真的有小型公司效應嗎？

由Rolf Benz在其1981年博士論文中所提出的小型公司效應(Small Company Advantage - The Size Effect)，認為小型股表現會優於大型股，所以應該投資較多的小型股，在1981年之後經過許多人的挑戰，諸如有人挑戰Rolf Benz所使用的CRSP資料沒有考慮因為財務問題下市的小型公司，若考慮下市公司(Survivor Bias)，大型股由於小型股。或者有人挑戰說小型股的優勢是短暫的狂飆造成，穩定性不夠，如果投資人沒有持有到狂飆的那一年，小型股就沒有優於大型股。

也許在Rolf Benz所選的時間範圍與所選的市場(NYSE)確實有小型公司效應，但是在反駁者所選的時間範圍與所選的市場(Nasdaq)扣掉下市公司的損失，的確沒有小型公司效應。所以真的有小型公司效應嗎？也許不像你所想像的牢不可破，在你的投貲期限內，以及你的投資範圍內，也許沒有小型公司效應。小型公司效應並沒有被證明在所有市場與時間中有普遍性。

即使真有小型公司效應，當更多人相信小型公司效應，而更樂於投資於小型股中時，自然會推升小型股股價，也自然降低了小型股未來的報酬率，也就是說小型公司效應可能會隨著他的理論被接受，有人開始依照他實做，而效應逐漸消失。

美國再次升息到4.75%

柏南奇(Bernanke)上任聯邦準備理事會主席後的第一次升息，美國聯邦基金利率再次升息到4.75%，昨天在台北金融發展基金會所舉辦的理財規劃顧問研討會中，也有一位理財規劃顧問提出，很多客戶都會詢問對未來一季匯率的看法，他想知道在場其他理財規劃顧問的看法。並建議將匯率當作將來每月一次的研討會其中一次的主題。

我的想法，想對匯率的預測其實真的是很難很難，甚至可能比對股市的預測還更難，至少股市長期報酬率為正的是比較肯定的。我也聽過其他理財規劃顧問說過，十個猜測匯率九個錯的話。但是客戶如果需要投資外幣計價工具時，難免會問到這個匯率好不好，這個月買還是下個月買的問題。理財規劃顧問也只好選一個說法回答。

柏南奇會不會繼續升息呢？如果以回到中性利率政策來看，應該已經接近尾聲。繼續升息也表示聯邦準備理事會所看到的美國經濟動能統計數字還是很強勁，通貨膨脹的壓力還是存在。

國內央行應該也會跟進升息，幅度應該還是過去的半碼，剛好可以趕上去年的通貨膨脹率2.3%，但是今年的通貨膨脹率如果超過2.3%，則實質負利率的現象還是不會馬上解決，希望國內央行能加速升息，例如升息一碼，改善光靠領利息生活的退休人員生活，真是令人期待，不過我猜他們還是會慢慢來。

債務要協商，人生有希望！

免費幫金管會宣傳一下：

債務要協商，人生有希望！ 您有卡債方面的問題嗎？

金管會呼籲有卡債困擾的朋友，不要再躲藏、不要再觀望，勇敢面對問題，距離4月10日僅剩數日，請儘快出面協商並簽約，方可享有利息減免及延長還款期限的好處。逾期未登記債務協商者，銀行將恢復正常催收。

不要聽信其他不實的報導，立刻拿起電話，向最大債權銀行、八大銀行或任何一家債權銀行提出申請。

中國信託銀行 (02)2748-1919
大眾銀行 (07)337-5400
台新銀行 0800-023-321 (02)2655-0888
聯邦銀行(02)2719-7777
中華銀行(02)2173-2960
國泰世華銀行(02)8193-0231
玉山銀行(02)2191-2012
萬泰銀行0800-737-777

債務協商機制諮詢專線：
銀行公會(02)8596-1629、8596-2333、8596-2345
行政院金融監督管理委員會申訴專線0800-869-899

更多資訊請參考卡債問題專區網站
http://www.fscey.gov.tw/cardDebt/

行政院金融監督管理委員會關心您

投資界的黑暗秘密

這是一個投資界的黑暗秘密(闇黑秘私Dark Secret)，所有的從業人員都不可以洩漏的職業秘密。就像魔術師的行規不能洩漏魔術的技巧，藉此保持魔術的神秘以及魔術師的飯碗，持續帶給世界驚奇與快樂。就像西方古老的石匠工會，所有會員石匠保守製作石拱門的秘密，就是在拱門的頂端用一個楔心石，來支撐兩端，工會藉著保守楔心石秘密來維持石匠職業的專業尊嚴。

投資界最不可告人的秘密就是，基金經理人無法打敗市場，整個投資界，投信投顧或是券商與投資報紙媒體，從業人員都不可以洩漏的職業秘密就是，他們的主動投資方式無法打敗市場，但是整個產業的人卻都繼續維持這個秘密，繼續保持神秘感，好像投資界有個秘密的方式能夠打敗市場，來吸引投資人進場。

所有人一起掩飾這個秘密，讓投資人繼續接受主動投資的觀念，讓人相信可以由挑選公司，挑選時機，挑選市場，來獲得超越市場或是所選定指數的報酬率，而所有相關的人，不論是媒體、券商、分析師、基金經理人則都可以因為投資人不了解這個秘密，而一起在這個市場中分享利潤。

