2005/06/13

巴菲特的三種投資方式

現在的人認識巴菲特,往往認為他是價值投資的信奉者,以為巴菲特祇會買進優質公司後永久持有,這其實只是個錯覺。巴菲特的價值投資並不只是買進然後持有。巴菲特在他的早年的巴菲特合夥公司的給合夥人的信中說到,他的工作90%以上的重點,是在如何以超優惠的價格買進股票,而不是在如何將股票賣出在最高價。

早年的巴菲特將他巴菲特合夥公司的資金投資在三種不同的狀況中,第一種他稱之為一般的投資(General),投資的策略是尋找市價遠低於將公司私有化後的價值,也就是說若將該公司看作私人擁有的公司時的價值,遠高於目前的市價,就可以買進。買進後就等待市場的觀感改變,或等大股東做出改善市價的動作。他舉過的例子是,市價約20元,公司帳上價值70元,以保守的方式估價為50元,公司的前景看壞,但是還能損益兩平,所以市價很低,但是由於潛在獲利夠大,安全邊際夠大還是值得投資。

第二種他稱為運動的投資(Workout),這是一種有時間表的投資機會,例如合併與清算,當公司宣佈將要進行併購時,在市價與併購最後的價格間,往往能有一個差價,這個差價一般不大,例如6%左右,但是由於需要投入資金的時間往往低於半年,甚至只有幾個月,所以投入運動資金的年化報酬率還是能高於20%。

第三種他稱為控制的投資(Control),除了一次大量買進,控制的投資主要來自於一般的投資(General)的持續發展,如果一開始買進是當作一般的投資(General),但是公司的股價一直沒有起色,則巴菲特就會不斷地持續買進,最後可能就因此成為超過半數有控制權的大股東。有了控制權,巴菲特就能開始影響公司的決策與經營,用更有效的方式投資運用公司的資金,甚至引進需要的經營人才,或是將公司整個賣給更好的買家,以解放公司不為市場價格認同的潛在價值。

華倫巴菲特的投資理財觀念(Warren E. Buffett)

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