台灣不動產投資信託發行流通量加權組合

台灣不動產投資信託已經發行了三檔，分別是富邦一號，國泰一號與新光一號，雖然新光一號還沒有正式上市，不過如果比照一般指數被動投資的方式，也可以計算出一個發行流通量的加權投資組合。

基本上依據這三檔不動產投資信託的發行量，扣除各自由發行機構自留的百分比，計算出加總的可流通的發行量，再依據這三檔不動產投資信託的市價加權平均，來計算各個基金占台灣不動產投資信託發行流通量加權組合的百分比。

經過計算，富邦一號發行五十八億三千萬元，自留29%，國泰一號發行139.3億元 ，國泰沒有自留，新光發行113億元，自留20%，加權計算後，富邦一號應占投資組合16%，國泰一號應占投資組合51%，新光一號應占投資組合33%。約為1:3:2。

新光一號不動產投資信託的風險

台灣的第三個不動產投資信託基金，新光一號不動產投資信託即將要上市了，比照過去兩次富邦一號與國泰一號，我來談談新光一號不動產投資信託的風險。新光一號依據其公開說明書，包含四個建築物，新光天母傑仕堡(52%)、新光國際商業大樓(10%)、台證金融大樓(10%)及台南新光三越百貨(38%)，都是一時之選，雖然天母傑仕堡沒有信義傑仕堡吸引人，台南新光三越百貨沒有信義新光三越新天地吸引人，大體來說四個建築物未來的出租率應該都是不錯，台南新光三越同國泰一號的喜來登也是包底抽成的租約，也難怪會得到較好的信用評等。不過因此投資人也會以較高的價格來買進這幾個建築物，預期收益率也會略低。

市場經過兩次富邦一號與國泰一號，目前對不動產投資信託抱持的是很保守的觀點，完全以租金報酬率或配息率來評價，不動產投資信託的市價也幾乎貼近其淨值在發展，也就是大家將REITS當作過去債券型基金的替代品，折溢價幅度都很小，不過大家應該要擔心的是會不會有一天REITS會變的像封閉型證券投資信託基金一樣，市場價格跌到低於淨值15%以上的地步，一旦市場乏人問津，這也不是完全沒有可能的事。

新光一號的評等twAA優於目前的富邦一號與國泰一號，因此新光一號的預期收益率3.9%~4.07%低於前兩者也還算合理。管理機構新昕國際也是新光關係企業新光人壽、新壽公寓大樓管理維護、新光建設開發及台灣新光保全等公司所完全掌控，還是有管理上的道德風險。

四個建築物其中，過去歷史報酬率最差的是新光國際商業大樓，最好的是台南新光三越百貨，而新光天母傑仕堡則以住戶分散，空屋率的風險較商業大樓的出租為低。

期貨：作手 獨自徘徊在天堂和地獄之間

一位恆兆文化出版社的網友寄來一本書，這本作手講的是一位在中國大陸操作期貨交易多年的回憶，是本繁體字的書，不過由於內容都是描述中國大陸的期貨交易，對台灣的讀者而言產品與交易制度應該還是不太容易理解，術語也有點難懂，諸如什麼抄底穿倉，不過讀了一會兒，應該還是大概能猜到。

這書應該可以給想進入期貨的投資人一個警惕，期貨決不是一個容易獲利的工具，它基本上就是賭場，懷抱一夜致富的夢想到賭場去，大多數人都是輸光光出來，以賭博為業的人，大多已經上癮，雖然想勸戒別人不要沾染上期貨交易，自己卻沒辦法自抑地繼續以期貨操盤為業，當然是沒有說服力的。

他提到一個故事，讓我有點感觸，當他意氣風發時，周遭很多朋友都會希望它能提供一些操作的建議，希望能幫他們賺點錢，他也很想幫忙，而且為了避免砸了自己的招牌，往往都是提供自己最有把握的投資機會給朋友，也的確幫朋友賺到錢，以為自己幫助了朋友，卻不知道自己其實為朋友開了一扇通往地獄的門。初試身手就賺錢的朋友，往往不會收手，最後在期貨市場中翻船，虧光所有積蓄。

這再次警惕我不能隨便給人投資操作的建議，不論我的動機是多麼良善，我認為獲利的機會有多麼高，隨意提供投資建議(明牌)，個股與買進賣出的建議給一個人，即便是會賺錢，這樣的一次賺錢，對任何朋友或網友都不是件好事，只是開啟了通往地獄的門，讓人誤以為投資賺錢很容易，再多的警告風險自負，也沒有效果。

PS：響應一下Richy的誠實是好生意文章，這本書是出版社免費贈送我讀的，同時還贈送有其他幾本手冊。

預備要讀的書-葛林斯班的騙局

這本書吸引了我的注意，不只因為它是一本葛林斯班的的傳記，更因為它是以一種批判性的角度來研究幾乎被華爾街奉為先知的葛林斯班。基本上作者拉斐巴特拉認為葛林斯班祇是個說話模擬兩可的平凡人，在葛林斯班當選聯準會主席之前，並沒有太多經濟學學術上的成就，也沒有其他傲人的成就。

觀察葛林斯班任職聯準會主席的行為，作者指出他的決策其實反覆不定，並看不出其背後有明確的理論，而且決策明顯地有利於富人，造成富人越富，窮人越窮，不符合社會正義的原則。由此看來，這也難怪華爾街如此聽從葛林斯班的話語，因為追根究柢，葛林斯班的決策多是有利於富人，也有利於資本主義的證券市場發展。