甚至被動基金與指數基金的公司，也在這個共同的環境中，保持低調，不多做廣告，一方面何必檔人財路，另一方面被動基金如果要有效果，必須維持效率市場，而完全沒有主動投資人的市場，一定不會是個效率市場，被動投資也將失去其神奇的魔力。所以被動指數基金的業者，並不希望基金無限的成長，當整個市場都是被動投資指數基金時，股票市場可能將失去其效率性。

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接受MONEYQ邀請，新開版【上班族投資理財】
3月31日(五)上午8:10-9:00台灣理財顧問認證協會秘書長劉凱平將於FM101.7『教育好夥伴』節目中暢談CFP™，歡迎到時收聽! 也請大家告訴大家!! 讓更多人了解CFP™的意義與價值!
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為什麼應該付費取得理財規劃服務

我在美國的獨立理財顧問網站看到一段話，覺得很有意思，寫在這跟大家分享，他說：『It is unwise to pay too much, but it's worse to pay too little.』，翻成中文是「付太多錢是不聰明的，但是付太少錢則是更愚蠢的。」

這個道理其實很簡單，天下沒有白吃的午餐，免費的理財規劃服務，通常表示他要從其他方式來賺錢，例如賣給你產品的佣金，於是賣給你產品變成重點，免費的理財規劃服務自然變成很小的一部分，甚至一不小心就跳過，直接到賣產品的部分。

而選擇付費的理財規劃服務時，應該要選盡量便宜的，但是也不應該最便宜的，太過便宜的服務是不合常理的，因為任何商業的經營準則都讓應該讓你能了解，沒有人會做賠本的生意，而且讓你的顧問賠本做生意，絕對不是對你最好的策略，因為經營不下去的顧問就只好結束，你就無法持續獲得高品質的服務。

一年中最好的買股時機

如果你相信現代投資學的理論，學術派的看法，而能夠抵抗業界主動管理的思維，華爾街派的投資人相信他人找到市場上不夠效率的地方，他認為自己的知識經驗能幫助他找到明珠。

用基本分析來選擇個股，或是選擇股價高低點，或是用技術分析來洞悉市場上其他人的心理狀況，都是認為別人比自己笨，自己可以看出別人沒看到的利潤。效率市場理論則認為沒有人可以看出或算出市場的無效率處。

或者至少沒有人能夠持續的看出或算出市場的無效率處，也許你可以對了十年，但是下一年呢？也許會錯的離譜。

一年中最好的買股時機，以台灣來說，就是各個季報公佈的時間，因為根據現代投資學的理論，由於價格波動是隨機的，沒有人能預測未來股價，而市場是有效的，年報季報資料一公布，價格就會有效率地反應。

因此對股票價格最好的預估，就是他現在的股價，而年報季報資料公佈的時間，應該就是股票價格最能反映其效率市場下真實價格的時機。台灣的年報季報資料公佈於四月底之前年報公佈、八月底之前半年報公佈、十月底之前第三季公佈。

達文西密碼The DaVinci Code

昨天一位朋友借我這本大名鼎鼎的【達文西密碼The DaVinci Code
】，真的是很有趣的一本書，讓我重拾學生時代對小說的迷戀感覺，就像中文武俠小說的經典金庸小說，這本達文西密碼也有許多混雜歷史的故事，雖然我既不曾讀過西洋歷史，也沒有聽過對聖經與聖杯的傳說，這個故事很能引人入勝。

就像金庸小說常常是很多學生對中過歷史的印象，甚至很多歷史的常識都是來自小說而非正式的教科書，我想這本達文西密碼，將來也可能讓很多對真正西洋史沒有認識的人，當作他們常識的來源，這種用故事來傳播知識的方式，顯然對無意做學術研究的人而言，是個很有趣的方式。達文西密碼一書中對密碼學的使用，就好像金庸武俠小說中使用各種武功招術，讓我們在一個接一個的密碼中心情都被緊緊扣著。

書中一段話，居然和早上早餐時一位基督教的朋友說的話很類似，信仰如果全部都是真實的，就不是信仰了，信仰是當你在不很確定的狀況下，還願意信任這一切是真的時，才叫信仰。也許如書中所說的，耶穌也許只是個人，一個很有魅力的人，也許他真的有個妻子，也許他真有後代，然而這都不該抹滅，基督教徒可以選擇相信耶穌是神之子，因為這才叫信仰。因為有懷疑有險阻，才更顯示信仰的力量可以克服這些。

投資的道理也像這樣，總是沒有定論，沒有確切的致富秘訣，沒有唯一的真理，只有你選擇相信的理論，你是否相信效率市場理論，就像你是否相信任何一種宗教一樣，不論他是基督教、回教還是佛教。投資有時候不完全是數理上的証明，還有一點信仰的味道。

Google科高將被納入標準普爾五百S&P500

Google即將被納入標準普爾五百指數S&P500成份股，這表示他的市值已經高到無法不被指數基金忽略了，指數基金定期會檢驗市值的排行榜，當公司的市值高到某個程度，且維持一定時間之後，會被納入指數。

