CFP(模組四)投資規劃第四堂

金證照總經理鄺紹昌來上證券評價，可能是CFA都是用英文，他的用語與其他老師時有不同，上起來有點辛苦，還不如直接用英文，FPAT決定用中文考試，是否應該整理個中英名詞對照之類的。評價是一種方法，但是若是資料不可信則結果也不可信(Garbage In Garbage Out)，現金流量估算法，將未來現金流量折現，計算淨現值，使總投資流出與流入之淨現值為0的折現率稱為IRR(Internal Rate of Return)內部報酬率。營運資金=流動資產-流動負債，表示是不能發還股東必須用來維持營運的資金。折現率可用實質無風險報酬率或通貨膨脹率或風險貼水，要求報酬率(應有)Required Rate of Return就好比股票的股價，期望報酬率(預期)Expected Rate of Return就好比股票的真價值(Intrinsic Value)。債券的殖利率就是將所有利息本金與現值計算出的IRR。公司舉債的資金成本就是殖利率再乘以(1-t)，t是公司所得稅率，因為付息可以抵稅。公司發特別股的資金成本就是Dividend/(Price(1-f))，f是承銷的折價，公司發普通股的資金成本有兩種算法，D1/(P0(1-f)) + Growth，或Rf+ Beta * (Rm-Rf) 以CAPM法計算。公司加權資金成本(WACC)為 Wdebt (1-t) Rd + Wp Rp + Wequity Requity。特別股的價格Vp = Price / Rp。戈登模式(Gordon Growth Model) Vce=D1/(R-Growth)，兩段式Vce = Vhighgrowth + Dn/(R-Growth)。EBITDA(Earning before Interest Tax Depreciation Amirtization)，P0=D1/(R-G)=E1*K/(R-G)，K股息發放率，本益比P0/E1 = K/(R-G)，P0/E0=(1+G)K/(R-G)，Earning 是股票價值最大的來源。G內部成長率=(1-K)*ROE=B*ROE，B是盈餘保留率，PEG是P/E本益比除以G成長率，淨值(股東權益=股本+資本公積+保留盈餘，股價淨值比P0/B0=(ROE-G)/(R-G)，股價營收比P0/S0=(E0/S0)(1-b)(1+G)/(R-G)，股價現金流量比，現金流量定義不易，通常為淨利+有形折舊+無形攤提。Adjusted Cash Flow from Operation= CFO + (1-t) Interest。債券可以利用同天期不同殖利率，買低賣高套利債券組合。
楊重任繼續投資組合績效，債券加權存續期間(Duration)Dmac = Sum (PVt / PV) * t = SUM(Wt*t) = - (dP/P)/(dY/(1+Y)，Yield殖利率上升，Price價格下降，存續期間時間越長，價格對殖利率的變動越敏感。MD= - (dP/P)/dY = Dmac/(1+Y/m)，m為一年的付息次數。債券組合的存續期間，應該將各期的現金流量分別相加折現再做加權，不該直接用各自存續期間加權。流動性表示資產可以用公平的市價迅速的變現。台灣開上壽險可用資金購併，會有濫用他人資金投資的道德風險。台灣澎淮南的醉步操作，穩定匯市教訓投機人士。弱式效率市場是說以過去的資訊來投資沒有辦法獲得超額利潤，動能Momentum反動能contrary投資法的獲利事實不支持弱式效率市場假說。半強式效率市場是說加上現在大眾可得知的資訊來分析也沒有辦法獲得超額利潤，元月效應週一效應都不支持半強式效率市場假說。強式效率市場是說加上不為人知的私人資訊也沒有辦法獲得超額利潤，內線交易的存在就不支持強式效率市場假說，大家幾乎都相信台灣有內線交易，政府卻不去辦。總結，行情總在絕望中開始，在樂觀中結束。千金難買早知道，萬般無奈想不到。學而不思則罔，思而不學則怠。

消息說，每個模組考試要約6000元，六月底考試簡章就會出來。