葛林斯班的騙局

元智大學財金系資產配置實驗室

週五去參加元智大學財金系資產配置實驗室開幕，同時參與理財規劃義診。回來的路上，我塞在中山高速公路上，由中壢到泰山收費站，走走停停，我彷彿覺得好像在曼谷的高速公路上塞車，這些年來，台灣的交通還是沒有什麼大改善。塞在車上，開始回想下午財金系賴慧文博士介紹這個實驗室的兩套軟體，一個是Ibbotson Associate，另一套是ESPLANNER。

Ibbotson主要是在效率前緣的計算與蒙地卡羅分析，聽說它還包含匯率的歷史資料以及各國的通貨膨脹率資料，也能在報酬率的計算中加上匯率的轉換，還能在蒙地卡羅分析中設定使用偏態的非常態分布，也能自行設定未來的其報酬率與標準差來試算，依據賴慧文老師的了解，國內只有台新銀行財富管理與元智大學財金系有引進此軟體來研究。

ESPLANNER則是一套理財規劃的報表製作軟體，可以做出資產負債表，未來現金流量表，保險與退休金規劃等等，不過由於是美國教授所設計，其中退休金制度、所得稅制，及保險生命表等，應該不會適用國內的狀況，也許元智大學財金系資產配置實驗室將來可以將之中文化。

不同際遇的上班族

前幾天和一位四年未見的同事難得再次聚會，四年前她離開公司到美國留學，取得學位後回國工作，這次見面她正是她決定離職要前往大陸深圳就任新職，這對她而言是個不錯的機會，如果成功，就能成為獨當一面的主管，當然面對的挑戰絕不會輕鬆，一個女孩子要到大陸的工廠中去管理大陸人屬下，雖然是台商的工廠，我想還是很大的挑戰。我想她擔任輔助的角色久了，總是希望有機會能讓自己一展拳腳。

選擇一間大公司當個小螺絲釘，還是選間公司讓自己有個發揮的機會，大公司可以見識到同樣做一件事，可以將規模拉到多大，眼界放到多遠。在小公司，則每件事都需要你親力親為，將最細節的小事做好。沒有辦法說哪一種方式一定比較好，應該要配合一個人的個性與能力，在大公司能學到眼光要放遠，在小公司能學到事事要謙虛彈性。

多年以後，也許我們會再相聚，再來回想過去的種種選擇，這些選擇讓我們有不同的際遇，人生際遇其實無法比較，計畫也趕不上變化，只希望每次的決定都是經過理性思考，每次的執行都是全力以赴，沒有遺憾。只有祝福，希望她順利克服困難，挑戰成功。

CFP認證理財規劃顧問現場理財義診

如果您明天下午有時間，元智大學資產管理實驗室，舉辦開幕茶會，現場並邀請到多位CFP認證理財規劃顧問，以專業的方式，現場為您提供理財義診。如果希望發揮義診的最大功效，最好能先做一些準備，例如準備好你的資料，以及你的問題疑問，甚至如果你自己平常有在記帳的話，也可以帶著。

理財規劃所需要準備的資料：
去年或今年的所得稅申報資料
所擁有房屋的稅單 (地價稅房屋稅等)
所擁有車輛的稅單
各種貸款的最近繳費通知
共同基金的對帳單
銀行帳戶存摺或對帳單
證券交易戶的集保存摺
期貨交易戶的最近對帳單
勞保或公保或軍保的投保資料
已投保險的保單與繳費通知
投資型保單的對帳單
可供估計其他資產價值的資料 (借據、擁有公司股份、珠寶藝術品等)
已有的信託合約
已有的遺囑
其他應履行義務之契約
過去一年的支出習慣 (有帳本最好)


歡迎對理財規劃有興趣的朋友一起來參加。

元智大學資產管理實驗室開幕茶會

非財務的人生目標

設定財務上的人生目標其實並不困難，花一些時間坐下來好好思考自己的需要，未來想要些什麼，再找個家人討論一下，就能計算出一個適當的財務數字，不論這個財務的目標數字，你是否可以達成，需要多少年、多少百分比的投資報酬率才能達成，但是設定它其實並不困難。

設定非財務的人生目標就沒有如此容易了，特別是當你的人生中，一些基本需求已經滿足了的時候，例如步入中年的時候，常被報章提到的中年危機，某些層次上，也是一種找不到非財務人生目標的現象。有些同年齡的朋友開始投入宗教的活動，有些加入法鼓山助念，有些則加入靈糧堂服事，我們都在為人生找一件有意義的事，一個有意義的非財務目標來努力。

回答你自己一個問題：『如果你有一個八小時的空閒時間，你要做什麼？』再想想上一個星期六與星期天，你在做什麼，你在週休二日休息時間所做的事，是否有符合你所設定的非財務目標來努力。上週六我自己在家看了八小時的電視，十分自責下，寫了這篇文章。

蘋果日報明年投資台股十選

看完這篇明年投資台股十選的報導，第一個感覺是竊喜，好險自己沒有任何一個持股被列進去這明年投資台股十選之中，一般而言大家都認為投資台股都以電子股為重心，所以這類型的台股十選，如預料的大都是電子股，而且都是近來已經價格很高的熱門股，當然也是買氣最多的人氣股，日報記者陳建彰報導高價電子股符合高成長與高配息的條件，所以高價的有道理，明年也還是佈局的好標的。

不過這種報派的熱門股，對我自己的投資原則而言是個NO、NO。凡是熱門的股票投資，必然是因為已經有很多人持有，也有很多人在買賣，這樣的投資就像是拍賣場上，很多人一直出價，價錢越叫越高的熱門拍賣品，除非你對那個拍賣品情有獨鍾勢在必得，否則很難在競爭中買到合理的價格，更別說買到便宜的價格。