而當一個公司股票納入指數成分股，同時就表示會有另一個成分股會被剔除，這就會成指數基金或者指數股票型基金的買進與賣出，這些交易在指數基金或者指數股票型基金中是無法避免的，但是在某些被動基金中，卻不一定都要按照指數的增加刪減成分股，若以減少交易成本為考量，其實可以增加買進新公司，而不馬上賣掉全部的被剔除公司，而維持還是很接近指數的分散效果，而且較低的交易成本。

由此推論，以降低交易支出的角度來看，指數基金並不是最好的被動投資策略，事實上，可以有比完全追蹤指數便宜的方式，獲得接近指數的報酬率，而由於交易成本的控制，甚至可以有高於指數基金的報酬率。

境內債券基金

關於債券基金，原則上應以國內債券基金為主，可以避免匯率的因素干擾，投資債券基金主要目的為降低整體投資報酬率的波動性，故債券基金本身的波動性若太大，則還不如長期投資股票基金。

如果不希望只有投資國內債券基金，則應該投資全球債券，以便藉由多種貨幣的債券基金之互相抵銷的作用，減少匯率的因素干擾，因為匯率也會增加整體投資報酬率的波動性。

如果投資國內債券型基金，由於此投資組合係以長期投資為主要方式，故應該選用有買回期限的債券型基金，因為較低的週轉率，有買回期限債券型基金的平均報酬率會優於沒有買回期限的債券型基金。

拒絕短線投資人投資的基金

是什麼樣的邏輯，會產生一種會拒絕投資人投資的共同基金，共同基金的主要收入是基金的經理費，照理說，如果是唯利是圖的共同基金公司，沒有道理會拒絕投資人投資。而且不是因為基金資產已經太大而停止新資金，而是只要不符合基金的長期投資理念，這個基金就保留不接受你投資的權力。

做生意做到如此挑選客人的程度，真是很特別吧。至少這是我第一次聽過，基金公司隨時保留不接受你買進訂單的權利，只要他發覺你的交易習慣，不符合他所謂的長期投資理念。

說穿了他的邏輯很清楚，他要的是志同道合的長期投資人，一個基金如果混雜了很多短期投資人與長期投資人在一起，短期投資者猜測市場時機的頻繁買進賣出，會造成基金管理者必須為了短期投資者而賣出股票，而這些買賣所增加的交易成本，由於每天計算淨值NAV的公式，不完全會由短期投資者負擔，卻是要所有投資人一起分攤的，所以一直沒有買賣的長期投資人，反而要去承擔短期投資者行為的交易成本，這是對長期投資者不公平的。

所以為了基金長期投資者的最大利益著想，就是不應該接受短期投資者的資金，他們認為共同基金應該審慎選擇接受新的投資者，並且隨時注意是否有人在做短線交易猜測市場時機，一但發現就禁止這些短線投資人繼續投資。什麼基金會這麼作呢？這就是週日我們要介紹的DFA基金。

DFA基金資料與交易方式可以參考DFA公開說明書。

獨立理財顧問與DFA基金說明會

我知道很多參與CFP的同伴希望能成為獨立理財顧問，而在許多的獨立理財顧問在投資工具上的問題，就在如何推薦一個好的投資工具，我們都學過很多效率市場與投資組合管理的理論，而市場上將這些理論落實到投資工具上的人，我認為DFA十分值得注意。

特別是DFA對獨立理財顧問的支持，DFA認同理財顧問的重要，個人投資者必須經過DFA認可的理財顧問，才能投資DFA的基金，而獨立理財顧問則負責為個人投資者做好教育引導的工作，避免投資人因追求短期績效而殺進殺出。

很難得一位在美國已經與DFA合作超過十年的獨立理財問能有機會在台灣與大家分享與說明DFA。

誠摯地邀請認同現代投資組合管理理論(Modern Portfolio Theory)，且希望成為獨立理財顧問的朋友來參與，有任何疑問歡迎與我聯繫(pojen.huang@gmail.com)。

時間：2006/3/26 周日7:00PM~9:00PM
地點：台北金融研究發展基金會
台北市敦化南路二段14號3樓
主講人：資深投資顧問 Patrick Huang (DFA 認可的獨立理財顧問)
主題：
DFA介紹
DFA被動投資基金與一般指數基金或ETF的優劣比較
資產配置與投資組合理論的實踐
DFA與理財顧問的合作策略
Q&A

如果能來參加，請寄一封電子郵件給黃柏仁(pojen.huang@gmail.com)，讓我統計一下人數。

想事先了解一下DFA，可以參考以下的網站：
http://www.dfaus.com/

延伸：
基金投資的三個提醒

常見的生前契約

生前契約的購買可以某種程度上替代壽險中的喪葬需求，一般而言我們規劃壽險額度時，會加上一筆約100萬元的喪葬費需求(註：因為遺產稅之喪葬費用扣除額為新台幣壹百萬元)，以免子女因為喪葬費用而造成生活上現金流量的問題。

若是採用生前契約，則某種程度上，是預付了這些喪葬費用，所以子女在為父母辦理喪事時，不需要支付多數的費用，不過一些規費，如冰櫃、禮堂等的租金等，還是有一些費用需要現金支出，不一定都有包含在生前契約之中。

