台股八千點了

台北股市指數回到八千點了，距離上一次民國八十九年西元兩千年的台北股價指數萬點高點，已經經過了將近七年，這七年裏台北股市加權指數最低曾經來到三千四百點附近，現在則再度站上一個整數的八千點關卡，如果加上這幾年的配息，整體報酬率應該已經讓當年買在台股萬點高點的人開始獲利了。

由於民國九十二年開始台灣證交所才有加權股價指數的報酬指數，民國九十二年元月二日報酬指數4524，到今天民國九十六年四月九日報酬指數9210，報酬率103.6%，加權股價指數則為8056，報酬率78.1%，兩者相減，表示自九十二年元月二日到九十六年四月九日的累積配息報酬率為25.5%，而八千點與一萬點也只差25%的報酬率，所以若還原除息的效果，今天的加權股價指數其實已經回到萬點的水準了，甚至已經超過股市萬點的水準。

一位很謹慎也很多年沒有投資股市的朋友，今天突然來問我，是用哪一間證券經紀商？股票交易的手續費是多少？能夠有多少折扣？他想要去開個證券戶來自己投資股票，這似乎是某種訊息，表示這七年的時間，已經開始沖淡保守投資人對上一次股市投資泡沫的陰影，開始有新投資人打算要以投資股市做為理財的工具了。如果上次萬點是超漲，那麼現在回到當時相同的股價位置，其實還只是合理的價位，若再加上這七年的經濟成長率來估算，可能還有一點點偏低，但是再往後，便宜的股票將愈來愈難找，但是不斷湧進的游資，以及剛開始恢復信心的投資人，恐怕將再一次開始炒熱場子。蛇已經出洞了。

錢、錢、錢 Money, Money, Money

這首ABBA合唱團於1976年發表的『錢、錢、錢 Money, Money, Money』，曲調雖然十分輕快活潑，好像朝氣蓬勃，但是他的歌詞卻是有點悲哀，不知是在反諷資本主義，還是真的崇拜金錢主義，歌詞裡透漏有錢就能有不一樣的生活，歌者羨慕有錢人的生活，嘆息自己沒錢的悲哀。當年的暢銷，是否也表示了這其實是多數聽者的心聲呢？

歌詞翻譯
我工作整夜，我工作整天
祇為了付我需要付的帳單
這難道還不夠悲哀
而且似乎從來沒有
一分錢能被存下來
這實在太糟了
在夢中我有一個計畫
如果我能為自己找到一個有錢男人
我就再也不需工作
我可以四處遊蕩並更有膽量

錢、錢、錢
每件事一定很有趣
在有錢人的世界中
錢、錢、錢
每天一定陽光燦攔
在有錢人的世界中
阿哈阿哈
所有我可以做的事
如果我能有一點錢
這是有錢人的世界

像這樣有錢的男人一定很難找
但是我無法將他忘懷
這難道還不夠悲哀
如果他剛好也還是單身
我賭他也不會喜歡上我
這實在太糟了
所以我必須離開 我必須去
拉斯維加斯或摩洛哥
在賭博中贏到大錢
我的生活將會完全不同

錢、錢、錢
每件事一定很有趣
在有錢人的世界中
錢、錢、錢
每天一定陽光燦攔
在有錢人的世界中
阿哈阿哈
所有我可以做的事
如果我能有一點錢
這是有錢人的世界

唯一兩件事故事中歌詠者，她能想到的致富方式，一是找個有錢男人嫁了，二是去賭城賭博碰運氣，這也難怪故事中的她沒有致富，只能詠嘆自己的不幸，羨慕別人的有錢，不過寫這首歌與唱這首歌，甚至發行這首歌的人，都是應該賺了不少錢。第一段歌詞，就點出不能致富的關鍵，終日工作沒有花時間思考，太多帳單過度消費，一文錢都存不下來的人，除非靠運氣，不可能變有錢。

