真的有小型公司效應嗎？

由Rolf Benz在其1981年博士論文中所提出的小型公司效應(Small Company Advantage - The Size Effect)，認為小型股表現會優於大型股，所以應該投資較多的小型股，在1981年之後經過許多人的挑戰，諸如有人挑戰Rolf Benz所使用的CRSP資料沒有考慮因為財務問題下市的小型公司，若考慮下市公司(Survivor Bias)，大型股由於小型股。或者有人挑戰說小型股的優勢是短暫的狂飆造成，穩定性不夠，如果投資人沒有持有到狂飆的那一年，小型股就沒有優於大型股。

也許在Rolf Benz所選的時間範圍與所選的市場(NYSE)確實有小型公司效應，但是在反駁者所選的時間範圍與所選的市場(Nasdaq)扣掉下市公司的損失，的確沒有小型公司效應。所以真的有小型公司效應嗎？也許不像你所想像的牢不可破，在你的投貲期限內，以及你的投資範圍內，也許沒有小型公司效應。小型公司效應並沒有被證明在所有市場與時間中有普遍性。

即使真有小型公司效應，當更多人相信小型公司效應，而更樂於投資於小型股中時，自然會推升小型股股價，也自然降低了小型股未來的報酬率，也就是說小型公司效應可能會隨著他的理論被接受，有人開始依照他實做，而效應逐漸消失。