有一陣子了，很多定存族覺得定存獲利太低，所以希望投資這種連動債以獲得較高的未來收益。但是實際上現在回頭看，當時反而剛好是在利率的最低點，目前所有的跡象都顯示未來五年利率很難再回到當時的低點了。以匯豐的這份廣告來看，他都沒有提到此商品的風險，只有強調第一年的保證8.8%配息率，及所謂的加碼，但是他所謂的加碼其實是在某個公式之中，實際上加碼並沒有真正的效果，他的公式中，第二到第五年的配息率為[前一年配息率+2%-2*LIBOR]，而最近2004/11/29 USD的6個月 LIBOR RATE為2.62375%，假設未來5年LIBOR都不改變，也就是說第二年的配息率為8.8%+1%-2*2.62375% = 4.55%，第三年的配息率為4.55%+2%-2*2.62375% = 1.31%，第四年的配息率為1.31%+3%-2*2.62375% 美國政府目前五年期公債的利率3.585%，這個連動債的報酬率其實比公債還差。若將五期的收入(8.8、4.55、1.31)與最後一期的本金100用3.585%的折現率來計算現值，則相當於現值97.77=PV(0.03585,1,0,-8.8)+ PV(0.03585,2,0,-4.55)+ PV(0.03585,3,0,-1.31)+ PV(0.03585,5,0,-100)，也就是說投資於此連動債比直接投資美國五年期公債，所得到的總報酬率還要差2.33%。而投資此連動債還要被綁住5年，不像美國五年期公債流動性高，隨時都能賣出。這篇寫的數學算式較多，不知道會不會看不懂，基本上這個連動債的風險有三個，第一是流動性不好，5年內都不能賣出，資金要被綁五年，第二是一旦利率上漲一些，例如現在的樣子，獲利馬上就變的很差，報酬率甚至比5年期公債還差勁。第三是銀行隨時有終止(提前買回)的權力，如果銀行提前買回，獲利可能沒有原本想像的那麼多。

工具：查詢 LIBOR 歷史利率

績優公司捲入假買賣風暴

最近這一年來，台灣股市經歷了博達案、訊諜案經理人掏空公司或做假帳，可以說人人自危。大家都擔心自己會投資到地雷股，今天又爆出有績優公司如聯強、精業都捲入所謂虛設公司的假買賣問題，真是令人驚訝。印象中聯強、精業都都是持續賺錢且基本面都不錯的公司，如果連賺錢的公司都會為了業績盈餘好看，去做這種假買賣的契約，真是讓人對台灣經理人的基本道德，要打個很大很大的問號。我不曉得聯強、精業將如何回應今天的報導，但是如果他們不是正面的道歉，而想繼續表示不知情，或說是業務個人的行為，那真是令人失望，誠信的經理人需要勇於認錯，而不是掩飾過錯，如果他們能改變內部管理的方式，加強公司內部的選才與管理，我覺得還可以給這些績優公司一些機會，如果明天跌停，或連續跌停幾天，也許會出現合理的進場價格。精業在金融業軟體服務，聯強在資訊商品通路上都是領先的公司，怎麼都很難想像會犯這種錯誤，看來台灣公司真是已經病入膏肓，誠實的經理人難遇，可能要盡可能找老牌的經理人如王永慶之流，才不會為了帳上盈餘而作假帳。看到這個消息真是令人有點心灰意冷，公司經理人為何不願意誠實經營，總是如此短視近利，又不擇手段呢？每間我們自己投資的公司，務必要去了解其經理人的道德標準夠不夠高，只要有一點點疑慮，或是經理人太年輕，最好還是忍耐一下，即使其他條件與價格都很合適，還是要忍痛放棄，寧可投資一位深信誠信是長久經營的唯一方法的老經理人。