圓山飯店的一場夢

最近因為一個機會被招待到台北圓山飯店(The Grand Hotel)住宿一晚，圓山飯店是傳統中國風格的飯店建築，建築本身十分有特色，大廳很雄偉，不論是紅地毯與金色龍形雕飾，都讓人印象深刻。雖然房間內沒有最高級的視聽設備與豪華的衛浴，房間內的飯店介紹手冊也有點老舊，以及略帶點歷史感的資深服務人員，不過寬敞大器的空間，倒是台北難得的大房間，如果是外側有窗的房間，則每間都有十分寬敞的陽台。十分適合推薦給喜好中國風的國外旅客。

早上用了自助早餐，由於餐廳在飯店大門進來的左側，飯店大門又是中式的門，沒有旋轉門或是玻璃門，所以其實飯店大廳可以感受到門外的低溫吹進來，我只著一件短袖T恤，感覺不是很舒服。用完早餐，我由飯店大門左側往山後走去，我想要去後山走走。

圓山飯店的後山現在是個圓山親山廊道，這個地方其實對我很有意義，在我年紀很小的時候，我的父母和一群他們的好友，常常在假日帶著我到圓山後山來運動，我們總是一大早起來，爸爸開著他的汽車，載我們到圓山後山，爬上一階一階的石階，我總是愛在那個石階的十字交叉口用跑步的方式，三階併兩步地衝上去，我總是想搶著用我爸的那隻很輕的碳纖羽毛球拍，那時候我總覺得圓山是個很遠很遠的地方，能夠去圓山玩就像是去郊外旅遊一樣興奮，沒想到我現在住的北投區，比圓山離我老家還要更遠。

那時候，他們大夥合資出錢在圓山後山，某個區域灌水泥整地做涼亭與羽毛球場，也不知他們給那亭子叫什麼名字，現在它還在不在，這天我走下來，發現有叫中正、日興、仁愛等等的許多羽毛球場，好像都有點印象，現在的羽毛球場不但是水泥整地，還有高達兩三層樓高的建築包覆，已經可以算是室內球場了，即使像今天下大雨，也是可以打球，毫無問題。

在最高點的陵線上有新建的木製涼亭與觀景台，不論是步道與扶手都是現代化的水準，和十幾年前我的印象完全不同，我在那個觀景台上，一個人坐了一會兒，好像做了一場夢，夢裡好像到了那個小男孩的身體裡，和父親打著羽毛球，我打的好努力好努力，追著父親給我的高吊球，滿頭大汗，氣喘吁吁，突然我又回到了現在，醒來的時候，我分不清臉上的是汗水、雨水還是淚水。

分享你的投資理財故事

你是否想要提升自己的理財能力呢？將自己的所學的知識分享給別人，是提升自己掌握知識的最佳方法。特別是針對已經讀我在這裡的分享很多年的朋友們，現在是你的機會了，我希望你能寫下你的故事，不論是你投資理財失敗的故事，或是你過去經驗的感想，如果你試著將它寫下來分享出去，你將像我一樣發現，收獲最大的人將是你自己。

我願意提供一點幫助，來鼓勵你動手寫你的第一篇分享文章，請將你寫好的文章寄到我的電子信箱，主旨：【分享你的投資理財故事】，我會擇期在【上班族投資理財】上刊登你的文章，你的投稿表示你已授權我在網路上刊登你的文章的權利，我並且會加上我的讀後感想，希望能讓更多人能閱讀到你的分享與貢獻。不要把你自己的經驗看小了，每一個故事，都可能能夠幫助到一位不認識的朋友，只要你願意試著分享你真實的感受，不需要專業術語，也能讓人感受你的真誠。

從今天起到2007/5/9為止，我將由所有投稿的分享者中，亂數抽出一位分享者，增送【超越巴菲特】一書(不是全新的書，是我讀完的公關書)。如果投稿的分享者每超過五人，我會再挑選一位，同樣增送一本我過去介紹過的，當然也是我讀完的二手書，不是全新的，依序是【作手】、【打敗大盤的獲利公式】。我猜超過十五人投稿的機率應該不高，如果真的超過了，我會再提供一人五百元的現金獎。