若是子女希望為父母升級一些儀式，例如增加儀式人員或是鮮花佈置等，還是可能需要規劃部份壽險額度，也許不需要到100萬元，例如降低到50萬元，會讓子女在辦理的過程更不需要為金錢傷腦筋。如果有賸餘，當然更能作為子女的遺產，幫助他們渡過悲傷的時期。

目前依據內政部民國86年統計喪葬費用平均約為33萬元，這幾年隨著物價上漲，應該已經超過當時的統計，未來的喪葬費用也可能繼續上升。

常見的生前契約如：國寶生前契約、龍嚴生前契約

危機也是轉機Crisis is crisis (東隆五金)

閱讀逆境的祝福時，看到一個段落很有感覺，他說危機這個字(Crisis)，在古文中的意思中，原本就含有轉捩點(a turning point)的涵義，也就是說造字的古人們，原本就認為所有的危機就好像是一個轉折點一樣，看似危急的狀況，好像一路到底的危險，其實很可能是另一個機會的開始。

企業經營以及人生投資理財，也是相同的道理，許多年前我剛回台灣工作時，剛投資台灣股市，聽了一位同事的推薦，買了東隆五金，當時的我認為這是一間擁有製鎖技術的利基公司，結果沒多久，東隆五金就因為掏空案而下市，我的薪水省下來的投資資金，也馬上就化為烏有，我在下市前認賠出清。

這筆虧損我一直都有記在帳上，一直到幾年前，股市的回溫加上持續的投資，我帳面上終於將過去所有的虧損都彌補回來，也開始了獲利。而東隆五金也因為有私募基金資金的支持與管理，最近又要再次掛牌了。為了這段歷史的因素，不論價格如何，感情上我想再去買張東隆五金，來讓我記住這個危機也是轉機的故事。

山上人家之旅

和十幾位大學時期的朋友，相約週末去新竹縣的山上人家木屋度假，從台北出發到新竹約花了一個小時，再由科學園區到山上人家，又開了一個小時，很驚訝新竹的東西向快速道路的建設，比起以前交通算是十分有進步。

最後一段山路，真是十分陡峭，而且路面十分克難，幾乎可以說十分難開，我們的車由於底盤較低，遇到不平的路面還有撞到地面一次。路的盡頭就是山上人家停車場，很難想像有這麼多車輛開進這個山上人家，還好他的停車場有兩三個，入場費需要每人100元，也有很多人沒有住宿，只是開上來享用風景與下午茶。

我們住的木屋有五間房，必須一次租下，租金約2萬多元，兩層樓，客廳還有卡拉ok與背投影的電視。屋前有個私用的觀景平台，還有植栽草皮，園內還野放了幾隻兔子，種了許多香草，例如迷迭香、檸檬薄荷、薰衣草等。

和朋友的小孩在餐廳前的大草皮上玩躲避球，我應該有十多年沒有再玩過躲避球了，沒想到我的兩條腿真是不中用，躲了沒幾分鐘，腿內側沒多就十分疼痛。晚上在餐廳用餐，在山上享用算不錯的晚餐，還聽著我們自己帶來的土風舞音樂CD，大家猜猜是哪首舞的音樂，聊聊天，品嚐著朋友帶去的澳洲紅酒，十分愜意。

夜裡在木屋前的平台，用筆記型電腦播放著土風舞音樂，隨便加一加舞齡也有二十來年的一群人，在回憶到底哪首舞的腳步是如何如何，從高中就開始學舞的朋友還是最厲害的，記得最多的舞序。我還是如往常喜歡胡亂混舞，自得其樂。跳了兩卷CD，筆記型電腦也沒電了，隔天發覺我的四肢都十分酸痛，很驚訝晚上跳舞時一定是很興奮，居然都沒有感覺到累。

之後在屋裡一邊唱著卡拉OK，一邊陪小孩玩UNO紙牌，大家喝茶吃零食聊天，聊到最近天下雜誌的下流社會專題，有人說大學畢業生的薪資十幾年好像都沒漲，甚至下降，我覺得這應該是廣開大學大門的效應，當大學生供給增加，自然造成大學畢業生的薪資難以上漲。而廣開大學大門也造成，大學生就學貸款大增。而最近幾年的房價上漲，則是政府低利優惠房貸的效應，政府害怕經濟成長率再下降，所以希望以低利刺激建築業，希望能發生領導經濟成長的效果，但是低利率造成通貨膨脹與實質負利率的狀況，再加上經濟成長緩和時的薪資難以上漲，多數上班族的實質收入下降。

我建議的解決辦法則是增加大學生的實習經驗，例如安排暑假見習，並計算大學學分，讓大學生能更接近就業市場的需要，甚至多做各個大學各科系畢業生的薪資調查，以鼓舞大學努力培養能有高薪技能的大學生，讓考大學填志願的人也能依據這種調查來選擇學校，學校也會更專心於培養職業技能，才不會讓人覺得大學生眼高手低，一代不如一代。有些大學應該以能讓學生畢業後創造高財富為自我評鑑的標準，而不是每間大學都在拼論文引用數，多數學生入學是希望將來能創造財富，不是人人都想做研究。