所以發現自己的持股沒有一支出現在明年投資台股十選中時，覺得很高興，因為這也表示自己有遵循投資原則在實際執行，沒有嘴裏說一套，手上做另外一套。

上班族投資理財入圍中時全球華文部落格大獎

今天在中時全球華文部落格大獎入圍名單中發現了『上班族投資理財』，雖然之前有些網友覺得傳統媒體來辦這樣的比賽，好像有點不妥，不過我倒不覺得有何不好，畢竟像過去的隨便祭也曾辦過類似的比賽，從過去的經驗，可以知道評審要公平選出優勝，其實很不容易，更何況不同部落格風格差距如此之大，要如何評審誰優勝，我覺得真是件苦差事，更何況中時還要發獎金獎勵，這真是件不錯的事，不是嗎？

部落客加油團：
如果『上班族投資理財』得到財經時論類推薦首獎，則主辦單位將於此「入圍宣告」的留言迴響者中抽出一位幸運網友，致贈精美的小禮物。

我讀『理財規劃的靈魂』一文

這篇美國理財規劃期刊的『理財規劃的靈魂(Is there a "Soul" in Financial Planning?)』，作者Michael L. Jones(CFP)從主動投資還是被動投資開始討論起，試著由理財規劃的從業人員的角度，檢討反省理財規劃的靈魂是什麼？CFP標準中所強調的理財規劃六個步驟，即使是從美國理財規劃從業人員的角度來觀察發展多年的理財規劃市場，還是有許多從業人員沒有辦法完整詳細地執行CFP理財規劃六步驟。

在美國，很多理財規劃顧問提供服務幫助客戶挑選共同基金的經理人，而作者質疑的是理財規劃顧問真的有能力挑出會長期穩定表現優秀的共同基金與經理人嗎？還是就像資產配置的道理一樣，擇時與擇股的技巧，對報酬率的影響不如資產配置的效果。但是共同基金的業者還是不斷宣稱可以打敗市場。

而這些主動管理的共同基金與經理人，再扣除手續費與管理費之後，真的有位客戶帶來超越市場指標的報酬率嗎？我們知道所有主動管理的共同基金加總之後的績效是落後於市場指標。但是沒有人統計過，有理財規劃顧問建議的客戶是否有選到較多表現優秀於市場指標的的共同基金與經理人？或者理財規劃顧問宣稱能挑選出優秀的基金，其實也祇是個理財規劃顧問的行銷謊言。

什麼才是「理財規劃的靈魂」呢？作者Michael L. Jones(CFP)的結論是我們理財規劃顧問應該更深入地去探討例如他所提出的『主動投資還是被動投資』之類的困難問題，並更專注於完整的CFP理財規劃六步驟，以便在規劃的過程中去為顧客提供更有價值的建議

銀行工會罷工投票的另一種觀點

讀到這篇『抗議金融二次亂改！支持銀行員工集體嗆聲！』聲明，針對全總所提出的三點，我想提供另一種不同的觀點：

一、金改只利財團，勞工、小民全遭殃！
全總認為合併之後，大型金融機構會指注意大客戶，不注意小民，所以小民會貸不到款，因此會遭殃，這樣的推理大概祇是想把全民拉到自己工會同一邊，不合商業邏輯，從銀行在合併案中如此重視分行數目，就知道通路對銀行十分重要，對分行大量增加的合併後銀行，反而不會只注意高獲利的少數高資產客戶，而會更注意一般小民的客戶。舉例來說，像許多外商銀行由於分行數少員工少，反而會祇注意高資產客戶，不注意小民客戶。所以合併後銀行分行數大增，合理推論應該會更注意一般小民客戶，而不是忽略。
二、反對財團壟斷，全國勞工都應支持！
壟斷當然是不好，但是合併後的銀行達到約10%的市占率，實在稱不上是壟斷，更別說主體性與自由會受到壓制。相反地，有了在本土市場上較大的市占率與較佳的體質，可以讓這些產業有機會向外發展，賺一些外匯回來，台灣過去一向以製造業賺取外匯，金融服務業如果能跨出台灣，賺全亞洲的錢，可以增加許多外派到亞洲各地的高薪工作機會，至少有自信與能力去學習成長的勞工，不需擔心。
三、拒絕政府的虛假二分法，請全民支持工會！
我們其實不是『勞工』、「消費者」的二分法，而是三位一體，我們同時是『勞工』、「消費者」也是「股東」，對公股銀行來說，全民都是公股銀行的小股東，只要公股銀行多賺一點錢，冗員少一點，退休金資遣費少發一點，都可以讓國庫收入多一點，我們需要加稅的可能性就會低一點，這些銀行行員每次得到的合併條件，其實都遠遠優於勞基法，比起許多連勞基法最基本的要求都達不到的勞工，實在很難讓三位一體的全民去支持要求更高、更優惠合併團體協約的銀行工會。

成體幹細胞治療冠狀動脈心臟病

上個月到曼谷出差，回來時所提到的新商機，讓我感到十分興奮的事，就是這件「成體幹細胞治療冠狀動脈心臟病」，這個成體幹細胞治療法，今年在泰國正式通過可以用來治療病人，我自己也在曼谷的心臟科醫院，親眼看到這個手術的部份療程，看著成體幹細胞覆蓋住病人還在跳動的心臟，曼谷心臟科醫院的設備也是讓人驚艷新穎專業。

成體幹細胞治療冠狀動脈心臟病」適用的病症有：

• IHD = Ischemic heart disease 缺血性心臟病
• CAD = Coronary artery disease 冠狀動脈疾病
• Cardiomyopathy心肌病變
• CHF= Congestive heart failure 鬱血性心臟衰竭