這個徵稿其實沒有題材或字數的限制，只要是與投資理財相關的故事或體驗都可寄來，字數我也不想特別限制，不論多少，只要真心，能夠感人，都是好故事。你可以參考這一篇【如何寫出好人生】的方式，只要能完整描述你想要表達的故事，你自己重複讀幾次，你都覺得已經完整表達了，我想我們應該也就看的懂了。

打敗大盤的獲利公式

這本薄薄的小書【打敗大盤的獲利公式】The Little Book that Beats the Market，約220頁的內容，卻是最近我讀過最有趣的一本投資書籍，很值得一讀。不只是因為作者大言不慚地誇口，他已經發現了打敗大盤的獲利公式，而且公式十分簡單。真正令我讚賞的是他用一個簡單的賣口香糖的小孩的故事，來解釋投資這回事，就像前幾天我的反省，『學然後知不足，寫然後知困難。』要說一個有趣的故事，又能準確傳達投資觀念，實在很不容易。這個賣口香糖小孩的故事，就像誰搬走了我的乳酪的老鼠故事一樣地能引人思考。

作者葛林布雷提出的神奇公式就是，依照盈餘報酬率與資本報酬率來為所有上市公司排名，取兩種排名名次相加後，總名次最高的三十支股票，每季買進七八家，每季針對已持有超過一年的股票做一次調整。而他所使用的最近十二個月盈餘報酬率與資本報酬率，可以用最近十二個月的益本比(本益比之倒數)，或是資產報酬率這兩個較易取得的數字替代。作者葛林布雷還設立了一個網站(magicformulainvesting.com)，專門提供依神奇公式算好的名次最高的美國股票。

其實像葛林布雷提出的神奇公式，這樣機械化的依照公式選股，某種程度上也算是一種被動投資，期望能由特殊公式獲得高於市場指數的報酬，過去的嘗試有小型股效應，與價值股效應，與海外新興市場效應，其實都可以在歷史上某些時段中打敗市場指數。葛林布雷所提出的神奇公式就像是另一種特殊指數，就像小型價值股指數這樣，它這個指數可以稱為高盈餘報酬率與高資本報酬率指數，或者白話一點可以稱為【低價好公司指數】。

實際上，葛林布雷所建議的盈餘報酬率與資本報酬率的計算較為複雜，可以在其附錄二中得到一些細節解釋。盈餘報酬率：稅前息前盈餘除以企業價值(股東權益總市值加有息債務淨額)。資本報酬率：稅前息前盈餘除以有形資本(淨營運資金加淨固定資產)。

如何避免投資到像【雅新實業】的股票

前幾天的新聞報導雅新實業的財報有嚴重疏失，所以證交所將雅新股票變更交易方法。2418雅新實業由它目前在公開資訊觀測站中的季報來看，到95年第三季為止9月為止，營收259億，淨利24億9千萬，由最新的重大訊息說，原自結379億營收，需要下調104到106億，等於營收約275億。由於雅新表示錯誤發生是因為九月間電腦系統更新，而造成自結財報的錯誤，但是若真是如此，表示第四季營收只有275減259億等於16億元，這和前三季差距太大，顯然第三季以前也有錯誤，不太可能是單純因為九月間電腦系統更新，而造成自結財報的錯誤。比較有可能是會計師不願背書，或是因為新聞中所說往來廠商因為收不到錢，而向證交所告狀啟動調查。

雅新實業過去八年都是獲利，股東權益報酬率平均18.8%，95年前三季也有13.65%，95q3淨值 18.82，市價23.55，目前價格淨值比還有1.25，淨值195億，固定資產其他資產115億，易變現淨值有80億。應收帳款140億占資產381億之36%，占流動資產200億之69%(36/52)。應收帳款的確偏高，就像證交所質疑的出貨銷貨數字，很可能需要再調整。不過去年94Q3的雅新財報也是類似的財務結構，應收帳款占資產更高，達到42%。再往前一年93q3的雅新財報則是應收帳款占資產26%，但是有存貨占資產12%，94Q3的存貨占資產則降到2.8%。顯見從94年起存貨比例開始大幅降低，應收帳款比例則開始增加，增加的就是認列的收益。而94年也是。再往前一年92q3，應收帳款占資產25%存貨占資產14%，和93q3比例類似。這種存貨占資產比例與應收帳款占資產比例的消長，在一般公司內應該是很少會有巨幅的變動，需要有明確合理的解釋，否則很可能再遇到雅新財報錯誤這類的問題。