財政方面則應該加速升息，趕快解決實質負利率的現況，央行會議宣示要改善實質負利率多次，卻總是步調緩慢的調升半碼，實在讓人摸不著頭腦，沒道理讓利率持續維持實質負利率，讓仰賴存款利息的退休人口為經濟成長付出代價。更何況經濟成長一直都還算穩定，並沒有衰退的徵兆，不應過度擔心而持續讓存款維持實質負利率。

網路ATM的時代

由於一篇投稿聯合理財會客室的文章，理財私房書漫步華爾街--沒有永遠戰勝市場的方法(從博客來購買此書漫步華爾街)，獲贈一個市價299元的NETMONEY個人ATM的智慧型讀卡機，我也開始使用網路ATM了，使用網路ATM唯一的好處是不用出門，只要在電腦前就能轉帳，我最常見的轉帳動作，就是繳交信用卡費用。

缺點是，還是得交每次跨行轉帳17元的手續費，少數銀行還有提供本行客戶的跨行轉帳優惠手續費每次10元，不過這個優惠也是有時間限制，例如台北富邦銀行與玉山銀行都是優惠到3月底為止。

照理說，網路ATM銀行不需要增加許多據點，應該管理成本比起實體ATM要低，應該要提供使用的消費者更低的手續費才算合理，不過目前看來，將來的收費還是會繼續維持在17元以上。不過能夠不用出門就完成跨行轉帳，還是很不錯的優點，如果你像我一樣是被贈送的智慧型讀卡機，自己去買的話可能就要考慮這一點方便性是否價值299元了。

虛擬主機的選擇

最近網路上發生有部落格格主被虛擬主機商告妨礙名譽，
這顯示企業家越來越重視部落格的評論，而部落格格主也應該更注意自己下筆的拿捏，什麼程度算親身報導，什麼程度算妨礙名譽，遇到這種虛擬主機商，相信任何部落格格主都會很頭痛。

我自己使用的虛擬主機是，http://www.ismile.tv，用了兩年多，祇有一次被網友攻擊導致流量大增的事件，和虛擬主機的客服聯絡，他幫我查出攻擊來源ip，也幫我增加當月流量上限，我與攻擊來源的ISP聯絡後，他們ISP也警告了攻擊來源者。整個過程讓我滿意，所以也和蠻多人推薦過我使用的虛擬主機。

其實部落格格主應該是虛擬主機想爭取的主要顧客群之一才對，很遺憾這次的虛擬主機會演變成訴訟，希望能有個和平的結局。

巴菲特2005年金言

巴菲特在2005年給股東的信中，講到以下這句話，價值一億零四百萬美金。

【When a problem exists, whether in personnel or in business operations, the time to act is now. 】

『當一個問題存在時，不論是在個人生活中或是商業運作中，最適合解決問題的時機就是現在馬上開始行動。』

巴菲特對於未能在第一時間快速處理掉Gen Re衍生金融商品營運，導致2005年該公司繼續虧損一億零四百萬美金，十分自責。這個買賣衍生金融商品的問題子公司，是他在買下General Reinsurance時就已經知道是個問題，卻沒有能快速處理，尾大不掉的拖著，每年持續造成虧損，巴菲特再次為這個錯誤向股東致歉。

巴菲特只花七天決定買下一間公司

巴菲特在他2005年給股東的信中，講到他決定買下[Forest River]公司只花了他七天，6/21收到經營者來信，6/28兩人就握手成交，從巴菲特的文字間你可以發現，他最重視的是經營者的心態，他喜歡不論何時都在想辦法降低公司營運成本的經理人。且當他買進公司後，他絕對不會隨意干涉經理人經營的方針。

巴菲特表示波克夏若要繼續成長，不能僅靠現有的事業，目前的事業所產生的現金流量以及可投資資金，需要更多的併購，才能讓波克夏持續維持優於市場報酬率的績效，由1965年至今2005年，四十年S&P500的平均年報酬率為10.3%，波克夏的平均年報酬率為21.5%。波克夏過去的輝煌記錄，若是你願意相信過去的成績能預測未來的成績，則投資美股的最佳選擇之一，絕對不應該忽略波克夏。

坦伯頓所認同的節儉標準

坦伯頓所認同的節儉標準今天中午在書店翻閱一本書，坦伯頓致富金律：三週，學會富有而快樂的方法，隨手翻到一頁，坦伯頓說在他的家鄉，節儉是一件美德，不節儉的人會被村民看不起，所以他和太太結婚時，就約定家庭每月所賺來的錢，必須50%存入投資帳戶。

由此我們知道，坦伯頓所認同的節儉標準就是收入的50%，回想我自己去年的儲蓄率，收入減支出後的儲蓄率僅有44%，雖然不算低，但是比起坦柏頓的節儉標準還是不夠，我應該要想個辦法控制支出。希望今年能夠達到坦柏頓的節儉標準。

看看像坦柏頓這樣成功的富人的忠告，就可以知道節儉有多重要，坦伯頓在年輕時就學會節儉的道理，再加上其他的特質，所以才能創造一個優秀的共同基金公司，並成為一個成功的富人。