如果你有親人、長輩、朋友或客戶，罹患以上疾病，且已經進行過所有可行的傳統治療方式，例如冠狀動脈繞道移植手術，或是氣球擴張術仍然沒有改善的病人，或是因為有其他疾病導致傳統治療方式不能進行的病人，都可能會適用此療法。

更進一步的資料我們正在翻譯中文，如果你的英文不錯，可以參考英文的網站，如果你是這樣的患者的親友，希望趕快獲得資訊，請來信pojen.huang(at)gmail.com。

參考：
台灣喜瑞達公司網站
幹細胞療法部落格

寫在部落格中的遺囑是否有效呢？

看到一篇[藍屋頂白牆上的陽光]網友在自己部落格中公佈的[我的遺囑]，作者的筆觸感人，每個資產的分配都加上許多叮嚀與期望，諉諉道出她對親友的關懷，不過這樣的遺囑，在中華民國台灣的法律中恐怕還是不會有法律效力。打成電子檔的遺囑由於並非由立遺囑人所親筆書寫，雖然部落格文章都有日期與時間，還是不能算自書遺囑，在法律上可能沒有效力，不過原則上親友如果願意尊重立遺囑人意願應該還是會遵照執行才對。 還有xxxx(原作者表達不喜歡被聯結，故刪除之)與小貓的遺產分配。

由於立遺囑人對各項資產的現值沒有較準確的概念，所以對遺產的總數沒有估計，但是我國的民法，其實對遺產的分配繼承，除了依遺囑的意思，還要滿足繼承人的特留份問題，否則還是會有可能讓繼承人出現爭議。當然最好的方式，還是預先算出所有遺產的淨值，計算出所有繼承人的特留份金額，在每個繼承人都不低於特留份金額的條件之下，來設計遺產的分配模式。

有未成年子女的父母，應該考慮設立遺囑指定未成年子女的監護人，夫妻中最後一位過世者的遺囑，可以指定子女的監護權，在我國的民法中法定的監護人只有三個順位，第一是與未成年人同住的祖父母，第二是與未成年人同住的成年兄姐，第三是不同住的祖父母，如果這些人都不存在，則交由法院選任監護人，所以如果夫妻認為其他不屬於法定監護人三個順位中的親屬較為適任，則必須先以遺囑指定未成年子女的監護人，否則依法就要先看這三個順位，沒有這三個順位的親屬時，才再由法院判決，因此可能會與父母的願望不同。中巴混血孩童吳憶樺，就是因為父親沒有遺囑，所以必須判給法定第三順位的不同住的祖父母，而非吳憶樺的叔父。

音樂輔療與老人照護

星期天認識一位台北市士林靈糧堂的新朋友，他與她老婆開設了應該是台灣音樂輔療的先驅，大衛音樂輔療團隊，而且專注於訓練音樂輔療人員與音樂輔療在老人照護上的幫助，隨著台灣人平均餘命的增加，我們退休養老的時間可能會越來越長，社會上需要被照護的老人比例也會越來越多，當然最好的狀況是你能住在家裏由子女照顧，不過近年來單身不婚者越來越多，子女生育率也越來越低，是否子女會孝順的與你生活並提供照顧也是未定之數，關心一下未來的老人照顧事業，不但幫助別人，也是造福自己的將來。

目前台北市一般的私人養護所，每位老人每月費用約需要兩萬五千元，這還不包括有醫療需求時的醫療費用，而音樂輔療可以在這些養護所中去幫助老人，藉著音樂去活動筋骨，動動腦筋，甚至能協助部分閉塞的老人多與人接觸，徜開心胸，很多老人都將音樂輔療當作一天中最快樂的時光，十分期待音樂輔療師的光臨，幾次課程下來，原本板著臉一付認為一切於我何關的老人，也開始親切的與臨座的老人閒談了，這是給音樂輔療師最大的成就感。他們除了在養護所服務，也深入一般社區辦活動，如果你的社區有這個需求，可以與他們連絡。

任何保證獲利的代操都可能是騙局

最近發生的金鼎期貨營業員，私下替客戶代操期貨，爆發虧損嚴重的新聞，依據新聞，這位期貨營業員向客戶保證代操獲利，所以很多親友都被她所騙，這樣的新聞令人覺得難過的地方是為何投資人始終學不到教訓，任何保證獲利的代操都可能是騙局，我國的期貨代操門檻已經降低到250萬元，證券代操門檻也只有500萬元，所以其實這些能拿出100萬美金的投資人，都符合合法全權委託操作的門檻，但是卻不選擇正常的期貨全權委託管道，而會被這位期貨營業員所騙，所以不是錢多的人就會比較精明，反而會被保證獲利的說詞所騙，因為合法的全權委託契約，明文規定不得保證獲利。

在投資的行業中，不論是代操人還是共同基金，所有的保證獲利都只是投資人一廂情願的想法，沒有經理人能真的保證什麼，投資始終會有風險存在，不願意讓投資人了解投資存在風險的人，往往是想利用投資人害怕風險的心理獲取不當的利益。遇到這樣的人，投資人應當十分小心，任何不跟你討論投資風險，只是不斷描述高報酬的人，即使不是個騙局，也只是個行銷的高手，絕對不是投資的高手。

我們只有一個歷史

在投資的數學理論中，不論是技術分析還是基本分析，分散投資還是集中投資，其實關鍵都在於如何預測未來，或是到底未來能不能預測，不論是哪一種理論，所有的預測都是基於過去的資料，不論是過去一年、三年、十年還是兩百年，每月、每年還是每十年取一次報酬率，所有的預測都是認為過去的統計資料，可以用來預測未來的績效。然而這些統計方法，不論如何去取樣過去的資料，做過多少次蒙地卡羅模擬，做過多少次拔靴法分析，都不能否認『我們只有一個歷史』，一個歷史中的資料，不論如何切割，還是不能夠提供統計上足夠的預測效果。