想避免再次投資到像【雅新實業】的股票，於檢查財報資產負債表時應該對流動資產占總資產偏高的公司特別注意，注意是否有應收帳款增加，存貨卻沒有以類似比例增加的現象，注意是否有存貨占資產比例與應收帳款占資產比例的消長，注意歷年的比例是否有巨幅的變動，仔細驗證檢查公司的解釋。也許可以避免再次投資到類似【雅新實業】的財報不實股票。

歷史上的教訓：
原來博達是這樣搞的
回想博達
博達教訓
如何避免投資到像高峰量販店這樣突然倒閉的公司？
如何避免投資到像楊承喜這樣的人
如何避免投資到像十美電子的公司？

亞洲首富李嘉誠

近代亞洲最有錢的華人是李嘉誠，這本『亞洲首富李嘉誠-賺大錢的秘訣』，雖然沒有專訪過李嘉誠，感覺上只是由各種書面資料編著而成，還是可以讓從來沒有注意過李嘉誠的人，對亞洲首富李嘉誠有個初步的了解。

李嘉誠由人造花工廠起家，優良的英文則是他剛起步時，提升業績與改進技術的關鍵。接著開始他在香港房地產的開發，上市募資後成功搶下中環地鐵旁開發權，成為地產大亨。然後入主和記黃埔，開始香港碼頭經營與香港電燈。投資歐洲的行動電話業務，再進軍香港的衛星電視，以及網際網路事業，他的特色是能夠做到人棄我撿，然後能在行業的趨勢高點高價脫手，見好就收，又能與人合作有錢大家賺，不斷掌握新知識新趨勢，所以累積了無比的財富，又斷然退出德國3G執照的高額競標，沒有虧損。香港人稱超人李。

從商才能賺大錢，做別人的總經理，不論作多好，也只是高級工人，公司畢竟還是董事長的，李嘉誠從13歲打工到22歲，認識到了這一點，用所有積蓄的錢開了自己的工廠。作者整理的李嘉誠三訣竅，別人放棄時出手，不與業務談戀愛，讓合作夥伴有足夠的回報空間。衰退時我們大量投資，知道何時退出很重要，永遠保持足夠現金。『用心去思考，抓到重大趨勢，賺得巨利，成為大贏家。』

財富自由Financial Freedom

這本『資產生財，富足有道』(Safe Strategies for Financial Freedom)由三位作者樊恩．薩普、巴頓與史帝夫．賈格魯合著，第一篇裡，他提到【財富自由】的觀念(Financial Freedom)是首先由巴克明斯特．富勒(R. Buckminster Fuller)所發展出的概念，他以如果停止工作且維持原有生活支出，你可以維持多久？能維持一年，你就是擁有一年的財富，如果能維持永久，你就是財富自由。進一步表示，這不表示要有無限的財富才能達到財富自由，如果能讓個人的被動收入(消極收入)超過支出，則也算是達到財富自由。

後面幾章則在如何提高被動收入報酬率，幾個較為值得注意的觀念：他建議清償債務的順序，以債務餘額除以月最低應繳金額所得倍數最低的項目，先開始還起。

股票投資建議先以股市超漲、聯準會升息、市場趨漲來判斷紅黃綠燈，紅燈時投資空頭基金、低葛拉漢數字(Graham’s number)個股(煙屁股投資)，若同時通膨則買黃金、收藏品、房地產，通縮則投資外國貨幣債券。黃燈可以繼續低葛拉漢數字(Graham’s number)個股或有效率個股(最近六個月上漲除以每天平均漲跌全距所得數字最高者)。綠燈則投資更多有效率個股。