Crash衝擊效應

週末租了這部打敗李安所導演的斷背山獲得2006奧斯卡最佳影片Crash衝擊效應的DVD來看，我得說這不是一部娛樂性很高的電影，如果是想要輕鬆一個下午，它不是很好的選擇。不過他戲中的涵義，導演的意圖卻頗令人感動。

故事發生在多次發生警察槍殺黑人的洛杉磯，描寫美國多種族社會的衝突，各個族群間對彼此的不滿、仇恨、對立，各個族群平常像是兩條平行線，沒有任何交集，很少有跨族群的好友，只有在兩個人發生衝擊事件時這些負面情緒才會爆發出來。

已爭得社會地會位的上流社會黑人，還是會被白人警察不禮貌地對付；辛苦執勤的白人警察，沒有辦法由黑人保險理賠員手下為自己父親爭取保險給付；美語不好的波斯裔認為西班牙裔的鎖匠是要騙錢，不肯為他修理鎖；有正義感的白人警察卻因為搭便車的黑人搶劫犯的笑話，以為被黑人譏笑，而認為自己誤殺了黑人搶劫犯；已經出人頭地的黑人刑警，卻被自己母親認為是看不起自己弟弟與母親。

很多事都有多個面向，每個身在其中的人，往往沒辦法理解接受，誤會總是不斷發生，族群間的刻板印象也不斷加深。我想這部電影的意圖，想讓人們理解衝突可能在Crash衝擊效應中發生，讓人有機會思考我們能否用愛去克服這些成見，化解日間增高的族群間衝突。

送PJ去吳哥窟住和平飯店圓夢之旅

很晚才發現這個活動，雖然看到已經有多位實力堅強，加油團人數眾多的參賽者，還是來試試自己的機會。


如果我獲得免費去吳哥窟住和平飯店圓夢之旅，價值25900，我應該會另外自費帶著老婆一起去(希望這也能有打折)，這樣我就可以用她的筆記型電腦，加上我的200萬畫素數位相機，每天記錄吳哥窟之旅。

對吳哥窟的映象其實主要是來自於電影，以及網路上工頭堅多次的介紹，相對於已經去過多次的泰國，我覺得是一種另類的東南亞旅遊選擇。

以下是我寫過的旅遊文章，可以讓評審參考我將來報導吳哥窟之旅的參考：
地熱谷旁的溫泉會館三二行館
由Avignon直達巴黎的子彈列車上
搭乘法國高速鐵路TGV
Lafayette Café
巴黎的第一天

另外本站的每月瀏覽網頁數流量統計，約每月5萬到6萬頁，應該有助於我所報導吳哥窟之旅的被閱讀機會。

為了增加獲獎機會，請各位網友不吝位我加油打氣，加油團人數也是評比標準之一。
幫忙的方法如下：
發表一篇文章，標題是「我支持PJ去吳哥窟和平飯店圓夢！」，在文章中貼上藍色圖示(如下圖)，然後發送引用到本文

，搖旗吶喊的數量越多，就越有機會脫穎而出﹝佔評分標準之50%﹞，同時我們將從所有搖旗吶喊的部落客中選出十名，贈送吳哥窟相關書籍、紀念品，以及時報旅遊參團折價券！

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金融業的經營風險

今天報紙上報導，法務部研擬將信用卡利率設定一個與利差限制，並舉例目前為11.9%，放款利率將成為由國家法定。其次將明定不得使用循環計息，這表示循環信用卡制度可能在台灣產生劇變，VISA與MASTER國際組織可能都要有所應變措施。第三民法繼承篇的大幅改變，由申請制的限定繼承，改為全部屬限定繼承。


這三項都是金融業的經營風險，相信週一的股市應該會有所反應。利差限制與不得循環計息，勢必會造成信用卡市場的萎縮，因為金融業必然得要停發新卡，縮小目前的額度，來控制風險，收年費的信用卡可能大量出現，因此可能進一步縮小市場。對信用卡消費大宗的百貨業也可能產生影響。

限定繼承的原則，則對所有債權人都有巨大的影響，這表示所有有借錢給人的債權人，都得要隨時注意債務人是否死亡，如果沒有發現債務人死亡，沒有參予限定繼承的分配，則再也不追償繼承人。

不過這樣的時機，當所有人都悲觀看待金融業的經營風險時，也是價值投資者應該要仔細觀察公司體質的機會。如果法務部三項改革都實踐了，哪些金融公司最能維持住市佔率，信用卡畢竟是需要一定的發行卡量才能獲利的項目，卡量太少的公司遇上市場的不景氣，將更難度過，很可能會將信用卡部分割出售。

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棒球經典賽美國以6:8敗給加拿大

剛剛看了昨天錄下來棒球經典賽美國對加拿大，如果以身價來看，美國隊的選手身價絕對是高於加拿大，甚至可能高達好幾倍以上，卻敗給了加拿大。同樣的事也發生在韓國對日本上，日本隊選手的身價也遠高於韓國選手。

所以很明顯的身價不完全代表實力，至少應該說，身價與實力沒有線性的關係，有兩倍的身價，只表示有人願意出兩倍的錢買該位選手的表現，並不表示該位選手的表現一定能優於兩倍以上。在這種國際賽中，更是很難用身價來判斷一次比賽的表現。