這也是為何這個行業中偽科學如此的多，假借理論欺騙別人來獲取利益的人如此之多，任何短期漲跌的預測其實都是白色的謊言，任何長期漲跌的預測也只是一個歷史所做出的統計結果，不見得預測力有多高。但是社會其實已經發展出一種容忍的模式，即使分析師說出：「股市會上漲，但是若下跌到X點就應該停損。」的話，大家也不會苛責，好似觀眾本來就知道分析師只是照劇本說說，觀眾好像在看一場看過多次的連續劇重播，知道幾天後，他又會說：「股市會下跌，但是若上漲到X點就應該獲利了結。」最安全的說法就是模擬兩可，上下跌都有可能。

我們也只有一個人生，一般人的投資觀念常受自己的投資經驗所影響，但是如果你用相同的方式思考，一個人也只有一次的人生投資經驗，基於自己的投資經驗所做出的投資判斷，常常有許多偏見，一個曾在台股投資失敗的人，會跟你說：「台股不能長期投資，一定要投資海外股票。」一個曾在美股泡沫化投資失敗的人，可能會跟你說：「投資美股還是要小心，因為資訊流通較慢，很容易受傷嚴重。」拓展自己的視野以及人生經驗，可以避免被自己投資的偏見所影響。

我們創造，我們使用，我們CC

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實體轉載需事先取得同意

昨天去參加一個Creative Commons Taiwan的活動，其中一位主講Jedi，講到所謂Creative Commons(CC)的理念，並非要著作權人放棄著作權，反而其實CC需要著作權法的保障，正因為有了著作權法的保障，創作人可以更放心地以適當的方式分享其創作，以促進社會的進步，畢竟每個創作其實都是來自前人的智慧累積，分享，讓我們能站在巨人的肩膀上繼續向前創新。

Jedi提到這個活動的一個主要推手之一豬頭皮曾說：『CC就是要和大家博感情。』CC是從良善的念頭開始，先假定別人不會濫用我的創作，允許別人在我設定的條件下，可以不需知會著作人，就能重製或使用我以CC方式公開的創作，當更多人有機會接觸到你的創作，可能將來著作人的商機會更大，而不是更小。

例如我所選擇，姓名標示、非商業性及禁止改作，這表示如果你要將我的文章轉載，只要你註明作者是【上班族投資理財】黃柏仁，並連結回http://www.pjhuang.net，限轉載於非商業性用途上，也不做任何文字的修改，則你不需要先取得我的同意，因為我已經事先在此同意了。若欲對我的著作做其他的使用，則還是需要經過我的同意。

加油站將可以蓋的更密集

由於我自己所住的社區曾經經歷過反對加油站設置的社區經驗，所以注意到這個法令，經濟部11月9日預告法令調整加油站設置管理規則第八條，放寬原本的規定，只要地方政府同意，同一條馬路交通動線上500公尺內可以開放設置新加油站，也就是將來加油站將可以蓋的更密集了，這對想拓點的加油站業者以及想蓋加油站的土地擁有者是個好消息，但是對不希望加油站蓋在我家旁邊的社區住戶則是個壞消息。建議擔心自己家旁邊增加更多加油站的住戶，11月19日前可以用以下的方式表達自己的反對意見。

預告修正「加油站設置管理規則」第八條、第十四條、第三十三條

條文修改部分：
三、同一直轄市、縣（市）內，與同一路線系統之道路同側既有或先申請之加油站入口臨街面地界，至少應有五百公尺以上之距離。但直轄市、縣（市）政府考量車流方向，認為有設站需要者，不在此限。

有任何意見或修正建議者，請於本公告刊登公報之日起10日內以書面向本局陳述意見或洽詢。(一)承辦單位：經濟部能源局。

(二)地址：台北市(104)復興北路2號13樓。

(三)電話：(02)27721370轉747。

(四)傳真：(02)27757745。

(五)電子郵件：mqli@moeaboe.gov.tw。

18%優惠存款終於要被取消了

18%優惠存款終於要被取消了這個18%優惠存款問題最近被炒作成很大的政治問題，很不容易說明白，在野者指摘政府是操作選舉議題，挑起階級鬥爭等等，也不完全錯。當然這個問題存在已久，如果一年前提出來，政府並沒有急迫性要做出改變，但面臨年底的選舉，迫使政府需要做出改革的形象，轉移弊案的焦點，所以才積極來推動解決此問題。

但就像很多該做的改革，如果不是時勢的配合，也很難順利推動，如果不是最近弊案連連，這個18%優惠存款問題恐怕再過多年政府也不會推出來改革。當初大可以用定存利率加碼的方式來設計優惠存款，但是政府卻加上了個18%的利率下限，導致政府必須承擔長期的固定利率風險，即使保留的退休基金操作報酬率極好，也不足以支應此利率風險，註定政府必須長期編列預算支應利息差額。(九十年度中央與地方政府編列之利息補貼預算高達342億元)

而政府對軍公教退休金制度的設計，至少應該做到提撥與提領能自給自足，而不該是長期倚賴編列預算，目前則是提撥率遠遠不足，每年都仰賴國庫補足。所以這個制度需要改革，因為這樣花錢，一方面負擔不起，一方面也不合理。勞工與軍公教的退休金制度，我就不比較了，因為實在差太遠了，徒讓上班族朋友傷心難過。