CFP模組六全方位理財規劃

今天開始台北金融研究發展基金會的CFP模組六全方位理財規劃課程，休息了兩個月後，又要開始週末上課的日子了，第一天還有點不習慣，早上的老師是農金局專門委員楊德庸，介紹理財相關的法律，諸如民法中客戶與理財規劃顧問之間可能有的給付責任(15年不行使無效)、侵權責任(知悉後2年不行使無效，10年無效)，我們要球客戶給付費用之權力則為2年無效。互負債務可以抵銷，除信託法令有規定，動產之占有改定，係只要億意思之表示即形成有效。繼承中公同共有不能分別處分。夫妻之法定財產制是接近所得共有制，贈與時聲明之特有財產或繼承之特有財產，能證明婚前原有財產外，婚後財產皆一人一半。繼承中胎未出生胎兒也有繼承權，但DNA鑑定不是強制，除非被繼承人生前有扶養之意思表示，否則可以拒不承認，不做DNA鑑定。限定繼承3個月內申請，拋棄繼承需知悉後2個月內向法院通知。繼承分割需負與出賣人同一之擔保責任。公司法中對私募公司債條件太寬，導致新成立、有虧損、非公開發行公司都在發行私募公司債，有潛在危機。保險法中，物一但無保險利益，契約即失效，但人即使離婚，保險契約仍然有效。財產保險複保險須先通知，人生保險無上限，且不須通知。銀行法中，吸收存款是特許行業，放款則不是特許行業。定存單如沒有自動轉存，到期後請求權逾15年失效。定存單質借不是授信，不需保人，且利息為原定之八折。信託法，集合管理帳戶需為信託業，一般個人如理財顧問如擔任受託人，需分別列帳分別管理。理財顧問不得專營信託，得兼營信託耶物，且不得對不特定多數人廣告信託業務，多數人表3人以上，不特定表示可隨時增減之人，收費的演講或課程也算不特定人。信託業務分6類，單獨帳戶或集合帳戶，不指定用途且具有運用決定權或指定用途且具有運用決定權或不具有運用決定權等。
下午方國榮老師來上投資規劃之題組綜合演練，使用翻譯的美國CFP考試題組，一個題組題目約10頁16個題目，主要複習了貨幣之時間價值、現值、終值、有效年利率及連續複利，總風險=系統風險加非系統風險，SHARPE、TREYNOR指標，投資組合之加權貝他值，投資組合之加權報酬率，幾何平均報酬率等。相關係數與判定係數。債券存續時間之計算，調整後存續時間之計算等。債券組合之加權存續時間。

雅虎奇摩的知識+

最近幾天都瘋狂的在玩雅虎奇摩的知識+，我覺得自己好像迷上線上遊戲的小朋友，回到那種為了破關可以廢寢忘食的地步，每次有人發問，我們就像是線上遊戲中的勇者，看到原野上出現的怪物，大家一擁而上，很快地問題就被超過五六個人回答了，大家好像在拼說，誰是第一個回答的人似地，很快地我已經晉級，雖然前面還有許多級，而且每昇一級所需的點數也越來越高，我好像又變成瘋狂打怪，拼命練功的遊戲玩家。短短一周，我居然已經回答了47題，簡直比我寫BLOG還認真，大多是理財相關的問題，大家也可以到那裡發問，也許不一定會是我回答到你的問題，也有許多其他的專家在線上打怪吧，很有趣的知識分享模式。

BJ單身日記：男人禍水(Bridget Jones: The Edge of Reason) 的啟示

今天休假一天，中午和太太到福華飯店彩虹廳吃自助餐，正好在辦一個奧地利美食節，食物真是難吃到不行，我太太的形容是食不下嚥，雖然背景播放的奧地利音樂還不錯，食物和服務都讓人不敢恭維，沒有飯店該有的水準，卻還座滿了七成，如果不是有禮券，我一定不會再去了。下午5點到天母忠誠路的華納威秀影城看新上映的BJ單身日記第二集(Bridget Jones)，我覺得很好看，太太說她還哭了，電影有個幸福美滿的結局，是個想結婚的人該去看看的片子。我們想這部電影的主題應該是想說，即是是個胖胖的女人，也是可以有幸福的，雖然她因為身材感到自卑，始終覺得男朋友隨時可能背叛她，甚至覺得男友沒有在宴會中為她辯護出氣，或是為了生活中的一點不同的習慣，感到難以忍受，她總是覺得男友太過呆板。直到她因為誤會被關入獄，男友費盡千辛萬苦為了營救她出獄，她終於放開心懷，相信男友是真心愛她，願意為她赴湯蹈火，兩人冰釋前懷，終於有個美麗的結局畫面。看完這部演給平凡女子的故事，她想告訴我們每個女人都可以有個男人愛她，就是愛她這個人，不需要世俗的審美眼光來論斷，來決定你是否能夠得到幸福。突然想到自己這一年來在這裡寫的『PJ理財日記』，想要訴說的也是類似的慨念，你不需要像比爾蓋茲或是華倫巴菲特那麼有錢，不需開創偉大的事業，或是成為偉大的投資家，你，一個上班族，也可以有個適當的理財規劃，來完成你人生的一些夢想，也能有個安穩無憂的退休生活，只要你放開心胸，試著去接受你的現況，安排你的資源，學習過程中需要的知識，有紀律的執行計畫，人人都能達到財務自由的境界。