棒球選手的身價就像其他任何商品或職位一樣，是由市場的供需來決定，美國大聯盟的市場大利潤高，所以付得起高薪搶明星選手，當然大聯盟選手絕對是有實力，但是同一個選手如果待在韓國或是加拿大，必然因為市場小利潤不足以支付選手的高薪，而只能接受較低的身價。

越是發展成熟的市場，必然會讓身處其中的員工與明星選手，獲得較高的待遇，而這主要是與市場需求相關。再優秀的棒球選手，如果待在一個棒球市場萎靡的國家，也不可能有太好的待遇。這也是我們觀察公司所生產商品的價格及利潤率的重要指標。

一個有趣的保本型商品(元大101保本型商品)

今天朋友提供一個有趣的保本型商品，不同於過去外幣連動債的常見缺點，匯率風險與長天期流動性風險，元大這次推出新設計的元大101保本型商品，十分值得注意其特性。

首先這是個台幣的商品，所以不會有匯率的風險。其次它的投資期間只有9個月，所以資金被鎖住不動的時間很短。他所連動的台灣加權指數更是大家耳熟能詳，每天都可以知道收盤指數，非常容易取得。

因為是保本型商品，它最低的報酬率是0%，最高的報酬率為7%，由於持有僅9個月，所以相當於年化報酬率9.33%。它的收益計算規則很特別，以期末對期初指數的漲幅為基礎，漲幅減1%在除以2作為報酬率，萬一漲幅低於1%，則報酬率是0%。若期間只要有一天指數漲幅超過15%，則只固定發給2%。

大盤期間漲幅如果超過15%，則只能領取與略高於定存的2%收益。若大盤期末漲幅介於1%到15%，則能獲得0%~7%的收益。但是獲得萬一市場指數期末下跌的保本保障。算是風險介於定存與指數之間的商品，有期間9個月投資需求的人可以參考看看。

認證理財顧問部落格CFP™ BLOG

今天去參加一群認證理財顧問團體的聚會，他們幾位認證理財顧問CFP™組成一個團隊，預計要成立一個認證理財顧問部落格，因為知道我經營上班族投資理財很久了，所以邀請我去提供一些建議。

我感到十分高興，也很希望有更多認證理財顧問願意撥出時間，在網路上分享自己的觀念，共同為這個產業的發展努力，看到他們所準備的文章，以及對將來發表文章的計劃，我相信他們的團隊一定能經營出一個成功的部落格網站。

如果有其他認證理財顧問，或是財富管理相關人員，想要成立自己的部落格，卻不知道如何著手，或者想要聽聽一些過來人的經驗，歡迎與我聯絡，我很樂意分享經營【上班族投資理財】的心得。

延伸：
財經投資部落格清單

兩種保險金額規劃的依據

當你仔細思考，你希望自己身後為配偶、子女留下多少保險金額時，你應該要衡量自己對他們的承諾與責任。人的生命是無價的，你對配偶子女的愛也是金額無法衡量的，但是你為他們所準備的保險金給付卻必須是個明確的數字，留下100萬元保險金的父親，和沒有留下保險金的父親，對身後配偶、子女的幫助是不同的。我相信兩個父親對子女的愛，是不能用所留下的保險給付來比較。但是做為一位父親還是應該思考，留下多少保險金才足以幫助你的子女，一方面處理好你的喪事，也能夠扶養他們長大獨立。這個金額是我們對壽險保險金額規劃的最主要依據。

另一方面當我們規劃未來的退休生活，估計未來的現金流量預算表時，我們要為可能活很久做好準備。為退休所準備的投資計畫，則要盡可能的樂觀，你應該想像如果未來的醫學不斷進步，老年人口的平均餘命上升，你可能活的遠超過目前一般的預估壽命。所以需要儲蓄更多的資金，做為退休生活的保障。甚至應該做好可能必須延後你的退休年齡的準備，因為未來的通貨膨脹風險可能會讓所準備的退休資金遠遠不足。你應該想像萬一你活太久，已經花完所有準備的退休金之後，還需要有每月多少的最低基本支出金額，這個金額可以做為對年金險保險金額規劃的依據。

淨值報酬率兩種計算方式

當我們計算基金的報酬率時，我們會選定一段區間，例如一年，最簡單的狀況是沒有配息，所以用期末淨值除以期初淨值減一，作為該年的淨值報酬率。當該區間有配息時，傳統簡單的方式總報酬率是將配息加回，用期末淨值加期間配息除以期初淨值減一，作為該年的淨值報酬率。另一個較為精確的方式是假設配息完全再投資於同一基金，且沒有交易手續費，用這個方式比較配息方式不同的基金間，會較為準確。分為兩段來計算，首先配息前淨值除以期初淨值減一，算出配息前淨值報酬率，接下來，期末淨值除以配息後淨值減一算出配息後淨值報酬率，最後，配息前淨值報酬率加一乘以配息後淨值報酬率加一，再減一，成為該年的完全再投資淨值報酬率。第二種方式的總報酬率需要較多計算，但是對配息率不同的基金間做比較時才會公平。