另一個我認為長期應該改革的證券交易所得稅，何時能夠復徵，還是遙遙無期，也許要再連續弊案幾週，才會有機會。

考試院新聞稿公務人員退休所得合理化方案

遠見雜誌採訪上班族投資理財

沒想到傳統媒體對部落格真是很有興趣，今天晚上接受了遠見雜誌記者陳怡貝的採訪，還照了許多張照片，她提醒我，我網站上的照片太老氣了，建議我換張輕鬆一點的相片。還告訴我這次照片一定會比錢雜誌的大張，不過我心裏卻擔心太大張，怕會顯得我臉很胖。

聊的過程很開心，雖然我喉嚨今天已經痛了一天，好像要感冒了，但還是很想多聊理財規劃的想法。她提了一個問題，我當場沒有答的很正確，我想有些朋友也許會有興趣，所以在此做點整理，但是我要先說明，我不會建議每個人跟著這樣投資配置。

陳怡貝問我自己的投資組合資產配置狀況，我目前的投資組合配置為126%，也就是我貸款了26%的可投資淨值，其中30%以ETF投資在台灣五十指數，75%以價值投資的選股策略投資台灣股市，12%以ETF投資在美股，9%在債券。

同樣的她也準備了採訪的問題大綱，我也照例準備了書面回答稿，等下期遠見如果登出採訪之後，再來貼出我的回答底稿。

錢雜誌報導

其他：
經濟日報 退休金算盤--自組連動債 資金免套牢
接受1萬元理財致富雜誌書採訪
[今周刊605期]教你拿最多退休金
商業週刊1079期封面故事「5折買好股」之「定期定額買台灣五十，每年穩賺七%」

合作金庫將要合併農民銀行

今天的新聞表示合作金庫將要合併農民銀行，合庫董事長陳冲表示，合併後將不裁員，因為目前正是需要人力資源的時候，目前兩家銀行客戶重疊率11%，並將以電子金融業務為發展重點。

這幾件事其實感覺有點矛盾，大家很容易想像，第一，發展電子金融業務表示要多使用電腦來降低所需的人力，可是同時又不將傳統的行員人力裁員，即便發展電子金融業務成功，也會有許多冗員。第二，客戶重疊率11%，這至少表示有11%的客戶可以由同一組行員來服務，這又是一個可以裁減人力的地方。第三，兩間公司都會有的相同支援部門，例如秘書處稽核人資教育訓練等，都不需要重複的疊床架屋。

兩間銀行合併，不裁員能產生綜效嗎？這實在很不樂觀，看國外併購的故事可以感受(東京三菱合併日聯，先預告將裁員7%)，裁員以降低營運成本，是合併要產生綜效的重要方式，合庫董事長陳冲表示，合併後將不裁員，等於是自我設限，這樣的表態，實在很難讓合庫的投資人股東或潛在投資人滿意。

日本銀行合併都能打破過去的終身雇用制而預告裁員，怎麼我們的官股銀行合併，還要先宣布合併後不裁員，有點令人感覺時空錯亂，官股銀行雖然名目上民營化，心態上似乎還不夠市場化。當然保障員工不受合併影響，對上班族勞工是好事，但是對投資合庫的股東，則有點不夠關心。

分割公債的交易冷清

11月7日開始正式上路的分割公債，對小額投資人投資公債，提供了一個次級市場，可以在公債未到期之前在固定收益證券交易系統賣出手中所持有的公債，今天分割公債的交易還是很冷清，可能因為宣傳還不夠，大家也還沒發現零息公債的好處，所以交易清淡，不過這個分割債券交易市場對小額投資人而言還是很重要的工具，目前一般債券型基金的年報酬率很多已經不到1.5%，以今天(11/8)所成交的兩筆分割公債來看，I95G20(分95G20息)成交價98.98，殖利率1.4961%，存續期間約8個月；I96G20(分96G20)成交價97.35，殖利率1.6015%，存續期間約20個月，自己操作分割公債有機會比投資在貨幣型基金與債券型基金來的好。

如果券商的網路交易系統，也能直接提供固定收益證券交易系統的網路下單，相信網路下單的折扣手續費，能促進分割公債的交易熱度。

你對理財或者財富管理的定義與具體作法的建議？

幾個錢雜誌記者師瑞德的提問與我當時的書面回答稿：

問：你對理財或者財富管理的定義與具體作法的建議？
答：理財要開始於你的目標，不論是要自己理財，還是尋找顧問幫忙，理財都開始於你為自己設定出一個具體的財務目標，也就是你的目的地。然後開始檢視自己的現況，例如資產、負債、收支、風險、稅與退休金的現況，這就是你的起點。再為自己寫一份理財計畫書，就是要幫助你從起點到終點的路線圖。就像去旅遊探險一樣，你要拿著這份地圖，一面享受旅行的快樂，但也要時時檢驗自己的位置與前進方向，才能平安到達旅程的目的地。

問：對於現今財富管理市場，你認為有什麼優點與缺點？
答：優點我就不談了，他們的廣告中應該會強調的很清楚了，我覺得目前財富管理市場的缺點是沒有以投資人的權益優先來提供服務，這也是金管會與學者不斷強調的觀念，要保護投資人的權益。具體的來說，我覺得業務員收入資訊的揭露還是不夠清楚完整，而這正是因為沒有以投資人的權益優先來考慮的結果，要做到投資人權益優先，勢必要讓投資人事先了解所有的費用，以及提供建議的業務人員的所有收入。
有句話說『錢在哪裡，人的心就在哪裡。』有買賣才有收入的業務人員，他的建議無法完全讓投資人感覺客觀。我認為現今的台灣財富管理市場應該可以提供另一種服務方式，讓投資人不同的選擇機會。收取顧問費的理財顧問所提供的理財諮詢，將以付費投資人的權益優先。相信不久之後，不滿於現有金融商品行銷方式的理性投資人會願意付費來獲得公平客觀的建議。