基金部分他只建議避險基金。及空頭時的空頭基金，如與標準普爾S&P500反向的RYURX、BRPIX。

投資建議他推薦自己出版的投資快訊(10-Minutes Trader)，並且建議每一個交易都要作。投資有效率股票。投資極端超跌低葛拉漢數字的股票，市價低於66%的易變現淨值，或稱為淨流動資產價值(Net Current Asset Value, NCAV)，等於總流動資產減總負債。

面對通膨，他建議以四個方向追蹤趨勢，原物料價格(Commodity Research Bureau Index, CRB Index)，消費者指數(CPI)，黃金價格，利率與實質利率。四星高通膨時40%~50%投資房地產與黃金與黃金股票(NEM)，零星抗通膨資產應低於20%，通貨緊縮應轉為現金與外幣資產。

面對匯率，他建議觀察兩個項目，一是貨幣購買力，二是實質利率。麥當勞漢堡販賣價格較低國家貨幣就算升值也不令人意外。他建議將資金放在利率高且麥當勞漢堡價格較低的國家貨幣上。利率上升可以考慮反浮動的債券基金，如rydexfunds.com的JUNO基金。

房地產投資可以使用REITS分散風險，不要和利率唱反調，不要和價格趨勢對抗，房價下滑時賣出不要猶豫。他建議海外房地產投資，並注意房市的循環。他認為可以由買進持有，快速套現，現金流量三種策略中擇一。他所謂現金流量策略是以銷售協議(Agreement for sale)的方式來包裹(Wrap)交易，或者是以附帶購買選擇權的租賃契約方式，基本上你自己繼續付貸款，新屋主有未來取得房地產的權利(類似租賃購買)，新屋主須支付你一筆和所有權相關成本的付款，且自行管理整修，當稅金上漲此付款也上漲。風險是有時會收不到款，而需要自己去收款或是無法立刻賣出方子，或是需要收回房子。

在風險管理上，保護自己的淨值避免虧損，縮小虧損，培養大贏家，了解風險與報酬關係(期望值)，了解投資頻率的影響，確認有利趨勢。

資產配置上，他從交易而非資產類別的角度出發，建議以部位規模來控制每次交易的最高風險金額(虧損)，利用對交易系統過去的紀錄來模擬同樣交易50次後，不同部位規模的成功機率與期望值。

所謂部位規模就是利用停損點的設定與最高風險金額(虧損)的設定來計算每次交易適合投入的部位，也就是不以資產投入百分比為限，而是以對下檔風險(停損)的預估，來決定每次參與交易的投資部位。舉例來說若某投資設定停損為市價下跌25%，而我們設定每次交易最高風險金額(虧損)為總資產之1%，則可以算出該一次可投資的部位規模為總資產之4%，1%=4%*25%。(這和凱利方程式類似。)

最後他提到要定期檢視所使用的策略，承認自己的錯誤，持續修正調整。班哲明．富蘭克林說過：『所謂愚蠢，就是不斷重複做相同的事，卻指望會有不同的結果。』馬上開始擬訂你的財富自由計畫，了解現在的市場趨勢，了解執行風險控管，並身體力行。

延伸：
如何查CRB指數

清境香格里拉音樂城堡

從台中市到南投縣仁愛鄉的清境農場，我們約花了三小時車程，先回到台中東海大學對面買了東海雞腳凍作為早餐，沿著香格里拉音樂城堡的交通指示，由國道三號的草屯交流道，沿十四號到埔里到霧社，再到清境。一路上發覺，很多的便利超商，而且每間統一超不但大而且都有停車場與廁所，真是旅行者的好朋友。