投資在沒有捷運的年代

過去有一個有關投資的比喻，為資金尋找適當的投資機會，就像是在公車站牌等公車一樣，即使你看到一部公車就要開走了，也不要著急，還是要看清楚公車的路線，不要上錯車了，公車過了還會再來，錯過一班公車，還會有下一班公車。

我自己成長在沒有捷運的年代，知道有時候錯過一班公車，需要再等很久才有下一班，有時候甚至要等上一小時，等公車的心情很難受，可能會懊惱剛剛為何沒有快跑趕上上一班車，就現有時候發現錯過了某些投資機會，也是會讓人惋惜。

不過現在台北市已經有了大眾捷運，每隔五分鐘不到就有一班捷運，捷運又有效率又乾淨整齊，費用又公道。寶來發行的台灣五十的指數股票型基金ETF，就像是新建的台北捷運系統一樣的效率低成本，再有了捷運的年代，投資最便捷的方式，就是定期投資台灣五十的股票指數型基金，一定能避免塞車，讓你準時到達人生理財的目的地。

經典賽中華隊以3比14輸給日本隊

經典賽中華隊以3比14輸給日本隊，看完這場比賽，還真得承認日本隊的棒球實力遠勝於中華隊，雖然中華隊少了王建民，日本隊也沒有松井秀喜，日本隊的實力還是整齊多了，不但投手有實力，打擊每一棒都有實力，速度也優於我們。真希望中華職棒好好加油，訓練出更多優秀選手，能在四年之後，再有更好的表現。

我想要健康

最近發覺自己的身體真是變化很大了，這些年也不是一直都不知道，大概是心裡老不願意承認，身體的柔軟度已經大不如前，記得高中時候，我可以很容易的向前彎腰讓手掌平貼地面，現在彎腰手指頭大概還離地面有十公分，真是不得不承認身體關節變僵硬了。

我想要健康，第一個想要回我身體的柔軟度，給自己一個功課，每天起床後先做五分鐘的拉筋伸展運動，希望今年之內可以先讓收只能輕鬆地碰到地面。坐而言不如起而行，每個目標的設定之後，都需要鍥而不捨的執行。理財規劃也是一般，做完了規劃書，更重要的是持續的執行，才有達成財務目標的一天。

挑選優於市場表現基金的困難

這篇文章『The Difficulty of Selecting Superior Mutual Fund Performance』，刊登於理財規劃月刊，再次以美國的數字說明了，挑選優於市場表現基金的困難，作者選擇的研究範圍是投資美國國內大型與中型股票的共同基金，研究的期間是1983年到2003年。

研究的結論和我過去所談過的類似，主動管理的共同基金，在長期的投資中，例如十年的投資期間下，只有少數能夠超越被動的指數基金，而且不同時期能超越指數的基金並不相同，也沒有持續性，也沒有辦法可以事先預測哪支基金會勝出。

結論是，投資被動的指數基金長期而言有70%到90%的機率會優於主動挑選共同基金，但是指數基金一定會遇到不可避免的全面股市下跌，作者希望這篇文章能幫助一個建議被動投資法的理財顧問，如何在遇到下跌時，能夠繼續說服客戶，保持對被動投資的信心，不要在最需要堅持的時候放棄了被動投資。或是當客戶遇到別人推薦去年大漲的某支基金時，如何能夠繼續用研究的資料，鼓舞客戶堅持被動投資法。

投資未上市公司與朋友創業的資產比例

很多上班族都想要創業，因此每個上班族朋友也都有可能遇到週邊的同事離職出去創業，雖然管理這家公司的人你很熟識，也認為他們有經營的能力，投資這種未上市公司的資產比例還是不應該太高，一個不錯的原則是不超過你可投資資產的10%，未上市公司或剛創業的公司，由於創辦人的熱情與專業，的確有可能創造不錯的報酬率，不過相對的也有許多失敗的風險。小公司往往資金不多，或者缺乏利基，難以渡過偶而出現的不景氣與淡季，創辦人也有可能工作幾年後失去熱情，利潤太高時商場的競爭，也可能馬上殺價到兩敗俱傷。

如果你投資朋友創業的公司，最重要的是創辦人與經營人的人品，畢竟那是你全部可以倚靠的，初創公司往往沒有準確的會計系統，制度也不完全，靠的是創辦人與經營人的努力與彈性，但是熱情是有限度的，生意並竟是要面對現實的，投資股東應該在日常管理上讓執行股東做出專業的判斷，但是投資股東應該在金流的管理，流動現金與應收帳款的管理多放一些心思，讓資金有效運用，而不是讓所有獲利都卡在存貨上。

止統事件後股市不跌反漲

台灣股民似乎已經對政府有關統獨議題的動作司空見慣，即使報紙與媒體都認為陳水扁的止統事件，將會傷害台美的實質關係，美國對陳水扁的止統事件十分不滿，但是台灣股民並沒有殺出持股。

今天收盤反而上漲，顯示投資人對統獨議題的無解了然於心，也知道不論國民黨還是民進黨，其實都是維持現狀，雖然口頭上針鋒相對，實際上卻什麼也不可能改變，都是口水戰而已。

這麼理性的股民讓我們的投資難度升高，很難由不理性行為中去獲取超額利潤，只能繼續等待。