問：海外市場與台股市場你又怎麼看待，你認為長短線操作法應該如何運用以及策略？
答：海外市場和投資人的經驗能力很有關係，對資金還不夠多的年輕上班族而言，承擔匯率風險，與偏高的手續費及管理費，其實不是很必要的舉動。如果以全球資產配置的角度來看，執全球經濟龍頭地位的美國還是最值得配置的市場。我覺得投資者試圖在不同市場中不斷選擇來回操作，就如同在不同股票間做選擇一樣，事實上獲取超額利潤的成功機率並不太高。

對股票市場我抱持長期樂觀的態度，當然也包括台股市場，我的長期是指25年以上的股票市場，只要台灣沒有背離資本主義與市場經濟的運作方式，作為資本主義代表的股票市場沒有悲觀的理由。長期統計的數字也都支持這樣的樂觀看法，投資股市是長期維持資產實質價值的最佳方式，指數投資法與集中投資低價績優股都是很好的長期操作方式。

短線的操作法，也和投資人的投資經歷有密切的關係，不可能有每個人都適合的必勝方法，你熟悉什麼，就做什麼。短線操作可以預測發生機率較高的事件作為判斷基礎，例如：高收益債券的買賣、以標的證券繳交股票選擇權賣出買權保證金(Covered Call)、企業的併購套利、可轉債與現股之間的套利、指數期貨的套利等等，賺取短時間內高機率的少量報酬。聽明牌追逐股價漲跌，反而不是成功機率很高的方式。

用分割公債來自己設計連動債(結構債)

過去幾年十分熱門的連動債商品，大多數是用美金等外幣計價，較少見以台幣計價的連動債，配合2005年11月7日所要正式上路的分割公債制度，一般的投資人有機會以10萬元為單位來買分割公債，而且這個小額的分割公債債券交易制度，還與一般的證券交易集中保管帳戶結合，等於所有已經擁有集保帳戶的投資人，都有能力經過證券營業員買進10萬元為單位的分割公債。

這有什麼好處呢？這樣簡便的交易方式，有一個很特別的好處就是，就是投資人可以利用不同天期的分割公債搭配各式的選擇權，自行設計自己專屬的短年期保本連動債(結構債)，不必付出手續費來買國外金融機構所發行的外幣連動債，而且這樣的投資組合流動性還比國外發行的連動債要好。

買賣分割公債免證券交易稅與證券交易所得稅，個人依持有期間計入利息所得，享有27萬免稅額。經紀商手續費上限同證券交易為0.1425%，交割同證券為T+2日。

舉個例子，若你買一張明年2006年11月到期的IO(interest only)分割利息公債，若以殖利率2%買進，百元報價為98.039，你的十萬元本金，先花九萬八千零三九元買進明年2006年11月到期還本的分割公債，剩下1961元，你可以買進台績電的股票選擇權買權，所以這個自組的連動債投資組合，不但能於一年後保本，還能在台績電股價與這一年之中上漲時，從股票買權中獲得連動的報酬。

投資人如果不知道如何組合自己想要的連動債投資組合，可以尋找專業的理財規劃顧問，為你設計專屬的投資組合，不在需要依賴金融機構事先設計好的連動債商品，還可以避免匯率風險，增加連動債投資組合流動性，不會被長天期的連動債鎖住。

延伸報導：
退休金算盤--自組連動債 資金免套牢

CFP聯誼會成立

今天在台灣理財顧問認證協會FPAT舉辦的CFP座談會中，我們正式成立了CFP聯誼會，並選出北中南區六位聯絡人，分別為北區王信力、莊博文、劉慈鳳及阮震宇，中區顏懷江，南區黃任民。聯絡人將負責與台灣理財顧問認證協會FPAT之間之溝通，聯誼會並將派CFP參與協會的三大委員會，參與會務的意見提供，讓現任CFP的意見能充分表達。會中許多CFP都提議增加推廣的活動，包含例如理財規劃義診的活動，以及各級學校的理財教育推廣，增加媒體的曝光度等。在場的CFP大家也都同意各自提供自己的時間與資源，多為CFP制度付出一些，擔任台灣理財顧問認證協會FPAT的義工。

今天的CFP座談會在台北喜來登飯店舉行，我一早到達喜來登飯店時，發覺它裝修完成之後，飯店生意的狀況很不錯，飯店大廳有許多的日本客人與行李，可以感覺到喜來登飯店的轉型頗為成功，如果以這點來看，國泰一號的報酬率，頗有可能因為喜來登飯店是採取包底抽成的方式，而有獲利增加的潛力。

理財規劃顧問(CFP)專業能力測驗結果公佈

2005/9月的理財規劃顧問(CFP)專業能力測驗結果公佈了，本次有105人通過了最後一關的模組六測驗，只要再通過工作經驗審查，台灣將再有百位專業人士加入以投資人利益優先為宗旨的理財規劃顧問(CFP)行列。

希望市場上投資大眾也能像這些專業人員一樣的熱情，歡迎這些理財規劃顧問(CFP)，並願意開始以付費的方式來接受專業客觀的規劃服務。下次你到金融機構時，就可以問問他們是否有理財規劃顧問(CFP)可以提供獨立客觀的規劃諮詢服務。