雖然有看著印出的地圖，還是開過了頭，我們先是開到了清境國民賓館，看到了海拔最高的星巴克咖啡專賣店與統一超商7-11，才覺得過了頭，回頭向下找到了瑪格麗特，才右轉入一條小路，這路真的頗小，終於到了清境香格里拉音樂城堡。穿過了小花園來到了音樂城堡，我們先到了遊吟詩人房間，當然不能跟昨晚台中汝蘭的房間比大，這個房間一開窗卻有個美麗開闊的山景，右方可以遠眺山下霧社旁的萬大水庫，房內還有個ONIX CD音響，SPENDOR的喇叭，擴大器名字忘了。

下午到清境國民賓館旁的清境小瑞士花園參觀，很悠哉地在園裡閑晃，欣賞花園裡的佈置與香草，還學到原來毛地黃有三種顏色，而且體株有毒。晚餐則是個美麗的錯誤，我們的清境統一超商7-11二樓的清境薰衣草森林用餐，就在小瑞士花園對面，餐廳的裝璜就像一個木屋的大廳，我們坐在火爐旁的窗邊，從窗戶往外看去，清境的山景很美麗。錯誤在我點了一客山中羊大排，這道菜我很不喜歡，羊大排的肥油太多，又有兩層油，十分油膩，得用心剔除肥油，只有冰羊奶茶十分順口。

晚上由國民賓館旁的小路往下開，可以先經過清境香格里拉空中花園，再到音樂城堡，這路也是很小，又是晚上，開來實在有點危險，經過驚險的會車後，終於回到房間，在房裡聽著蔡琴的民歌CD，悠揚的民歌旋律裡，覺得好像又回到高中時期。高中時和攝影社的同學，一起來過一次清境農場，不過那次應該是一張都沒照成，不記得是我自己洗底片時搞砸了，還是夜拍相機因為太冷而停擺，還記得夜走在步道上，不知踩了多少羊糞或牛糞，爬到了青青草原時，已經是又累又睏，躺在草地上，看著星星聊天，等著太陽出來。

台中東海藝術街

下午五點從台北出發，從中山高的台中交流道出去，台中有三個交流道，從第二個交流道下到台中港路，靠右往沙鹿的方向，在台中港路上可以感到台中的繁華，右手邊有個很高的大樓裕元花園酒店，有很新穎的夜間照明，過了東海大學門口的東大路，就要在下一個路口國際街右轉，約500公尺後，遇到一個地上鋪滿石塊的藝術街，左轉後一直上去有個便利商便停車場，不過到達時已經約八點多，我將車停在主要街道右邊的平行巷內，再走到藝術街來閒逛。

逛了幾家服飾店都頗有設計感，還有皮飾與耳環項鍊，感覺上都像是手工縫製，樣式也都頗獨特，不會像同一個工廠模子出來的樣子，由於已經在高速公路休息區中用過餐，沒有進去很多有趣的餐廳和咖啡屋，最後選了在春水堂二樓喝杯珍珠奶茶，看著窗外像是東海大學生的人群，終於感覺到這趟旅程的開始，放輕鬆地閒聊著，甚至聊到也許將來考慮到像台中東海藝術街這樣的地方，擁有一間假日的渡假小屋，對台北人而言，台中東海藝術街已經算是很有假日情調的異地。藝術街兩旁的植樹與路面，配上黃色的燈光，給人一股溫暖的情調。

夜深，我們回到台中港路，回頭往市區的方向，這晚我們選擇了網路上說是台中區最豪華的MOTEL，汝蘭SPA旅館，由於是週六只剩下房價約5000元的房間，實在並不便宜，不過為了見識一下台中的豪氣，還是給它試試看，沒想到房間還在整理，每間房房客離去後，可以看到5人小組推著手推車進入整理，可以感覺到這是很企業化的經營，應該有專人設計改善流程過，以便降低整理房間的時間，提高週轉率。

房間沒話說地大，約有四十坪，用掉一半做浴室，真是奢華浪費到一個地步，浴室有一半做為藍色磁磚水牆造景，還有一株很大的室內植物，我可以整個人躺平約直徑兩公尺的大浴池。這一夜，很享受。

延伸：美食、流行、溫泉、旅遊、名牌的購買經驗