努力賺錢，拼命省錢，盡情歡笑

不記得是在哪本鼓勵人奉獻的宗教雜誌上看到『努力賺錢，拼命省錢，盡力奉獻。』，最近又到了資訊月，我太太原本一直在考慮是否要買台筆記型電腦，作為她翻譯的工具，雖然家裏已經有一台個人電腦，不過通常我們兩人要共享。有時她想如果有一部筆記型電腦，她可以帶著可愛的筆記電腦和要翻譯的書，去類似星巴克的咖啡屋，消磨一個下午，可以一邊工作，又可以有享樂的感覺，不必一直被鎖在家中的電腦之前，好像是個不錯的想法。我幫她選了一台TOSHIBA的R150，重量只要1.1公斤，相對她瘦小的身材，我想應該比較容易攜帶，不過價錢並不便宜，定價NT$59900元，我跟她說，我買來送她，她說還要考慮考慮，這5萬元如果拿來整理裝修書房也很好，一台電腦要6萬元很貴的，她想也許翻完第二本書之後，就不太想繼續翻譯書籍了，想要試試翻譯錄影帶，或再回頭去為電腦網站翻譯，比翻譯書籍好賺多了，雖然看到自己翻好的文字印刷成鉛字，變成一本躺在誠品的書，很過癮，但是有個一兩本也就夠了，也許到時候就不會需要筆記型電腦了。至於到星巴克用筆記型電腦翻譯，好像也沒有那麼迫切，把錢省下來也許能有更有效的利用。她問我她是不是太節省了，我說她賺錢不容易，自然要好好省錢，就是這時候我突然到這句話：『努力賺錢，拼命省錢，盡力奉獻。』我說最後一句如果改一下，也許大家比較容易接受吧。人生中的歡笑，不是用錢可以買到的，但是只有先做到前兩句『努力賺錢，拼命省錢』，我們才能有個穩定的經濟基礎，來盡情歡笑。

連動債的原罪？

最近今週刊中提到理財的陷阱，其中特別說到投資連動債的陷阱，過去一年多來在銀行通路熱賣的商品，為何會被罵到臭頭呢？這是連動債的原罪嗎？還是其實是銀行理財專員的罪惡。我不曉得銀行一般的理財專員，到底是否了解這個商品，還是即使她了解，她也無力改變她所在的銀行部門主管的業績要求，而將此類投資工具，推薦給不適合的人。所謂連動債投資商品，舉例來說，就是將客戶的100元中取出80元去購買10年期零息債券，到期此零息債券可領回100元，另外20元扣除銷售銀行手續費5元與發行銀行手續費5元，剩下10元做保證金去做衍生性金融商品的操作組合，而這個衍生性金融商品的操作就是所謂連動債的風險所在，當一個連動債說，如果金價在期末時，其價格在目標價上下50元範圍內，可以獲利6%，表示同時賣出買權與賣出賣權，但是沒說的是當價格在目標價上下50元範圍之外時，不但沒有獲利，還會有所損失，而且此損失還有可能會影響到原來保本的金額。但是往往理財專員不會向客戶解釋清楚風險，特別是最糟的狀況，最易被忽略。這樣的連動債其實一點都不適合保守謹慎的投資人，它的風險甚至高於投資股票指數型基金。如果將這樣的商品推薦給原本都在投資定存連股票指數型基金都不敢投資的人，根本就是在犯罪，是完全不道德的行為。這個商品賣了一兩年之後，必定會有許多糾紛，因為客戶不是傻瓜，上一次當學一次乖，客戶會對銀行理財專員所提供的建議，越來越不信任，甚至完全不再與原本的銀行來往了。此類投資工具應該是適合公司戶或大型共同基金，對特定指數或期貨等連動項目，與銀行對做，由於它的資金可以長期鎖定不動，不像一般投資人難免有臨時需要，其所要連動的利率或價格，市場上沒有長期的標準期貨可以交易或沒有足夠的交易量，所以才需要與銀行團對做這種衍生性金融商品，一般投資人由於要付出很高的手續費與管銷費，即便可以長期鎖定資金，也會被太高的費用剝了一層皮。

再談連動債(利率型)