基本上考試的錄取標準是依據IRT θ值，由這兩次考試公佈的應答對題數來看，除了模組六題目比上次困難，所以通過的應答對題數下降，其他五個模組都是應答對題數上升。這也與許多本次參與模組六考試的朋友的反應類似，本次的模組六考試題目較為困難，不過由於使用IRT θ值來調整錄取標準，應該會讓兩次通過錄取的程度相同，至少在統計上是相同的鑑別程度。

銀行帳戶餘額接近零的感覺

我常說自己是個沒有安全感的人，所以我努力賺錢存錢，讓銀行帳戶餘額很多時，某種程度上可以讓我感覺比較舒服，最近由於幫助朋友資金調度的關係，一時讓自己的銀行帳戶餘額接近零，那種感覺很微妙，自我自己開始上班賺錢以來，我從來沒有一次讓自己活存帳戶中的餘額，低到這麼乾枯的狀態，昨天出門去參加會議要坐捷運，結果捷運悠游卡中的金額也剛好低於20元了，皮夾裡雖然還有出差後剩餘的美金200元，卻發覺台灣台北街頭上，完全找不到可以換外幣的地方，但是台幣卻剩下不到100元，真希望捷運接受信用卡，只好用提款卡去領出銀行帳戶最後的一萬元。雖然知道自己的資產淨值遠大於自己手上最後的這筆一萬元，但是那種走路上感覺自己只剩下這點錢在身邊的感覺，好怪。有點毛毛的。如果給我兩天，我當然可以賣掉股票與債券換得現金，但是若是今天就需要某一筆救命錢，還真是一文錢急死英雄漢。

通常我會建議維持三到六個月的收入，或是六個月的平均支出，作為自己的緊急預備金，這些錢必須在活存或是其他一天內可以合理價格變現的儲存方式上，這樣的錢不需要追求高的報酬率，而在於流動性，要能容易取得，它的功能是滿足心理的安全需求，犧牲一點報酬率，可以買到心理的幸福感。

理財規劃軟體籌備會

昨天到台北金融研究發展基金會，參加一個理財規劃軟體籌備會議，基金會希望結合幾位顧問、學術界教授與金融軟體開發公司，開發適合全方位理財規劃顧問使用的理財規劃軟體，我當然是樂觀其成，畢竟有更多軟體可使用，能大幅縮短我的作業時間，也能提供更有效率的專業服務，然而這樣的軟體目標若是設得太大，很容易虎頭蛇尾，軟體的開發需要明確的規格，若要滿足所有可能發生的財務狀況，可能會讓系統十分難以操作，即便是針對專業的理財顧問，我提出了幾個我很希望解決的問題。

第一是保險商品的歷史資料庫，目前金管會保險局已經委託保險發展中心，設立的保險商品資料庫，但是遺憾的是只有目前發行中的商品，對許多投資人多年前所買的保險契約，要再找出來舊契約出來與新契約比較，就很困難。

第二是連動債商品的資料庫，目前銀行銷售連動債(結構債)，都是經由指定用途信託的方式，多數這類型的連動債商品往往都掛牌在海外的交易市場，不但投資人難以了解連動債商品的市場報價，對理財規劃顧問而言，也很難取得所有市場上有銷售的連動債商品的規格明細，只能倚賴投資人所提供的銷售傳單(DM)上的簡略規格來做分析，其實有很多困難。特別這些連動債期間也有長達10年以上，客戶若是提出一個幾年前發行的連動債，根本很難查詢出當時的產品說明書。

今天晚上則去參加了台灣理財規劃顧問聯誼會的成立大會，還接受了非凡電視記者王又冉的一小段採訪，談了我為何要參與CFP認證理財顧問的緣由，考試準備的方式，以及獲得認證之後的感受等等，不知道何時會播出來，如果有發現的朋友，請通知一下，如果能錄影到的話就最好了。

投資還是賭博－凱利方程式Kelly’s Formula

在一封朋友轉寄來的電子郵件中，讀到一個名詞，凱利方程式Kelly’s Formula，之前沒有聽過，在網路上搜尋了一下，這是一位貝爾實驗室的John L. Kelly在1956年所發表的論文，他在研究如何在不可預測的雜訊干擾下，產生最大的傳輸速率，而電子訊號傳輸受雜訊干擾的機率，就像賭博中的不確定性一樣，連續的電子訊號傳輸就像不斷的連續的牌局一樣，成功的傳輸訊號就像賭博贏了，傳輸訊號因雜訊干擾而失敗就像賭博輸了，如何產生最大的傳輸速率，就像在賭場中連續賭錢希望贏得最多錢的心理一樣。而凱利方程式可以幫助工程師決定每次電子訊號的長度，以便獲得最大的傳輸速率；也可以幫助賭徒決定每次下注的賭注大小，以便贏得最多的金錢離開賭場。

雖然沒有找到論文” A New Interpretation of the Information Rate”的全部原文，但是讀了一篇相關書籍的評論。基本上凱利方程式Kelly’s Formula，K=W+(1-W)/R，舉例來說，若某個賭局，獲勝的機率為50%，獲勝時能得到賭金的1.1倍，輸時則損失賭金，則W=50%，利潤對損失的比率R=1.1/1=1.1，則每次的賭注應該下所有賭金的 K = 0.5 – (1-0.5)/1.1 = 4.5%，只要連續參加賭局，且機率不變，則可以獲得最大的報酬率。

延伸閱讀：
下方的External links，第一篇就是論文原文，可參考。
致富方程式(凱利方程式：Kelly formula)

活動：2005/11/2(三) 07:00PM 信義路五段一號，台北國際會議中心102室，理財規劃顧問研究聯誼會第一次活動 ，歡迎有興趣的同好共襄盛舉。